艾罗能源发展历程、股权结构、盈利及扩产分析

户用光储十年磨剑，乘东风扶摇直上。

1. 老牌户用光储厂商，管理团队经验丰富

老牌户用光储厂商，布局全球，厚积薄发。2012 年，公司前身艾罗电源有限公司成 立，并连续发布三款并网逆变器产品，拉开其进军户用光储行业的序幕，后续公司相继 于 2013 年发布首款储能逆变器（亚洲首家，全球第二家），2014 年进入德国市场（国产 首家），2016 年研发电池 pack 并于 2018 年推向市场。2020 年公司转变为股份有限公 司，调整管理架构，业绩发展初见成效。凭借出色的研发团队和明确的发展目标，公司 快速扩张海外市场并针对性的进行产品升级迭代。公司已有 4 代超 35 款热销产品，获 得包括 EuPD“逆变器顶级品牌”、“储能顶级品牌”等多项荣誉，在海外户储领域得到市 场的充分认可。2022 年，欧洲户储需求爆发，公司乘行业东风，完成年度营收同增 454%， 净利润同增 1704%的惊人业绩，正式跃升为国际储能领域龙头。2023 年艾罗能源在 A 股 科创版上市，书写新的篇章。

股权集中，结构稳定。公司前身为桑尼能源全资子公司，2020 年桑尼能源将公司 100%股权转让给李新富（桑尼能源董事长）、李国妹（桑尼能源董事）等 47 名股东，艾 罗有限变更为股份制公司。发行后截至 2024Q1，董事长李新富及其配偶李国妹共直接持 有公司 35.06%的股份，二人签署《一致行动协议》，以李新富意见为一致行动方针，保 证公司股权结构集中、稳定，公司发展方向统一、明确。

管理团队经验丰富。公司管理团队经验丰富、结构合理。公司董事长/总经理为李新 富，同时兼任桑尼能源董事长，具有丰富的能源公司运营管理经验。董事/财务总监为闫 强，具有 20 年的财务管理经验。

2. 抓住欧洲户储爆发，规模带动盈利增长

紧抓“欧洲+户储”机遇，22 年业绩跃增，23 年欧洲需求收缩公司业绩同比略降。 公司长期布局欧洲市场，2013 年起在欧洲开设多个服务销售站点，2018 年起开设三家 全资子公司负责欧洲销售业务，并针对欧洲各地区进行产品迭代。2022-23H1 随着海外户储市场扩大，公司户用光储销量大幅增加，同时产线建设成果显现，大量产能释放， 成功抓住俄乌冲突引发的欧洲户用光储需求井喷机遇，2022 年整体实现营收 46.12 亿 元，同比增长 454%，归母净利润 11.34 亿元，同比增长 1704%！23H2 由于欧洲电价回落 影响户储终端需求等原因导致渠道商库存积压，公司 2023 年营收/归母净利润 44.7/10.6 亿元，同比-3%/-6%。24Q1 去库延续，实现营收/归母净利润 6.8/0.34 亿元， 同比-65%/-93%。 兼顾其他海外市场，布局全球，多点开花。公司兼顾其他海外市场，2023 年海外市 场营收同比情况如下：欧洲（-17%）、北美洲（+535%）、大洋洲（+15%）、亚洲（+176%）、 非洲（-68%）、南美洲（-37%）。公司以欧洲户储市场为根基，布局全球，23 年注重新兴 市场，实现营收的较大增长。

规模效应叠加技术革新，盈利能力快速提升。公司聚焦海外储能市场，盈利能力 较强，毛利率长期维持在 40%左右。22-23 年公司持续推陈出新，营收爆发增长规模 效应持续凸显，加之汇兑收益增加，净利率持续维持高位达 24-25%。费用率方面，由于 2022 年下游需求爆发、公司产能释放，规模效应显现，同时欧元兑人民币汇率 全年上升 0.22EUR/CNY，创造汇兑收益，多方叠加带动公司期间费用率同比大幅下 降 16.93pct 至 9.74%，2023 年费用率 12.4%，较 22 年增小幅略增 2.7pct，系公司加 大研发投入，研发费用率增至 6.15%，较 22 年增 2.9pct。 轻资产+低库存+高周转， ROE-摊薄持续保持高位。逆变器有着较强的轻资产性 质，低库存、高周转是公司主要策略。2023 年公司存货周转率 2.3 次，处于行业领先 水平。2022 年，净利率的快速增加与高周转策略为公司创造了 88.36%的 ROE-摊薄， 同增 46.56pct！2023-24Q1 受欧洲户储需求下滑影响，出货不顺库存积压，使得 ROE摊薄降低。

3. 专注研发技术过硬，募资扩产加速创新

研发成果行业领先，研发投入持续扩大。公司坚持自主研发和科技创新，共持有 320项专利（其中发明专利 41 项），并正在与浙江大学合作，开展户用光储能量管理系统关 键技术研发。产品端，公司单相/三向储能逆变器 MPPT 电压范围 70-550V/180-950V，最 大转换效率达 97.6%/98.0%；单相/三相并网逆变器 MPPT 电压范围 70-580V/70-580V，最 大转换效率达 97.8%/98.3%；储能电池 SOC 精度<3%，工作温度可低达零下 30 度，产品 参数均处于市场领先地位。公司不断增加研发投入，2023 年研发投入 2.75 亿元，同增 82.2%，研发人员达 802 人，同增 180.4%。

首发募资 19.88 亿元加速产业布局，助力创新研发。本次科创板 IPO，公司募投项 目 8.09 亿元，用于储能电池及逆变器扩产项目、光储智慧能源研发中心建设项目、海外 营销及服务体系项目和补充流动资金项目。战略层面，公司紧握先发优势，2018 年便实 现储能电池+储能逆变器同时量产，开拓性的根据各国市场研发针对性产品。当前公司 主要发展方向为“光储充一体化”以及“互联网+光储”的创新融合，不断聚焦行业前沿 概念，丰富产品类型，致力于成为负荷侧全场景供应龙头，继续领航光储行业！