盛屯矿业发展历程、股权结构、业务布局及业绩分析

公司立足铜、镍、钴，布局逐步完善。

盛屯矿业集团股份有限公司成立于 1992 年，1996 年上市，总部位于厦门。公司致力 于有色金属资源的开发利用，侧重于新能源电池等领域所需的有色金属资源，主营业务包 括金属冶炼及深加工、有色金属采选以及贸易。新能源产业链成为公司战略布局的核心， 通过上游资源的管控和下游材料的拓展，公司致力于实现全方位的发展，重点关注铜、 镍、钴、锌等金属品种。

（1）1996 - 2007 年：公司开始起步，并逐步计划向有色金属矿采企业转型。1996 年，公司发行 A 股股票在上海证券交易所上市；1998 年，深圳市雄震投资有限公司成功收 购中国宝安集团股份有限公司持有的公司 39.76%的股份；公司名称变更为厦门雄震集团股 份有限公司；2007 年，公司受让三富矿业 42%股权，计划向有色金属矿采企业转型。 （2）2008-2019 年：公司进一步收购矿业公司，扩大企业规模。先后收购了鑫盛矿 业、银鑫矿业、风驰矿业、埃码矿业、贵州华金、恒源鑫茂、四环锌锗等，进一步提高公 司铅锌矿、金矿及铜钴的综合实力。同时，公司间接持股友山镍业，逐步布局镍产品。 （3）2020-至今：公司聚焦刚果地区铜钴项目，为响应“一带一路”倡议，积极布局海 外业务，加大对海外资源的投资，拓展海外有色金属资源。跟随“十四五”规划加快壮大包 括新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保等发展战略性新兴产业的指导，进 一步优化公司的海外布局和发展。

姚雄杰先生为公司实际控制人。截止 2023 年三季度报，深圳盛屯集团有限公司持股 14.61%，为公司最大股东；深圳市盛屯实业发展有限公司持股 1.82%，为第二大股东； 姚 雄杰先生持有深圳市盛屯实业发展有限公司 70%股权，深圳盛屯实业持有深圳盛屯集团有 限公司 100%股权，姚雄杰个人直接持有公司 1.29%的股份，合计持有公司 17.72%的股 份，为公司的实际控制人。 公司控股股东深圳盛屯集团以投资产业为主，深耕有色金属行业，涵盖采、选、冶、 贸易以及金属产业链增值服务，并在此基础上聚焦于新能源、新材料领域。公司主营的镍 钴材料以及深圳盛屯集团控股的盛新锂能主营的锂盐材料，是锂电材料生产所需最重要的 能源金属，公司利用这一独特优势发挥协同效应，更好地为下游锂电材料企业提供一体化 原料市场供应服务，体现更强竞争力。

公司业务众多，目前主要分为金属冶炼及深加工业务、有色金属采选业务和有色金属 贸易业务及其他。公司目前主要有卡隆威采治一体化项目、刚果（金）铜钴矿山项目、年 产 3.4 万吨镍金属量高冰镍项目及贵州新能源材料项目等。公司正在建设资源开发-初级冶 炼-盐类加工-前驱体制造的垂直产业链布局。 铜钴方面，CCR 和 CCM 项目采购铜钴原矿通电解工艺冶炼加工成阴极铜对外销售， 通过湿法工艺冶炼加工成粗制氢氧化钴进入盐类加工环节生产出四氧化三钴或硫酸钴后分 别进入消费电池和动力电池领域，目前已形成“钴原材料”+“铜钴冶炼”+“钴产品贸易”+“钴 材料深加工”+“钴回收”各模块的完整业务体系。公司积极推进刚果（金）卡隆威年产 30,000 吨阴极铜、3,600 吨粗制氢氧化钴（金属量）采冶一体化项目建设，该项目于 2023 年一季度已产出铜钴产品；卡隆威项目通过矿山开采铜钴原矿供应到配套的冶炼系统生产 出阴极铜和粗制氢氧化钴，阴极铜对外销售，粗制氢氧化钴进入盐类加工环节生产出四氧 化三钴或硫酸钴后分别进入消费电池和动力电池领域，目前铜产能达 5 万金属吨。

