克莱特股权结构、业绩及看点在哪？

通风冷却设备“小巨人”，业绩增速稳健。

1. 多年深耕通风冷却行业，股权结构稳定

冷却方案专精特新“小巨人”。公司成立于 2001 年，主要从事通风机、通风冷 却系统等通风与空气处理系统装备研发和制造。是一家以高效率、低噪声、轻量化 为核心技术特点的工业装备热管理解决方案制造服务商。公司采用直销模式，为各 领域头部客户提供定制化服务，具备显著竞争优势。公司多次承担国家火炬计划项 目等重大科研项目，先后被工信部评为国家级专精特新“小巨人”企业和国家级单 项冠军示范企业。

股权结构合理，公司治理稳定。公司控股股东为威海克莱特集团有限公司，第 二大股东和第三大股东分别为中核、中广核，实际控制人为盛才良、盛军岭、王新、 王盛旭。公司实际控制人盛才良家族直接及间接控制公司 51.61%的股权。公司治理 稳定，股权结构合理。公司拥有 8 子公司，新设立墨西哥、香港子公司开拓海外市 场提高企业核心竞争力。

2.业绩稳健增长，在手订单充裕

五大业务并行发展，海外业务有望突破。从业务结构看，公司业务可划分轨道 交通、新能源装备（风电、燃气轮机、核电等）、海洋工程与舰船（海上钻井平台、 高技术船舶等）、冷却塔和制冷风机五大业务。2023 年五大业务分别占比 23.1%、 22.5%、13.9%、18.2%、22.3%，收入结构均衡，形成并进格局。从区域看，公司外 销占比较少，主要海外客户为 GE、西屋制动等知名跨国企业。2024 年随着墨西哥子 公司业务开拓，公司成为 Wabtec 新产品开发供应商以及国外 EC 项目恢复，预计未 来海外收入占比将有所提升。

业绩稳健增长，订单大幅增长。公司营收稳健增长，2023 年营收 5.08 亿， CAGR（2019-2023 年）为 18.8%，2023 年归母净利润 6057 万，CAGR（2019-2023 年）为 28.8%。2021 年海上风电抢装潮，带动公司新能源装备业务板块营收、利润 大幅增加。2022 年后风电业务发展趋于平稳。2024Q1 实现营收 1.2 亿元，同比增 长 22.3%。截至 2024Q1 在手订单约 4.3 亿元，较 2023Q1 增长 45.8%。公司原使用 募集资金建设新能源车间变更为工业热管理装备产业化项目（一期），2025 年建成 达产后产能有望翻倍。

盈利能力稳定，毛利率保持高水平。公司生产经营所需的主要原材料为电机、 板材、型材等。2018 年至 2021 年，直接材料占公司主营业务成本的比例分别为 77.4%、75.8%、72.5%及 77.1%。公司定制化研发能力强，服务客户主要为头部知名 企业，毛利率稳定在 30%上下，净利率稳定在 10%上下。盈利能力稳定，ROE（摊薄） 保持较高水平。

3. 公司看点：轨交/核电/船舶发力+稳定分红

3.1 聚焦头部客户，研发能力强大

公司客户主要为国内外知名头部企业，长期保持深度合作，为各细分领域提供 定制化研发，维持高毛利率。公司与客户粘性高，和主机厂合作研发通风冷却系统， 研发转化为订单的效率高。

定制化研发能力强，通过多项认证。深耕中高端装备领域的通风冷却解决方案 二十多年，拥有集气动、流体电机、空调、热管理等百余人技术研发团队，国家 CNAS认证的实验室公司拥有专利129项，其中发明专利17项、实用新型专利99项、 外观专利 13 项，同时拥有计算机软件著作权 8 项。公司通过国内的 CRCC 铁路产品 认证、美国铁路协会的 AAR 认证，制冷行业的 CRAA 认证，海洋工程风机通过中国 CCS、法国 BV、美国 ABS、挪威 DNV 等国际船级社的认证，并取得了武器装备制造许 可证和《民用核安全设备设计许可证》《民用核安全设备制造许可证》。

3.2 以旧换新政策驱动，轨交/船舶业务高增

公司深耕轨道交通多年，提供全方位的通风冷却解决方案，研发并装车运行了 全车型全系列的配套产品，包括但不限于和谐号、复兴号高铁、城轨的牵引、变流 器、电阻刹车以及冷却塔系统。公司新研发的新能源机车电池热管理系统已经样机 装车。内燃机车业务有望平稳过渡至电力机车业务。 公司轨道交通业务受益于铁路更新换代政策，但由于政策落地和主机厂到配件 厂招标有滞后性，预计最近两年增速平稳，2026 年增速拐点向上。过去三年交通轨 道业务营收维持稳定在 1 亿元以上，毛利率维持在 35%以上。2023 年轨道交通业务 营收 1.2 个亿，因复兴号内燃机车项目未完成验收导致营收同比减少 8.4%，但订单 较上年略有增长。

未来两年船舶业务有望继续保持高增长。舰船海工用风机是公司的优势项目， 并持续在集装箱船和汽车运输船领域发力。2023 年海洋工程风机销售收入 7058 万 元，同比增长 122%。海洋工程增长主要来源于集装箱船和汽车运输船订单的增长。 随着中国汽车出口的不断增长以及船舶设备更新政策推进，未来 3 年预计继续保持 高增长。

3.3 核电成长空间可观，积极拥抱海外市场

与四大核集团合作，未来订单可期。2021 成为第 7 家在核电风机领域有设计制 造资质的供应商。2023 年在核电领域实现较大突破，与四大核集团合作，并中标三 个核电项目，包括非安全级、核岛非安全级、核岛核级风机和空调系统。目前在手 合同超过 9,000 万。核电接替风电为新能源板块新的增长点。由于可比公司多为非 上市公司，可用数据有限。仅以南风股份 2023 年核电业务收入 1.7 亿，上专股份 2022 年核电业务收入 1.6 亿元为参考。

积极开拓海外市场带来新订单。公司在 2024 年设立香港子公司开拓海外市场并 在同年设立墨西哥子公司，为 Wabtec 的北美市场提供内燃机车产品，扩大克莱特产 品影响力，进一步巩固海外市场。截至 2024 年一季度，墨西哥子公司在手订单超过 1,000 万元，成为 Wabtec 新产品开发供应商，在 Wabtec 北美市场内燃机车牵引主 发风机的份额已经占到 80%以上，同时成为 NPI 新产品开发供应商，参与混合动力 及 FLXdriver 重载 100%电池电力机车产品的研发，为未来的业绩增长打下良好基础。

3.4 分红稳定，注重股东回报

持续分红，重视股东回报。2023 年拟每 10 股派发现金股利 5 元（含税），共计 派发现金股利 3670 万，股利支付率 61%。2021-2023 年股息率（收盘日 2024/5/31） 分别为 2.5%、2.5%、4.2%。公司经营性净现金流稳定，2021-2023 年分别为 934 万， 6103 万，3147 万，具备持续分红能力。