上市保险企业寿险及财险业务表现如何？

1Q24上市险企新单和价值表现超出预期。

1.寿险业务：NBV高基数下同比继续快速增长

新单增速受银保拖累，个险新单保持稳定结构优化

新单增速下滑，个险新单平稳，银保渠道受“报行合一”影响供需两弱，价值增速较好 。 季报新单口径，1Q24上市险企合计实现新单原保费收入2353.75亿元，同比下滑8.7%；增速由高至低分 别为太保（规模新保业务，+0.4%）、平安（新单保费收入，-3.8%）、国寿（新单保费收入，-4.4%） 、人保（新单保费收入，-20.6%）和新华（新单保费收入，-41.0%）。 从个险渠道来看，市场逐步消化“炒停”影响，需求逐步释放。 从银保渠道来看。供给侧：低利率环境下，利差损隐忧再度显现，上市险企银保策略主动选择调整， 全年计划相对平稳，相较于2023年年初高举高打策略明显不同。需求侧：网点重新签约后，代销积极 性受到一定挤压。

展望：寿险新单增长胜负手——居民挪储意愿延续

保险储蓄型业务受益于“高储蓄意愿”+“低存款利率”外部环境，挪储有望延续。 央行2023城镇储户调查问卷结果显示，倾向于更多储蓄的居民占61%，虽然较4Q22末的61.8%历史高点 小幅回落，但仍处于相对高位。  1Q24居民活期和定期存款增速分别为4.6%和14.8%，而企业活期和定期存款增速分别为-4.1%和4.2%， 在同期高基数和多轮降息背景下，居民防御性存款意愿依旧较强，也为增额终身寿险等开门红产品的 销售奠定基础。 保险保本优势有望进一步显现。

寿险新单增长胜负手，不排除预定利率下调

 负债端：2023年以来系列严监管措施的核心在于降低负债成本。  2023年以来严监管措施有明显加码，监管规范人身保险市场秩序，通过引导人身险公司降低负 债成本、提高负债质量推动人身险行业高质量发展。

寿险新单增长风险点——个险“报行合一”

 “报行合一”对个险渠道影响：明确佣金费用“蛋糕”的划分，而非简单一刀切降低总量  将鼓励险企将法外费用（如：业务推动费用）划入法内（如：销售利益、管理利益、育成利益、新人 利益、增员利益等），销售费用向一线外勤人员倾斜，保险公司面临的挑战，主要在于如何更有效地 投放资源。  费用结构的变化短期将对内勤（固定费用：如职场租金、营运费用等）造成压力，长期利于提高经营 效率。费用端投入的减少驱动着险企在产品设计上展开竞争，险企应当体现出自身产品的差异度，并 进一步提升队伍的整体素质水平。  在个险推行“报行合一”与销售人员分级的背景下，队伍仍可能面临进一步清虚压力。

2.财险业务：高基数下，承保利润同比大幅下降

新准则下综合成本率同比恶化，净利润受投资收益拖累

1Q24新准则下，上市险企合计实现财险业务保险服务收入2400.26亿元，同比增长5.8%，实现 承保综合成本率98.5%，同比恶化1.3pct.；实现新准则下承保利润36.24亿元同比下降39.0%。 中国财险公告1Q24主要系低温雨雪冰冻等灾害事故、交通出行增长对承保业务的挑战。 平安财险1Q24整体综合成本率（COR）为99.6%（同比+0.9pct.），其中剔除保证保险后COR为98.4%， 同比上升主要受春节前期暴雪灾害（拖累COR约2pct.）以及同期疫后出行率仍未恢复，赔付率基数较 低所致。公司收入稳健增长，品质保持健康，信保业务拖累逐季改善趋势已现。 太保财险承保结果明显好于同业，我们预计公司保险服务收入增速快于同业，缓解了费用分摊压力。

车险业务：出行率恢复提升赔付率水平

1Q24上市险企合计实现车险原保费收入同比增长2.5%，赔付率拖累车险承保盈利 。 从“老三家”1Q24车险原保费同比增速来看：平安（+3.5%）>太保（+2.2%）>人保（+1.9%）。上市 险企聚焦业务品质升级，主动放缓车险原保费增速。 2023年疫情管控结束，车险赔付率指标呈上升态势；2024年行业车险综合赔付率开年即在高位，新能 源车险业务确实给各经营主体带来了赔付压力。 根据东方和讯统计，1Q24全行业车险承保利润48.81亿元（综合成本率为97.72%），其中人保/平安/太 保财险分别为32.10/16.17/4.02亿元，老准则下综合成本率为95.36%、96.88%和98.48%（1Q23分别为 95.2%/96.9%/98.6%）。

非车业务：大灾拖累赔付率表现

 根据应急管理部数据，1Q24我国自然灾害以低温雨雪冰冻、地震和地质灾害为主，干旱、风雹 、洪涝、沙尘暴和森林火灾等也有不同程度发生，直接经济损失237.6亿元（1Q23仅为25.5亿元 ），同比明显增加  从“老三家”1Q24非车险原保费同比增速来看：太保（+13.8%）>人保（+5.0%）>平安（+1.3%）。 1Q24“老三家”非车业务占比为53.3%。  人保财险部分政策性业务招标受季节性影响。太保农险持续推进扩面增品提标，提升农险保障广度和 深度，深化“农业保险+”产品和服务创新，满足客户的多元化需求。