历史汽车消费政策刺激效果如何？

三轮强力刺激， 总量提振效果明显。

1. 2009-2010 年：购置税+补贴主导

刺激效果显著 第一轮 2009-2010 年：2008 年，受到全球金融危机影响，2008H2 全国汽 车产销同比增速由正转负，产量/销量分别为 413.0/418.9 万辆，同比-6.6%/-5.1%， 显著低于社会消费品零售总额同比增速。在此背景下，国家出台汽车消费刺激政策， 购置税减半为主，汽车下乡、以旧换新为辅，促进汽车板块消费，同时推出新能源 汽车补贴政策，加速电动化转型。 ① 购置税优惠为主（1.6L 以下车型，2009 年 1 月 20 日至年底 5%，2010 全年 7.5%）； ② 汽车下乡（2009 年 3 月 1 日至年底，定额补贴 5,000 元以内）； ③ 以旧换新（2009 年 6 月 1 日至 5 月 31 日，每车 3,000-6,000 元不等）； ④ 老旧汽车提前报废补贴政策（2009 年 1 月 1 日至年底，每车 10,000 元不等）。

刺激政策显著拉动汽车消费，中国成为全球第一大汽车市场。政策实施后，中 国汽车板块显著改善，2009Q1-2010Q2，汽车、乘用车板块销量保持高速增长， 2020 年 1 月汽车销量同比+126.1%。2009 年 7 月-2010 年 1 月期间乘用车零售 销量增速高于社会零售销量同比增速 60pct 以上（平均月度增速在 86%），呈快 速增长态势。在需求的大幅提升下，2009 年中国汽车销量达 1,362 万辆，首次超 越美国，成为全球第一大汽车市场。

2. 2015-2016：有效提振需求 推进新能源转型

第二轮 2015-2016 年：2012-2014 年，居民消费需求显著提升叠加 SUV 市 场火热，中国汽车迎来稳定增长期；2015 年，燃油车市场逐渐进入下行周期，伴 随宏观经济下行，居民耐用消费品需求疲软。在此背景下，国家为进一步促进汽车 消费，采用第二轮强力刺激，购置税减半为主，报废补贴为辅，同时要求多地取消 二手车限迁，促进跨区域流动和交易活跃性；同时，本轮刺激政策延续对新能源汽车的补贴，增加税收减免、取消限购等辅助性政策，推进新能源汽车发展和乘用车 市场结构化转型： ① 购置税优惠为主，1.6L 以下车型，2015 年 10 月 1 日起至 2016 年底 5%， 2017 全年 7.5%； ② 老旧汽车提前报废补贴（老旧货车，每车 18,000 元）； ③ 新能源汽车免购置税政策（2014 年 9 月-2017 年底）。

中国乘用车消费提振明显，新能源转型初具成效。第二轮强力政策推出后，汽 车产销自2015Q4开始加速增长，2015Q4乘用车零售增速15%，高于社零4pct， 2015 年乘用车产销成功突破两千万辆。2016 年初，受春节效应影响，汽车板块 短 期 预 冷 ， 自 3 月 开 始 起 重 振 增 长 ， 2016Q2/Q3/Q4 乘 用 车 零 售 增 速 12%/26%/19%，高于社零 2/15/8pct。2016 年中国乘用车实现销量 2,429.2 万 辆，同比增长 15.1%，1.6L 及以下排量乘用车实现销量 1,715.0 万辆，同比增长 22.1%，消费提振效果显著。在政策实施期间，汽车市场需求结构显著改善，2016 年新能源汽车销量达到 50.2 万辆，同比增长 52.5%。

3. 2022：有效提振需求 推进新能源转型

第四轮 2022 年：2022 年初汽车行业遭受大宗原材料价格上涨、俄乌冲突、 国际公共卫生事件阻碍汽车供应链导致供给受挫，同时需求不振，汽车产销水平持 续承压，2022 年 1-5 月汽车产量/批发销量分别 960.8/954.5 万辆，同比-9.6%/ -12.1%，在此背景下国家出台汽车消费刺激政策，政策内容以购置税优惠为主， 汽车下乡+补贴为辅，燃油车与新能源并重，力度超预期： ① 购置税优惠为主（2.0L 以下车型（为当时超预期的点），2022 年 6 月 1 日至 2022 年底，不超过 30 万元的 2.0 升及以下排量乘用车减半征收购置税）； ② 汽车下乡（三四线城市，举办若干场专场、巡展、企业活动）； ③ 换新补贴（上海，中山，南昌，沈阳，晋中，深圳，每车 2,000-1 万元）。 根据我们测算，2022 年燃油车免购置税总体金额约 700-800 元，新能源免 购置税金额约 900-1000 元。

