如何看待城投平台资金流动性和偿债能力？

投资现金流出增速由正转负，净额为正的平台占比提高。

在城投平台投资活动产生的现金流量中，“投资活动现金流入”涵盖了通过收回投资、 获取投资收益以及处置固定资产、无形资产和其他长期资产所获得的现金净额。而“投 资活动现金流出”则主要包括购买或建设固定资产、无形资产和其他长期资产以及进行 投资活动时支付的现金。“投资活动产生的现金流量净额”是这些流入和流出的差额， 它反映了城投平台在投资活动中的净资金动向。如果城投平台的投资活动现金流量净额 呈现负数，这通常意味着平台正在扩大其投资规模，这可能会为未来增加收入和利润奠 定基础。相反，正值则表明平台正在回收或处置原有的投资项目，从而当期增加了现金 流入。

城投平台投资现金流出增速由正转负，投资现金流净额正增长的平台占比提高。城投 平台的投资现金流出现了显著变化，2023 年城投平台整体投资现金流出规模由 2022 年 的 83,585 亿元减少至 82,571 亿元，投资流出规模下降，同比增速由正转负，由 8.83% 降低至-1.21%，这一转变标志着投资活动的减缓。此外，2022 年投资现金流净额为 正的城投平台占总城投平台的比例呈上升趋势，从 2018年至 2021年，投资净流量为正 的占比由 16.62%持续下降到 10.69%，这反映了城投平台在扩大投资规模的过程中， 投资支出普遍超过了投资收入，导致投资活动现金流出超过了现金流入。而 2022 年 和 2023 年投资净流量为正的占比上升，分别为 10.76%和 12.17%，反映了城投平台在 规模扩张上有所收缩。

分地区来看，浙江、江苏、山东、四川省城投平台投资现金流出规模位列前四，投资 现金流出增速最快的地区是山西省。2023 年，浙江、江苏、山东、四川省城投投资现 金流出规模分别为 1.12 万亿元、0.95 万亿元、0.83 万亿元、0.72 万亿元，规模位于全 国前列。其余各省投资现金流出规模大多不超过 0.5 万亿元。增速方面，山西省城投投 资现金流出规模同比增加 59.57%，居全国各省首位，青海省同比增长速度尾随其后， 为 52.81%。 全国各地城投的投资现金流出增速区域分化明显。31 个省市中，山西、青海、宁夏、 天津、黑龙江、内蒙古、上海、河南、浙江、北京、辽宁、广西、湖北、新疆、河北 15 个省市同比增速为正，吉林、贵州、江西、四川、云南、山东、海南、重庆、福建、 江苏、陕西、西藏、广东、安徽、甘肃、湖南 16 个省市同比增速为负。

在城投平台筹资活动产生的现金流量中，“筹资活动现金流入”涵盖了通过吸收投资、 取得借款等所获得的资金，这些项目集中体现了城投平台的再融资能力。而“筹资活动 现金流出”则主要涵盖了偿还债务和分配利润所支付的现金，反映了城投平台的债务压 力和利润分配状况。“筹资活动产生的现金流量净额”即是城投平台在筹资活动中现金 流入总额与流出总额的差值。当筹资活动现金流量净额呈现正值时，这表明城投平台成 功扩大了融资规模，其从外部融资渠道获得的资金超过了同期的支付额。相反，当净额 为负值时，意味着城投平台在进行大规模的债务偿还或股利分配，其融资所得现金少于 其支付的现金总额。 城投平台的筹资现金流出规模呈现稳步增长，筹资现金流净额为正的平台占比走低。 2023 年城投平台整体筹资现金流出规模由 2022 年的 210,433 亿元增长至 242,387 亿 元，筹资流出规模持续扩大。与 2022 年相比，2023 年筹资现金流出的同比增速不减反 增，从 11.50%提升至 15.18%，增加了 3.68 个百分点，这一增速的提高反映了城投平 台在筹资方面的持续扩张态势。筹资现金流净额为正的城投平台在总体中的占比有所下 降。2023 年，这一占比由 2020 年的 78.57%减少至 67.74%，这一变化表明，在隐性 债务监管趋严和融资政策收紧的影响下，城投平台面临的筹资压力正在上升。筹资难度 的增加可能与市场的审慎态度和化债大背景有关。城投平台需要更加注重筹资结构的优 化和债务的可持续性，同时也需要探索多元化的融资渠道。

分地区来看，城投筹资现金流出规模最高的是江苏省，增速最快的是海南省。2023 年， 江苏、浙江、山东、四川、陕西省城投筹资现金流出规模分别为 5.09 万亿元、3.19 万 亿元、2.37 万亿元、1.89 万亿元、1.02 万亿元，规模位于全国前列，其余各省筹资现 金流出规模大多不超过 1 万亿元。增速方面，海南省城投筹资现金流出规模同比增加 84.96%，居全国各省首位，宁夏、内蒙古同比增长速度尾随其后，分别为 75.11%、 32.71%。 与投资现金流出不同，全国各地城投的筹资现金流出增速大部分为正。31 个省市中， 海南、宁夏、内蒙古、黑龙江、吉林等 25 个省市同比增速为正，青海、云南、山西、 北京、上海、西藏 6 个省市同比增速为负。不同地区的城投平台在筹资现金流出方面 呈现出不同的规模和增长态势，这可能与地方政府的财政实力与政策导向有关，也 与可能城投平台自身经营情况相关。