AutoZone业务布局、商业模式及财务分析

北美汽配连锁龙头，DIFM 风格下逐步被 O’Reilly 反超。

1、 公司介绍：成立于 1979 年，目前是全美最大汽配连锁商

AutoZone 围绕车后市场需求实现软/硬件全面布局。 （1）硬件端：AutoZone 为美国市场上领先的汽车更换零件和配件，可提供汽车、 运动型多功能车、厢式货车及轻型卡车所需配件产品，如新的、再制造的汽车零部 件、维修产品、配件等。 （2）软件端：AutoZone 销售 ALLDATA 品牌的汽车诊断、维修、碰撞和车间管 理软件等。并且，对 DIY/PROFESSIONAL 客户售卖具备不同功能的软件。

扎根车后市场四十余载，AutoZone 业务体系逐渐健全。1979 年，AutoShack 成 立，作为独立售后服务商向市场售卖零部件产品。1981 年，开设 Express Parts Service， 允许客户订购数千个商店中没有的、难以找到的零件。彼时，恰逢美国汽车市场高 速发展，1970-1990 年美国轻型车辆注册量由 1.06 亿辆增长至 1.86 亿辆。

AutoZone 是北美门店数量最大的汽配连锁店。AutoZone 主要通过新建、并购 等方式扩张门店。门店并购行为主要发生在 20 世纪 90 年代末，进入 21 世纪后， AutoZone 门店数量基本以每年 2%-3%的增幅稳步增长。截至 2023 财年，AutoZone 拥有自营门店 7140 家，居美国四大汽配连锁首位。

2、 商业模式：定位社区汽配商超，瞄准 DIY 用户

汽车零配件商品客户群体分为 C 端 DIY 车主、B 端专业维修客户。以上两种客 户分别对应车后市场终端客户的两种消费模式：（1）DIY：车主从汽配零售店采购配 件，再由自己对车辆进行维修和养护;（2）DIFM：车主依赖专业维修机构/人员进行 汽车维修和养护工作。 AutoZone 经营策略是打造社区商店，客群主要面向 C 端 DIY 车主。AutoZone 选址时会考虑周围的人流和车龄，倾向于把商店设在交通繁忙且好停车的位置，商 店中的物品都集中在官网的电子目录中，可以立即到店购买或隔天快递到家。2023 财年 AutoZone 的 DIY 业务收入占比为 73.6%，针对 DIY 用户，AutoZone 可以免费租借专业工具，以满足个人车主的需求。

自有和租赁两种模式并行，租赁占比提升显著。由于自建、并购等门店扩张方 式需要占用较多资金，AutoZone 过去以自建和租赁模式并行，2013 财年的租赁门店 数量占比为51.0%。考虑到资金成本，2023财年租赁门店数量为3931家，占比55.1%。

标准商店范式助力商店快速扩张。AutoZone 所有商店都基于标准的商店格式， 店铺面积一般在 6500-8000 平方英尺，并且其外观、商品和产品组合总体表现一致。 每家店大约 90%-99%的空间都用于销售。其中，卫星商店约 40%-50%的空间专门用 于零件库存，而枢纽商店、大型枢纽商店中 70%-85%的空间用于零件库存。

加大枢纽商店投入，完善配送体系建设。AutoZone 于 2014-2015 财年开始，在 原有“配送中心-枢纽商店-一般商店”供应体系基础上增设“大型枢纽商店”以协同 枢纽商店提升商品周转效率。不同于一般门店，枢纽门店拥有更多种类的产品、并 可在 24 小时内为周边商店交付定期补货商品。其中，大型枢纽商店拥有 80000-110000 个特殊 SKU 库存，约为枢纽商店的 2 倍， 截至 2023 财年，AutoZone 拥有 347 家枢纽商店（美国 308 家，国际 39 家）、98 家 大 型 枢 纽 商 店 ， 可 实 现 多 次 覆 盖 周 边 商 店 及 其 他 枢 纽 商 店 的 需 求 。 据 Autozone2024Q1 业绩电话会议，2024Q1 新开业 2 家大型枢纽中心，未来将全面建成 200 家以上的大型枢纽商店。

AutoZone 经营效率逐年提升。门店网络覆盖范围及零件供应种类的扩大可有效 提升 AutoZone 商店营业额。2020-2023 财年，AutoZone 商店每平方英尺销售额保持 正向增长，分别为 288/325/349/363 美元，同比分别变化+3.2%/+12.8%/+7.4%/+4.0%。 我们认为，AutoZone 店铺经营坪效的提升主要得益于（1）库存、设施的健全：SKU 产品库存的丰富、配送体系的完善，（2）市场需求的反弹：后疫情时代，人们出行 需求反弹致使车辆配件更换需求增加。

3、 财务情况：FY2023 营收 175 亿美元，净利润 25 亿美元

AutoZone 经营规模稳步增长。2013-2023 财年 AutoZone 营收由 91.5 亿美元提 升至 174.6 亿美元，年均复合增速为 6.7%；净利润由 10.2 亿美元提升至 25.3 亿美元， 年均增速为 9.5%。2023 年 8 月 26 日至 2023 年 11 月 18 日即 FY 2024Q1，AutoZone 营收、归母净利润分别为 41.9、5.9 亿美元，yoy+5.1%、+10%。

AutoZone 盈利能力保持稳健。得益于收入不断扩大带来的规模优势和自有品牌 产品的占比提升，AutoZone 毛利率多年稳定在 50%以上，FY2023 毛利率为 52%。 由于规模的摊薄，销售、行政、一般费用率从 FY2018 的 37.1%下降到 FY2023 的 32.1%， 实现净利率的有效增长。

AutoZone 业务分类为故障相关、保养相关和可选工具，其中故障产品包括空调 压缩机、卡钳、底盘零部件等，受行驶里程和车龄的增长，故障类产品收入不断增 长，FY2023 营收为 84 亿美元，2008-2023 年均复合增速为 7.8%。保养类产品包括 机油、机滤，个别年份保养类产品会受天气原因同比下滑，但不改长期增长趋势， 故障与保养类产品合计占比在 80%以上。