政策端驱动下，供给端、需求端逐步回暖，批发端回暖早于零售。2022Q2 政 策陆续出台后，伴随 4-5 月起车企复工复产，汽车行业供给端迅速回暖，2022 年 6/7/8 月 汽 车 批 发 销 量 分 别 250.2/242.0/238.3 万辆，同比 +23.8%/+39.7%/+32.1%。2022 年 6/7/8 月乘用车批发销量分别 222.2/ 217.4/ 212.5 万辆，同比+41%/+40.0%/+36.5%。需求端来看，2020 年 6/7/8 月乘用车零售销量同比增速 22.0%/20.1%/28.4%，超过社会消费品零售总额同比增速 18.9/17.4/23.0pct，整体来看终端需求改善略晚于供给端。

4.2020：总量提升+结构优化 新能源、豪车份额提升

第三轮 2020 年：汽车增速连续负增长，2020 年初供需两端显著承压。汽车 行业自 2018H2 以来出现周期性下行，截至 2020 年 2 月汽车销量连续 20 个月负 增长，加之公共卫生事件造成短期内物流阻断，汽车企业停工，造成供需错配，又 抑制了部分消费需求，供需两端均显著承压，汽车产销呈现断崖式下滑。供给端来 看，企业停产停工导致 2 月乘用车产量/批发销量分别为 19.5 和 22.2 万辆，同比 减少 82.9%和 82.6%。需求端来看，受相关政策影响，消费品需求减少，零售销 量/交强险注册数分别为 25.0 和 19.5 万辆，同比减少 78.7%和 78.1%。同时，受 新能源汽车补贴政策退坡的影响，2019H2 新能源汽车累计销量 57.8 万辆，同比 下滑 31.0%，行业增长乏力。 在此背景下，国家发布政策指引，各地迅速响应。针对公共卫生事件对行业的 影响，国家推出 1）促进老旧汽车报废更新；2）延长新能源汽车购置补贴和免征 购置税政策 2 年，至 2022 年底；3）以奖代补，淘汰国三及以下排放标准柴油货 车；4）二手车按销售额 0.5%征收增值税（（2020 年 5 月 1 日至 2023 年底）等 刺激政策。随后，各省市均陆续推出地方性乘用车消费刺激政策，响应国家关于稳 定汽车消费的号召。地方政策主要以放宽限购（广深杭），现金补贴（广东、湖北、 宁波、长春等），以旧换新为主（北京、佛山、广州、长春等）。 针对新能源汽车，国家在延续购置补贴和免征购置税政策的同时，重新修订双 积分政策，同时鼓励各地推出充电设备以及基础设施建设补贴，促进行业整体向低 油耗、新能源方向转型。

汽车刺激政策推出后，伴随企业复工复产，汽车行业供给端迅速回暖。2020Q2 政策陆续出台后，伴随企业复工复产，汽车行业供给端迅速回暖，2020 年 4 月汽 车产/销量同比+2.4%/+4.5%，止跌回升；需求端来看，2020 年 4、5 月乘用车 零售销量同比增速超过社会消费品零售总额同比增速 2.0pct/4.6pct；2020 年 7 月，乘用车零售销量同比增长 7.9%，高出社零增速 9.0 pct，整体来看终端需求改 善略晚于供给端。

政策刺激+供给质变，新能源渗透率高增。2019 年新能源补贴退坡过渡期后， 实际单车补贴金额较 2018 年退坡幅度超过 70%，导致新能源汽车销量持续负增 长，2019H2 累计销量 57.8 万辆，同比下滑 31.0%；2019H2-2020H1 渗透率基 本维持在 5%左右，增长乏力。2020 年，在购车补贴和免征购置税政策延长的刺 激下，新能源汽车市场迅速恢复，叠加双积分政策出台和供给端质变，驱动汽车行 业加速电动化转型，2020H2/2021 年新能源乘用车销量 87.4/332.2 万辆，同比 +79.5%/+176.8%。

旧车换新补贴促进中高端车型占比提升，消费结构优化。2020 年，江苏、上 海、成都、长春、重庆等部分地方政府出台乘用车老旧车型置换补贴，促进中高端 车型销量占比提升。2020Q2-2021Q1，20 万元以上乘用车型占比明显增长，由 2020 年 1 月的 24.1%增至 2021 年 3 月的 33.5%；其销量增速也明显高于 20 万 元以下车型，乘用车消费结构持续优化。