化工行业盈利、供需及成本情况如何？

供需边际双重改善，看好中国化工稳定供应全球。

1.2022年以来全球化工行业盈利持续承压，行业资本开支或有所放缓

2022年以来，全球化工行业景气高位回落、行业盈利持续承压。2022年以来，全球增长放缓和局部矛盾突出，化工行业同时也面临 着需求收缩、供给冲击和预期转弱压力，运行走势呈现出自2021年高位回落态势。根据国家统计局数据，2022年以来，除了石油和 天然气开采行业，化学原料及化学制品制造业，化学纤维制造业，橡胶和塑料制品业，石油、煤炭及其他燃料加工业的营业利润/营 业收入比值自2021年高点持续下行，表明行业盈利能力有所承压。

我们选取A股基础化工、石油石化行业上市公司进行统计，2018年以来，基础化工行业资本性开支保持增长、石油化工行业资本性 开支仅在2022年同比下降。我们认为，近年来国内化工行业持续的资本性开支带来的产能释放将导致结构性供应更加失调、市场竞 争加剧，行业企业盈利能力自2022年以来持续承压或导致行业资本开支有所放缓。（注：剔除ST股、B股、中国石化、中国石油以 及业绩缺失公司后，得到石油化工42家+基础化工349家上市公司）

2.供给端：中国化工供应链韧性凸显，全球市占率稳步提升

 化工产业是我国最重要的基础制造业之一，全球市占率不断提升。据CEFIC数据，2022年中国化工品销售额约2.39万亿欧元，占全 球化工品销售总额的44%；2022年中国化工行业资本开支1250亿欧元，占全球化工行业资本开支的45.7%，两项数据自2012年以来均 稳居全球第一。  2022年以来，全球增长放缓和局部矛盾突出，国内化工产业坚定落实国家各项工作部署要求，运行态势整体平稳，为保持经济总体 稳定向好提供有力支撑，同时加速提升中国化工行业话语权，化工品订单内流或将可持续，中国化工全球市占率有望进一步提高。

3.需求端：全球经济景气水平稳步回升，国内化工子行业出口交货值同比增长

2024年以来，全球经济景气水平稳步回 升。据Wind数据，2024年4月，国内PMI 指数为50.4%，环比3月下降0.4个百分点， 连续两个月位于扩张区间，制造业继续 保持恢复发展态势。此外，美国4月综合 PMI为51.3%；欧元区4月综合PMI初值从 3月份的50.3%反弹至51.4%，为连续第二 个月站到荣枯线上方，增速为11个月最 高。

随着海外经济水平回升，补库需求或渐 渐启动。据Wind数据，2024年3月，美国 制 造 业 新 订 单 5845.24 亿 美 元 ， 环 比 +1.6%。2024年3月，我国化学纤维制造 业、橡胶和塑料制品业等化工子行业出 口交货值同比增长。

4.成本端：国际油价高位震荡，国内煤炭安全稳定供应能力持续增强

2024年以来，国际油价保持高位震荡。据Wind和百川盈孚数据，4月中旬中东地缘局势不确性扰动，叠加美联储降息预期进一步延 后及EIA库存数据变化，国际原油价格保持高位震荡，5月2日，布伦特（FOB欧洲）、WTI（FOB库欣）现货价分别报84.81、80.59 美元/桶，较2024年初分别+9.2%、+12.1%。

国内煤炭安全稳定供应能力持续增强，2024年以来煤炭、天然气价格震荡下行。据光明网报道，根据中国煤炭工业协会发布的 《2023煤炭行业发展年度报告》，我国煤炭安全稳定供应能力持续增强，2024年将继续扎实做好煤矿安全生产和煤炭保供稳价。