安科瑞发展历程、股权结构及收入分析

企业微电网龙头，深耕工商业用电用能管理。

1.深耕用电管理市场二十余载，产品持续迭代升级

公司从用户侧智能电力仪表起家，产品线多次迭代升级，着力为工商业客户提 供全面的用电用能管理方案，逐步成长为中国企业微电网行业的领军企业。公司成 立21年，经历了三个发展阶段：（1）2003-2012：技术积累期，2003年，上海安科 瑞电气有限公司成立，作为用电自动化领域的硬件供应商，致力于为终端用户提供 电力监控、电能管理、电气安全等硬件产品。2006年，子公司江苏安科瑞电气制造 有限公司成立，专门从事硬件产品生产。2008年，公司在硬件设备的基础上嵌入23 个子功能模块软件，数字化系统集成解决方案EMS1.0成型。2012年，公司在深交所 挂牌上市。

（2）2013-2018：转型发展期，2013年，公司正式获软件企业认定，产 品线逐步由硬件拓展到软件服务，2018年“云-边-端”产品体系初步形成，软+硬兼 修为微电网业务开拓奠定基础。（3）2019至今：业务升级期，2019年，公司成立微 电网技术研究院以拓展微电网业务，围绕中低压企业微电网能效管理所需的软硬件 产品，打造18个细分行业解决方案，实现由EMS1.0到EMS2.0（Acrel EMS能效管理 平台）迭代升级，整合出互联互通互动的终端微电网平台。2023年，公司在EMS2.0 平台基础上并入光储充平台，完成EMS3.0新能源智慧运行研发架构，EMS3.0进入 试运行阶段。

公司业务聚焦企业微电网产品和系统、电量传感器，覆盖企业用电用能管理所 需的软硬件。（1）企业微电网产品和系统：包括电力监控及变电站综合监控产品及 系统、能效管理产品及系统、消防及用电安全产品及系统、企业微电网-其他四类， 其中电力监控及变电站综合监控产品及系统营收贡献最大，23年营收占比达44.23%， 毛利率为46.86%，能效管理产品及系统次之，23年营收占比达31.83%，毛利率为 46.77%；（2）电量传感器：产品涵盖传感器、互感器、霍尔传感器等硬件，整体收入占比较低。

2.董事长为实际控制人，管理团队经验丰富

董事长为实控人，股权结构较为稳定。公司董事长及总经理周中先生为实控人。 截至 2024Q1，周中先生直接和间接持股 28.41%，其他自然人股东均曾经/目前在公 司任职，公司第四期员工持股计划持股 1.48%，股权结构稳定。 公司下属子公司聚焦各类新业务拓展，涉及的业务领域广泛。上海安科瑞新能 源主营新能源业务，江苏安科瑞微电网定位智能微电网产业园领域，安科瑞电能服 务专注虚拟电厂产业生态领域，江苏安科瑞电气制造为公司的产品制造基地，江苏 安科瑞微电网研究院专门从事微电网技术开发和研究。

核心管理团队行业经验丰富，多年合作关系深厚。公司核心管理团队成员均长 期参与公司运营治理。董事长和总经理周中先生、董事和副总经理均为公司创始团 队成员，其中周中先生兼任全国电工仪器仪表标准化技术委员会委员，参与了多项 国家、行业标准的起草，深耕企业微电网领域多年。罗叶兰董事担任财务总监和董 秘，董事宗寿松历任子公司总助、副总，副总经理方严历任公司技术总监、营销总 监，均在公司任职近 20 年，核心管理人员合作稳定，长期深耕电力设备行业。

3.公司收入和业绩稳健增长，企业微电网是主要收入来源

营业收入和归母净利润长期增长，增速偶有波动。公司 2012 年上市后，2013- 2015 年，受经济疲软导致工业企业利润下滑和公司新并购 LED 照明业务表现不佳 影响，公司收入和业绩增速均有所下降。2016-2019 年，随着公司软件销售逐渐起 量，公司收入和业绩增长明显提速。随着微电网业务持续推进和公司产销模式升级， 2018-2023 年公司收入和业绩稳步提升，营业收入从 6.00 亿元增长至 11.22 亿元， 复合增长率为 13.34%；归母净利润从 1.13 亿元增长至 2.01 亿元，复合增长率为 12.21%。2022 年，疫情冲击给公司华东地区业务推广带来较大阻力，营收增速有所 放缓。2023 年，受益于费用率下降，公司业绩增速高于收入增速，公司实现营业收 入 11.22 亿元，同比增长 10.17%；归母净利润 2.01 亿元，同比增长 18.05%。24Q1 实现营收 2.42 亿元，同比增长 5.07%，归母净利润 0.45 亿元，同比增长 8.18%。

企业微电网为公司核心业务。公司主营业务包含两大板块：（1）企业微电网产 品和系统：电力监控和变电站综合检测系统、能效管理产品及系统、消防及用电安 全产品及企业微电网-其他；（2）电量传感器：单一的硬件销售。2017 年，公司对 报表口径进行调整，将电力电气设备纳入用户端智能电力仪表；2021 年，公司将用 户电力仪表和消防产品纳入企业微电网产品和系统板块。2021 年以来，企业微电网 产品和系统板块占比近 90%，是公司最主要收入来源，2023 年企业微电网板块收入 10.06 亿元，同比增长 11.74%；电量传感器板块收入 1.12 亿元，同比增长 5.75%。

立足华东大本营，销售网络覆盖全国。公司总部及生产基地位于上海和江阴， 50%以上的营收来自华东地区。随着公司营销体系的扩张发力，华南、华北和华中 地区销售收入增速明显，占比持续提升，2022 年华东地区贡献收入 4.6 亿元，占比 45.8%（2023 年未披露分地区收入）。随着公司“国内+国外”营销战略的推进，境 外营收开始起量，整体业务地区构成有望进一步优化。

公司盈利能力稳健，成本管控效果显著。2018-2023 年，公司始终保持着较高 的毛利率和净利率水平，盈利能力较为稳定，2023 年公司毛利率为 46.39%，净利 率为 17.93%。公司整体费用管控效果良好，2023 年，期间费用率同比微增 0.51pct， 管理费用率和研发费用率分别下降 0.55/0.49pct，为大力推广新产品和提高渗透率， 销售费用率微增 1.05pct。2019 年以来，公司在全国多地设立办事处，以劳务外包 的形式实现了销售团队向二三线城市下沉，销售人员由 2019 年 459 人下降到 2023 年的 152 人，销售费用管控效果良好。