数字金融发展现状、路径与空间分析

随着国家对数字金融的重视程度不断提升，政策支持力度也显著加大。

1.数字金融政策支持体系不断丰富完善

党中央、国 务院层面对数字金融高度关注，金融科技、金融数字化转型、普惠金融数字化、数字金 融等相关内容在《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远 景目标纲要》、《“十四五”数字经济发展规划》、《数字中国建设整体布局规划》、 《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》、中央金融工作会议等政策文件和重要会 议中多次提及，如何稳妥有序推动金融业数字化、平衡监管与创新、防范化解各类风险， 引导金融资源支撑数字经济发展、服务数字中国建设，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系成为发展方向。与此同时，为了提高金融机构的数字化程度，中 国人民银行、原银保监会、证监会、工信部等相关部门也出台了多项政策，从顶层设计、 数据治理、技术创新、应用能力、风险管理、人才培养等多个维度全面部署。随着政策 体系的不断优化和完善，数字金融将迎来更加广阔的发展空间。

2.金融业数字化有望迈入“积厚成势”新阶段

我国金融行业数字化转型经历了金融 IT、互联网金融和数字金融三个阶段，其发展特点 也由最初的电子化、信息化转向线上化，最终向数据要素驱动的智能化方向发展，通过对传统 金融业的全面变革，服务经济高质量发展大局，从 “立柱架梁”全面迈入 “积厚成势”新阶段， 具体来看：

（1）20 世纪 80 年代末-2010 年，金融 IT 阶段：受益于计算机和互联网技术的普及，由 商业银行和早期进入市场的 IT 企业为主导，以储蓄卡迈向电子银行为主要标志，同时对业务 流程进行电子化、信息化改造，涉及核心交易系统、账务系统、信贷系统等，主要的目的是为 了提高业务开展效率、提升客户体验。其中，代表性的金融创新有：中国工商银行于 1988 年 推出了第一台 ATM 机；中国银行于 1997 年开始推广网上银行业务，颠覆传统金融服务模式的 同时，效率得以大幅提高。

（2）2010-2020 年，互联金融阶段：由互联网和移动技术的快速发展以及消费者对便捷、 高效金融服务的需求驱动，互联网企业和金融科技初创公司加速进入市场。得益于智能手机的 普及，移动支付、线上贷款等新型金融业务蓬勃发展，银行、券商、保险等传统金融机构开始 积极布局线上业务，与互联网平台合作开展引流和增信活动。互联网金融的发展改变了金融服 务的获取方式，提升了金融的普惠程度，但也带来了无序扩张、数据安全、隐私保护等新的挑 战，后续监管收紧，加大了对平台经济的整治力度，将各类金融活动逐步纳入监管。其中，代 表性的金融创新有：P2P 网贷、移动支付、互联网保险、互联网基金销售等。

（3）2020 年以后，数字金融阶段：与互联网金融阶段的模式创新和渠道拓展不同，数字 金融依托大数据、云计算、人工智能、区块链等一系列技术创新，全面应用于支付清算、借贷 融资、财富管理等各个金融领域，智能化程度大幅提升，对金融业降本增效、增强风险管控能 力起到积极支撑。与此同时，金融科技已经上升为国家战略，移动支付、数字信贷、央行数字 货币等领域已走在全球前列，并且央行已经发布两轮发展规划，对金融业数字化进行全面布局， 以银行为核心的传统金融机构已经从顶层设计、核心能力和基础架构层面全方位深化转型，推 动数字技术深入到获客、服务、经营、运营、管理等金融机构业务全流程。2023 年 10 月中央 金融工作会议将数字金融列为五篇大文章之一，数据逐步成为经济金融高质量发展的核心要 素，在促进创新创业、扩大内需方面发挥重要影响。代表性的金融创新有：数字货币、大数据 征信、智能投顾、供应链金融等。

3.数字经济时代的数字金融发展路径与空间

数字金融发展路径由单点突破走向全面转型、驱动变革。当前阶段数字金融不再局限于通过技术创新服务单个市场的需求，而是更加侧重对金融 业整体发展方向、思维方式、服务模式、经营手段的全面变革和重塑，立足金融服务实体的本 源，以数字化变革机遇引导金融机构高质量发展。中国人民银行发布的《金融科技发展规划 （2022-2025 年）》提出要以深化金融数据要素应用为基础，以支撑金融供给侧结构性改革为 目标，以加快推进金融机构数字化转型为主线，从健全科技治理体系、夯实数字基础底座、加 强技术创新引领、激活数字化经营动能、强化创新审慎监管、践行数字普惠金融等方面精准发 力，加快健全适应数字经济发展的现代金融体系，为构建新发展格局贡献金融力量。其中，金 融业数字化转型方面指出要从多点突破迈入深化发展新阶段，全局性、系统性数字思维深入人 心，数字化转型的理论、方法、评价体系基本形成，上云用数赋智水平稳步提高，金融机构数 字化经营能力大幅跃升。具体的重点任务部署方面，本轮规划涉及了金融科技治理体系、数字 基础设施、关键核心技术应用、数据要素潜能，数字化经营、金融服务智慧再造、审慎监管、 可持续发展等多个领域。

