丽珠集团股权结构、营收及收入结构分析

深耕化学制剂领域三十余载，实现多领域、全方位布局。

1. 聚焦化学制剂领域，多业务协同发展

深耕化学制剂领域三十余载，多医药疾病领域全方位布局。丽珠医药集团股份有限公司创建于 1985 年 1 月，是集医药研发、生产、销售为一体的综合医药集团公司，现有员工 8000 余人，A+H 股上市公司。公司持续聚焦创新药主业及高壁垒复杂制剂，布局原料药、化学药、中药、生物药、体外诊断试剂等领域，产品分布在消化、心脑血管、生殖内分泌、精神/神经等领域。

股权结构稳定，多家全资/参股子公司实现多领域布局。截至2023年12月31日，公司控股股东为健康元，实际控制人为朱保国，股权结构稳定清晰。公司多家全资/参股子公司，实现产品覆盖化学制剂、中药、原料药、生物药、诊断试剂等多个板块。

合伙人持股计划推进，促进公司稳健发展。公司在2021 年至2023年，先后发布一、二、三期中长期事业合伙人持股计划，第一期持股计划的资金总额为11746.1万元，第二期持股计划的资金总额为 6496.5 万元、第三期持股计划的资金总额为7103.8 万元。

股权激励再启，彰显十足发展信心。2022 年，公司发布股权激励方案，于2022年 11 月 7 日对 1026 名包括公司董事、高级管理人员以及相关核心技术人员等在内的激励对象以人民币 31.31 元/A 股的价格首次授予限制性股票1797.35 万股，彰显公司长期发展信心。

2. 营收及利润稳健增长，业务结构多元化

公司营业收入及利润稳健增长。2023 年公司实现营业收入124.3 亿元，同比下滑 1.6%，归母净利润 19.5 亿元，同比增长 2.4%。近年来公司营收及利润均保持稳定增长，2018-2023 年公司营收及归母净利润 CAGR 分别为7%和12.6%。

化学制剂与原料药为核心，多业务协同发展。收入结构上看，公司业务主要包括化学制剂、原料药、中药制剂、诊断试剂及设备和生物制品。其中化学制剂及原料药业务为公司核心收入来源。原料药业务营收规模持续扩大，2023 年实现营收32.5亿元，占比 26.2%；化学制剂营收占比略有下降，2023 年实现营收65.7亿元，占比52.9%。

毛利率及净利率保持稳定，化学制剂及中药制剂毛利率较高。分产品看，公司化学制剂与中药毛利率较高，2018-2023 毛利率始终维持在65%以上，2023年毛利率分别为 79.1%、68.6%。原料药毛利率相对较低，2023 年毛利率为35.5%，近年来有上升趋势。2023 年诊断试剂及设备毛利率为 61.1%，提升明显。总体看，2023年公司总体毛利率及净利率分别为 64.1%和 15.7%，净利率略有提升。

总体费用率维持稳定，研发投入持续增加。2018-2023 看，公司各项费率整体呈现稳定趋势。公司 2023 年投入研发费用 13.4 亿元，研发人员2023 年达到906人。

3.多领域布局，持续优化公司收入结构

3.1 原料药-降本增效抢市场

公司原料药涵盖多类产品，高端抗生素及高端宠物药产品销售增长明显。据公司 2022 年度报告，多个产品保持在全球出口市场占有率第一。特色原料药产品达托霉素和米尔贝肟销量强劲增长，头孢系列产品国内市场抓住带量采购的机遇，量价齐上，表现优异。 生产方面， 2022 年，公司取得原料药及中间体品种EU GMP 证书1个，认证品种为替考拉宁和盐酸万古霉素；CEP 证书 3 个，分别为莫昔克丁CEP证书、阿卡波糖 CEP 证书、妥布霉素 CEP 证书。截至 2022 年12 月31 日，公司共有32个原料药及中间体产品在 62 个海外国家/地区完成了133 个国际注册项目。2023年公司原料药及中间体产品营收 32.5 亿元，同比增长 3.7%，且毛利率呈现上升趋势，2023年原料药毛利率为 35.5%。

3.2 中药-聚焦肿瘤治疗，完善临床循证医学研究证据

丽珠在中药领域具有扎实基础。主要产品分别为抗病毒颗粒和参芪扶正注射液等。产品方面，目前拥有中药品种批文 86 个，其中独家品种21 个。产品覆盖肿瘤科（参芪扶正注射液）、呼吸科（抗病毒颗粒）、儿科（荆肤止痒颗粒）、口腔科（口炎颗粒）、老年病（九味益脑颗粒）等多个科室。

聚焦肿瘤治疗领域，完善循证医学证据，未来可期。参芪扶正注射液是以扶正补益药黄芪、党参为主要原料。临床研究表明，参芪扶正注射液能明显改善恶性肿瘤化疗患者临床症状和体征变化，其改善率高达 93.8%。2017 年起，参芪扶正受到中药注射剂限制、医保控费等影响，医院使用量减少，销售额呈逐年下降趋势。近年来，公司不断完善参芪扶正注射液的临床循证医学研究，强化学术推广，加强参芪扶正注射液的肿瘤领域的推广布局。据米内网数据，2022 年参芪扶正注射液医院销售额为 4.2 亿元，同比下降 13.0%，但随着临床循证医学研究和医保控费政策的不断完善，我们预计参芪扶正注射液未来仍然向好。

3.3 诊断试剂及设备-上市备案已登记，强化诊断试剂优势

诊断试剂产品众多，上市备案强化诊断试剂优势。公司2022 年诊断试剂及设备营收 7.2 亿元，同比下降 0.06%。2022 年，丽珠试剂针对自身抗体多重检测、传染病核酸检测等产品线，重点工作为市场推广与区域性标杆客户的建立。自免、分子诊断、呼吸道病原类产品销售明显增长。新型冠状病毒（2019-nCoV）抗原检测试剂盒（乳胶法）已于 2022 年 4 月份获批上市。 为深化公司在诊断试剂产业链的战略布局，实现诊断试剂业务板块的优势，公司拟分拆丽珠试剂上市。2023 年 12 月香港联交所上市委员会同意公司根据《香港上市规则》建议分拆至新三板，2024 年 1 月，终止分拆及建议分拆至新三板已经公司二零二四年第一次临时股东大会审议批准。