镍方面，友山镍业项目采购红土镍矿通过 RKEF 工艺加工成镍铁或低冰镍，镍铁供应 至下游进入不锈钢领域，低冰镍供应至下游吹炼成高冰镍后进入动力电池领域。中合镍业 以硫化镍精矿及低冰镍为原料，通过侧吹熔炼生产高冰镍，提供给下游的镍精炼和动力电 池。贵州新材料项目通过采购硫化镍精矿、镍铁、高冰镍未来可生产硫酸钴、硫酸镍盐类 产品，科立鑫亦可生产至硫酸钴盐类产品。 消费电子前驱体，目前科立鑫采购粗制氢氧化钴等原材料，生产主要产品为消费电子 前驱体（四氧化三钴），供应至下游生产钴酸锂进入消费电池领域。公司贵州新材料项目产 出硫酸钴、硫酸镍盐类产品为下游三元前驱体制造提供原料。

公司广泛布局，积极开拓国内外资源，在刚果、印尼等地设立子公司，通过上游资源 的管控和下游材料的拓展，产业链逐渐完善。

近八年来看，2016-2021 年公司营收整体呈上升趋势，但增速放缓；整体营收规模在 2021 年达到高峰，为 452.4 亿元，同比增长 15%。2022 年营收相比 2021 年大幅下降，主 因为 2022 年受俄乌战争冲突及国际经济形势的影响，同时公司战略性缩减了金属贸易业务 的规模；截止 2023 年三季度报，公司前三季度总计实现营业收入 183 亿元，同比下降 6.73%，但 2023 年同比下滑收窄。 总体来看，公司归母净利润波动较大，2022 年度实现归属于母公司股东的净利润-0.96 亿元，同比下降 109.31%，主因为金属价格波动及能源、辅料等价格上涨导致企业生产成 本上升。截止 2023 年三季度报，公司前三季度总计实现归母净利润 2.3 亿元，同比下降 70.97%，主因是主营品种钴价格较 2022 年大幅下跌以及锌、镍产品价格下降且冶炼加工成 本同比上升，导致利润较 2022 年同期相比下降。

公司致力于能源金属资源的开发利用，尤其是新能源电池所需金属品种，重点聚焦于 铜、镍、钴，主要业务类型为能源金属业务、基本金属业务、金属贸易业务及其他。2017- 2020 年，公司收入主要来自金属贸易业务及其他，整体保持在 80%左右；自 2021 年起， 能源金属业务收入占比稳步提升，2022 年-2023H1 整体达到 40%左右。 从公司业务营收占比来看，金属贸易业务及其他占比呈下降趋势；能源金属业务营收 占比呈上升趋势，2022 年能源金属业务营收占比超过金属贸易业务及其他占比。公司致力 于能源金属资源的开发利用，在努力推进国内矿山建设的同时积极推动海外能源金属业务 的发展。

同样的，由于刚果项目的投建，自 2016 年起，金属贸易业务及其他毛利占比逐步下 降，能源金属业务毛利占比稳步提升，成为公司毛利贡献最大的板块。公司 2016 年开始布 局铜、镍、钴等能源金属，主营业务及利润来源逐步由基本金属业务向能源金属聚焦；同 时，公司持续贯彻缩减贸易业务规模的战略。基本金属业务毛利率跌至负值主因 2023 年 上半年锌价下跌，四环锌锗受市场波动，加工费下降，冶炼系统的存货造成一定损失，叠 加原辅料成本上升，技改等因素影响，盈利表现不及预期。

公司管理费用率波动上升， 2022 年管理费用率大幅提升主要因为 2022 年营收大幅下 降而管理费用较为稳定，且公司 2023 年上半年管理人员职工薪酬增加。财务费用率较为平 稳，一直处于 0.5%-1.5%之间。研发费用率较为平稳，较 2022 年同期减少主因 2023H1 有 些项目已结项，而新项目刚开始未进入高投入期所致。

公司长期来看，经营性现金流净额良好，总体呈波动上升趋势。2022 年现金流较低主 因本期公司盈利减少经营活动现金流净额减少。截止 2023Q1-3 现金流净额较好，主因 2023 年卡隆威项目投产，经营效益良好。