持牌金融机构已经成为数字化转型的主导力量。考虑到全面数字化转型呈现高门槛、高投入、长期性、复杂性和外部性等特点，以银行、 证券公司和保险公司为代表的持牌金融逐步代替科技互联网公司成为数字金融发展的主导力 量。依据艾瑞咨询和前瞻研究院提供的数据，截至 2022 年末，银行业、保险业和证券业累计 的金融科技投入规模达 3358.5 亿元；相比之下，2022 年金融科技产业投融资仅有 739.39 亿元， 金融业数字化投入已经远超金融科技企业投融资规模。

与此同时，随着互联网金融监管的收紧，基于数字化手段开展的金融活动也将更多地集中 于持牌金融机构。2023 年 10 月，中央金融工作会议强调，要全面加强金融监管，有效防范化 解金融风险。切实提高金融监管有效性，依法将所有金融活动全部纳入监管，全面强化机构监 管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，消除监管空白和盲区，严格执法、敢于亮 剑，严厉打击非法金融活动。因此，未来阶段金融活动必须持牌经营，严禁 “无照驾驶”和超 范围经营，实现金融监管全覆盖、无例外。从互联网金融整顿效果来看，截至 2022 年 2 月， 中国人民银行发布 2022 年第四季度货币政策执行报告专栏，指出互联网金融风险专项整治工 作顺利完成，近 5000 家 P2P 网贷机构全部停业。与此同时，互联网贷款业务逐步由持牌消费 金融公司承接，并且多数由银行参控股。截至目前，我国共有 31 家开业经营的持牌消费金融 公司。其中，银行系占据九成以上。

金融数字化催生产业金融、资本市场、财富管理三大业务领域新蓝海。（1）产业数字金融：重构企业信用，信贷融资市场空间扩容。在行业政策的支持之下，产业数字金融有望继移动支付、消费金融之后成为新的蓝海市场。 2022 年 1 月，原银保监会办公厅发布《关于银行业保险业数字化转型的指导意见》，在业务 管理经营数字化部分提出要积极发展产业数字金融，包括：积极支持国家重大区域战略、战略 性新兴产业、先进制造业和新型基础上设施建设，打造数字化的产业金融服务平台，围绕重大 项目、重点企业和重要产业链，加强场景聚合、生态对接，实现一站式金融服务。推进企业客 户业务线上化，加强开放银行接口和统一数字门户建设，提供投资融资、支付结算、现金管理、 财务管理、国际业务等综合化金融服务。推进函证业务数字化和集中化、鼓励银行保险机构利 用大数据，增强普惠金融、绿色金融、农村金融服务能力。 银行信贷融资空间拓展。依据百信银行发布的 《产业数字金融研究报告 （2021）》，在数 字经济和产业数字化的推动之下，产业金融规模有望于 2025 年达到 449 万亿元，涵盖供应链 金融、绿色金融、物联网金融、农村金融等多个领域，为银行信贷投放带来新的领域和增长空 间，以应对基建、地产融资空间收窄、零售信贷需求疲软所带来的压力。中国互联网金融协会 金融科技发展与研究专委会联合毕马威中国撰写的《2023 中国金融科技企业首席洞察报告》 显示，未来金融科技发展的蓝海业务领域包括数字化供应链金融、科创金融、绿色金融、养老 金融、财富管理、小微金融、三农金融等，多为产业金融范畴。

产业数字金融可以被理解为对公金融和供应链金融的升级，是指依托产业互联网平台，以 数据为核心要素，基于数据分析精准定位企业需求和真实信用，为各类企业提供综合化、定制 化金融服务方案，并对风险实施监控的新型模式。产业数字金融的优势在于：（1）企业信用 重构：以交易信用、数字信用取代主体信用、物品信用，打破间接融资过于依赖抵押品和政府 信用的局限性。（2）服务门槛降低：服务主体不再局限于供应链核心企业以及与核心企业关 联度较高的部分企业，而是为整个产业链、产业网络中的企业服务。（3）提升效率：借助云 计算、大数据、生物识别、物联网、区块链等技术，金融机构能够精准掌握企业经营动向，涵 盖交易、资金、账期、物流仓储等信息、从而优化产品定价、服务内容和风险管理。

