金杯电工发展历程、股权结构、主营业务及财务分析

扁电磁线全球龙头，线缆行业优势企业。

1. 基本概况：电线电缆行业老兵，并购实现一体化布局

扁电磁线全球龙头，电线电缆行业老兵。1）子公司湖南湘能金杯始建于 1952 年， 已深耕行业 70 余年；2）从品牌发展看，2009 年“金杯”成为中国驰名商标； 2010 年在深交所中小板上市；3）从扁线业务看，已实现理论产能 9.5 万吨，特 高压用扁电磁线的市场份额超 50%；4）从运营成果看， 2023 年营收达 152.93 亿， 打造中西南部区域龙头。 并购实现一体化布局，跨区协同发展优势明显。2004 年收购湖南衡阳电缆厂， 成立湖南湘能金杯电缆有限公司；2013 年与成都三电电缆厂组建成都三电电缆 有限公司，纳入品牌“塔牌”；2019年收购武汉二线，纳入品牌“飞鹤”；2020年通 过股权收购，纳入品牌无锡“统力”；2022 年合资建立江西金杯赣昌电缆，将“赣 昌”纳入麾下。通过持续兼并收购，品牌聚力，推进一体化布局，公司已成为“扁 电磁线全球龙头，线缆行业优势企业”，拥有五省七大生产基地，跨区协同发展 优势明显。

2.股权结构：股权结构稳定，多子公司全面支持运营

公司实际控制人为吴学愚和孙文利夫妇，多子公司全面支持运营。吴学愚、孙 文利夫妇为公司实际控制人，通过能翔投资和闽能投资对公司间接持股，能翔投 资持股 15.69%，闽能投资持股 4.08%，加上吴学愚对公司的直接持股 8.18%，公 司的实控人总共持有公司 27.95%的股份。子公司业务紧密关联公司业务，为公 司运营提供保障。例如有“湖南省第一根电线缔造者”之称的核心全资子公司——金杯电工衡阳电缆有限公司，以及设有湘潭、无锡两大扁线电磁线生产基地的 全资子公司——金杯电工电磁线有限公司。

3.主营业务：线缆业务仍占主导，扁电磁线业务增长迅速

公司两大核心产品为电线电缆和电磁线。公司的产品包括电线电缆、电磁线、冷 链及汽车后市场服务，从营业收入构成来看，电线电缆和电磁线是公司的两大主 营产品。 电线电缆为公司主体业务，扁电磁线业务占比持续提升。2023 年公司实现总营 收 152.93 亿元，电线电缆产品收入首次突破 100 亿元，达 100.99 亿元，占比 66.40%，销量同比+13%，主要系报告期内着力渠道和大客户开发，业务规模持 续扩大；电磁线产品收入 50.20 亿元，占比 32.83%，销量同比+23%，电磁线业 务占比持续提升，较 2021 年和 2022 年分别增长 7.50pct 和 2.73pct，主要系特高 压变压器、新能源电机用扁电磁线需求旺盛，业务持续高速增长，销售规模增加 实现盈利增长所致。具体来看，变压器用扁电磁线销售量同比增长约 25%，其中 特高压变压器用扁电磁线订单饱和，较上年同比增长超 2 倍。

4. 财务情况：经营业绩稳健向上，期间费用控制得当

整体业绩稳步向上，扁线业务有望再创新高。受益于电力能源结构调整及电力投 资的加大，输变电变压器用电磁线业务需求带领公司再创业绩新高，公司 2023 年实现营收 152.93 亿元，同比+15.83%。受益于国家先进制造业加计 5%抵减增 值税税收优惠，电缆产业增加净利润 1,196.01 万元，电磁线产业增加净利润 5,319.59 万元，公司 2023 年归母净利润达 5.23 亿元，同比+41.12%，归母净利润 率约 3.42%。

毛利率领先同行企业，净利润稳健向上。公司整体盈利能力强，毛利率保持较高 水平，2023 年毛利率为 11.29%，领先同行业公司。主要系原材料铜材价格变动， 两大主营产品毛利受到牵制，公司整体的毛利率呈下降趋势，由 2018 年的 15.35% 下降至 2023 年的 11.29%；但公司的净利润仍能在经营队伍的有效管理下稳健向 上，2023 年的净利润为 5.91 亿元，同比+41.40%，净利率为 3.87%。

期间费用率持续改善，持续增加研发投入。公司加强内部降本增效与风险管控， 费用比率有效控制。同时，公司重视研发投入，2023年投入研发费用4.98亿元， 同比+8%，研发费用率约 3%。公司的研发项目包括铝合金光伏电缆及线束项目、 漆包超导绕组线、电力储能系统用电池连接电缆的开发等均已达到阶段性预期目 标。 营运能力稳健，短期债务管理及存货管理能力提升。公司的产品运营能力比较稳 健，2023 年公司应收账款周转天数、固定资产周转天数较 2021 年变化不大，较 为稳定，应付账款周转天数由 2022 年的 49.41 天增长至 56.07 天，存货周转天数 改善明显，由 2022 年的 37.94 天减少至 34.60 天，存货变现的速度加快，公司存 货管理工作的效率提升。