产业数字金融有望成为推动“科技—产业—金融”良性循环、助力金融业供给侧改革的 重要抓手。2022 年 12 月，中央经济工作会议着重强调了当前形势下，金融资源配置要以促进 产业升级和科技创新为导向，实现产业链、创新链、资金链的协同发展。 “科技—产业—金 融”良性循环更加强调金融在产业升级和科创创新中的作用，而数字化转型能够较好地解决 传统金融业在服务战略新兴产业过程中面临的信用和成本桎梏，将资源更多地配置于等长尾 客户，在缓解金融供给侧结构失衡中发挥重要作用。在数字金融赋能以及结构性货币政策双重 推动之下，截至 2023 年 12 月末，普惠小微贷款、绿色贷款、高技术制造业中长期贷款同比增 长 23.5%、36.5%和 34%，保持较高景气度。

（2）资本市场：数字基础设施建设提升资本市场服务和监管效率，服务直接融资大发展。资本市场数字化转型，既是实体经济转型、资本市场高质量发展对行业提出的要求，也是 行业自身变革发展的必由之路。近年来，全面注册制落地推动多层次资本市场功能不断健全， 适应各发展阶段、各类型小微企业特别是科技型企业融资需求，助力我国融资结构不断优化。在小微企业服务方面，新三板融资机制和并购重组机制不断完善，区域性股权市场制度和业务 试点持续拓宽小微企业直接融资渠道，政府引导基金和私募股权基金也为种子期、初创期成长 型小微企业持续添砖加瓦。但是，我国资本市场支持直接融资的相关体制机制仍存改进空间， 而以提升服务效率、扩大服务覆盖面为特色的数字金融技术，有利于进一步推动我国资本市场 服务直接融资大发展。目前我国资本市场已经具备一定的信息化基础，未来随着数字技术的进 一步更新换代，不断向数字化、智能化转型发展，从业务创新、效率提升和监管增效等方面发 力，增强金融服务实体经济能力。

从业务创新角度来看，数字技术有利于资本市场加速创新。自上世纪 60 年代起，信息技 术的运用与证券交易场所的数字化转型一直是确保资本市场跟上时代步伐、不断创新发展的 核心力量，例如股票无纸化、T+0 交易、证券账户的直接登记托管等，未来大数据、人工智能 等数字技术将加速应用到资本市场当中，通过对各类上市公司、非上市公司的精准画像，实现 各类传统业务的数字化创新。此外，数据资产未来也将是资本市场的核心要素，数据资产证券 化就是很好的例证，数据质押、数据 ABS、数据权益等都有可能成为资本市场的创新产品，促 进资本市场的不断发展。此外，数字技术推动资本市场在发行、上市、交易、登记、结算、托 管等环节实现全面数字化，交易效率不断提高。近年来，我国不断加大在金融基础设施上的数 字投入，交易流程得到极大简化，交易成本持续降低，资本市场交易及结算效率明显提升。与 境外相比，我国资本市场场内交易较早实现集中撮合交易，资金结算托管效率居于全球前列。 中证登数据显示，2022 年我国新增自然人投资者数量达到 1469 万，期末投资者数量达到 2.12 亿，较上年增加 7.46%；持股市值达到 25.6 万亿元，占比达到 34%。资本市场普惠服务的发展 使更多人享受到便捷的资本市场服务，更好分享中长期价值投资带来的稳定收益。

从监管增效角度来看，目前监管部门高度重视资本市场数字化转型工作，陆续印发了 《证 券期货业科技发展“十四五”规划》《证监会智慧监管 IT 战略规划》等顶层设计，阐明“十 四五”时期证券期货业科技监管工作的主线是 “数据让监管更加智慧”和 “推进行业数字化转 型发展”，明确了建设行业基础设施，推进科技赋能行业数字化转型，多维度提升数据治理水 平，塑造领先的安全可控体系，提高科技标准化水平，加强人才队伍建设，提升金融科技创新 能力等建设目标。未来，资本市场监管将构建应用全面覆盖、流程相互协同、数据上下贯通、智能技术有效应用的智慧监管平台，建成稳定、高效的监管业务专用证联网和监管云平台，汇 聚形成集中统一的监管大数据仓库，持续推进发行、上市、债券、机构、私募、稽查等重点系 统建设，丰富了监管工具箱，强化了科技对资本市场监管的支撑作用。此外，资本市场还将加 强区块链技术应用，通过建成覆盖全部 35 家区域性股权交易中心的 “监管链-业务链”双层体 系，在市场数据联通、企业档案库建设等方面取得积极进展，已纳入中央网信办 “区块链+股 权市场”国家创新应用试点。

从资本市场中介数字化角度来看，推进资本市场服务数字化。随着数字经济快速发展，金 融行业数字化渗透率持续提升，证券公司通过人工智能、大数据等数字技术，创设智能投顾、 智能风控、智能客服等新型服务，丰富产品业态、提升交易效率、实现专业定价、完善风险管 理，有效优化资源配置，促进资本市场金融服务数字化、智能化水平持续提升。根据证券公司 2020-2022 年报显示，过去 3 年，有 36 家证券公司信息技术投入整体保持增长趋势，相较 2020 年累计增长率在 1%-413%之间，其中累计增长率超过 50%的公司多集中在资产规模排名前 20 的公司当中；2 家公司信息技术投入出现负增长。资产规模排名 1-20 的公司，累计增长率在 23%-197%之间，其中有 7 家公司累计增长率超过 50%。资产规模排名在 21-40 的公司，11 家 公司累计增长率在 18%-120%之间，其中 2 家公司累计增长率超过 50%；此外，还有 1 家公司 信息技术投入存在降低情况。资产规模排名 40 之后的公司，有 11 家公司累计增长率在 1%- 413%之间，其中 2 家公司累计增长率超过 50%；有 1 家公司存在负增长，其信息技术投入低 于 2020 年投入规模。

（3）财富管理数字化：需求端空间依旧广阔，服务模式面临重塑。财富管理市场方兴未艾，需求端是核心驱动。居民私人财富的不断增长和资产配置结构的 调整仍是金融机构的财富管理业务发展的长期动力。依据招商银行和贝恩公司联合发布的 《2023 年中国私人财富报告：中国私人银行业：精进臻善》，截至 2022 年末，中国个人可投 资资产规模达 278 万亿元，2024 年末有望突破 300 万亿元。从资产配置结构上看，居民的可 投资资产中现金及存款和投资性不动产占比仍处于较高水平。展望未来，随着经济的企稳复苏， 资本市场回暖、信心逐步修复，居民定期存款释放，叠加房地产投资属性减弱，金融资产有望 成为重点配置方向，给金融机构的财富管理业务带来增量空间。

当前阶段金融机构的财富管理仍以银行理财和公募、保险、信托等产品代销为主、规模增 长受限、利润不高。截至 2023 年末，银行业理财产品存续规模为 26.8 万亿元，较 2022 年末 和 2021 年末进一步收缩；TOP100 代销机构的股票+混合型公募基金保有规模为 5.02 万亿元， 非货币类公募基金保有规模为 8.55 万亿元，较 2022 年分别变化-11.27%和 6.71%，受资本市 场波动和监管政策影响较大，呈现出一定的周期性，而真正意义上的财富管理应当基于客户保 值增值需求开展，具备轻资本、弱周期的属性。除此之外，从银行业和证券业的现有财富管理 业务布局来看，服务模式仍以前端佣金为主，同质化现象严重。

数字化转型能够解决当前阶段财富管理业务模式单一、周期性强、覆盖面狭窄、服务大众 客户成本过高的问题，帮助财富管理机构实现综合化经营，提供增量价值。通过对财富管理业 务前、中、后台全流程进行有效赋能和重塑，金融机构能够将专业化、定制化、全面生命周期 的服务覆盖到各类人群的需求，从而达到重塑业务模式、拓展客群边界、提升客户利润率的目标。 依据麦肯锡发布的 《全速数字化：构建财富管理新护城河》，大数据在财富管理价值链上 有四类应用场景，在金融机构财富管理业务流程中发挥核心价值：一是 360 度客户画像。金融 机构可综合运用内外部数据，打造“千人千面”的客户画像，为营销、产品设计、决策提供参 考。二是精准营销与智能投顾。借助 360 度客户画像进行精准获客，设计差异化的产品和服 务，深度挖掘客户全生命周期 （如就业、成立家庭、购房、退休）中的金融需求和非金融需求， 匹配差异化的财富管理服务，同时借助智能投顾，根据投资者的投资目标 （期限与金额）和风 险偏好，应用大数据分析的量化算法，提供相匹配的最优资产组合建议。三是智能化研究和投 资组合管理。应用大数据技术，增加对非结构化数据的解读，强化宏观分析和提升对企业财务 的预测精准度，同时结合量化金融模型和投资组合优化模型，实时监控市场动向与投资组合， 为客户进行及时且精准资产配置和再配置。四是优化中后台运营：针对“客户服务、投资、审 核、分析、操作、监控”几大关键流程，通过大数据、人工智能、RPA 等关键技术，做到实时、 高效、低差错，极大降低人工成本、提升客户响应速度，并帮助机构升级风险和合规管理能力。