市场指数及细分板块表现如何？

行业板块涨少跌多。

元旦后，市场连续回暖，北向资金大幅净流入，在春节之后，不仅北向资金继续保持 大幅的净流入，不断提振市场信心和对相关板块带来提振，而且场内资金也有所回流，市 场成交热情也在回升。春节后，大盘上行的节奏和力度明显放缓，呈现沪强深弱的格局， 其中创业板指数受权重股宁德时代下跌的拖累，表现明显偏弱。北向资金一月大幅净流入 之后，二月整体放缓，而国内资金虽有承接，但力度不济。市场风格方面，价值和成长轮 动行情反复上演。节前价值股走势明显占优，节后科技成长板块整体开始大涨。不过，自 全面注册制落地后，成长股占优势的格局有所改变，低估值为代表的大盘蓝筹股明显走强。 3 月初，A 股市场呈现沪强深弱的格局，中字头股票和数字经济板块持续走强，3 月中旬， 海外银行破产风险爆发和蔓延，影响和压制着市场的风险偏好，沪深三大股指均出现调整， 而创业板指受赛道股调整影响创年内新低。随着中国央行超预期降准及美联储加息 25 个基 点“靴子”落地，3 月下旬以来市场整体迎来回升，但分化还是很明显，低位的科技板块纷 纷回升，高低转换明显，TMT 等板块成交猛增，成为资金主要聚焦的方向，也是市场成交持 续过万的主要原因。在这种局面下，资金推动科技股的上行进而带动创业板及科创 50 指数 走强。但更多资金缺失的板块整体迎来整理甚至下跌，叠加此前调整的大盘类品种，沪指 涨表现偏弱。

4 月国内市场风险偏好先上后下，风险偏好先上行是受到一季度经济数据好于预期的支 撑，后下行是受到经济需求修复边际放缓的影响。4 月沪深三大指数先涨后跌，分化明显， 沪强深弱，整体上延续震荡格局。行业快速轮动呈现结构性行情特征，大金融板块走强， 两市成交频频超万亿，“中特估”涨幅持续扩大、TMT 板块行情内部分化，大幅震荡。临近 月底，业绩不理想的公司，股价多数迎来大幅下挫。5 月初美联储加息 25 个基点，联邦基 金利率目标区间上调至 5%-5.25%，自去年 3 月以来连续第十次加息，累计加息幅度达 500 个基点。另一方面，国内 4 月通胀和金融数据低于预期，需求依旧疲软，通缩担忧再次升 温。对 A 股市场的风险偏好产生一定的压制，沪深三大指数出现调整，以人工智能和数字 经济为代表的 TMT 板块热门板块整体回落。除此之外，大金融及中特估板块出现冲高回落， 权重股走低下对指数带来拖累。出于对国内经济弱复苏以及海外美国衰退趋势的担忧依， 资金入市的意愿降低，两市成交量明显萎缩。A 股 6 月初的上行，更多的是政策预期，以及 政策出台后的情绪提振。一连串的利率下调后，货币政策预期兑现，情绪冲高回落导致市 场回撤；另外，大涨后的 TMT 板块密集减持拖累情绪走弱，6 月下旬指数震荡反复。整体上， 上半年 A 股市场整体呈现冲高回落的态势，沪指相对强势主要是因为部分“中特估”概念 股领涨，创业板指承压主要是受新能源板块拖累。

7 月初至中旬经济基本面走弱带动指数震荡走弱，月底政治局会议召开定调积极，尤 其是罕见提出的“活跃资本市场”，同时，对资本市场关注的地产、消费和地方债等方面的 描述表态均偏向积极，增强了市场对于经济恢复的预期。另外，月末美联储加息 25 个基点 落地，加息扰动告一段落下，人民币贬值压力放缓，叠加外资月末大幅净流入，带动 A 股 触底回升，7 月小幅收涨。稳增长扩内需的汽车、房地产、大消费、大金融等方向连续走 强，上半年表现靓丽的泛 TMT 概念股震荡回落。随着房地产政策调整优化，消费政策出台， 企稳长政策密集出台，在政策持续推进的刺激下，8 月初金融地产等权重股的持续上行， 不过，7 月金融和经济数据显示内生动力较弱，市场风险偏好有所抑制，白马股轮番杀跌， 沪指接连失守 3200 点、3100 点整数关口，最低探至 3053 点。随着沪深三大指数节节走低， 救市政策力度也在加大，证券交易印花税实施减半征收、阶段性收紧 IPO 节奏、规范股份 减持等重大利好密集发布，8 月末市场回暖。随着“认房不认贷”、下调存量房贷利率等政 策的逐步落地实施，A 股市场情绪和信心上再次得到提振， 9 月初 A 股市场迎来连续上行， 不过，随着政策利好的边际效应减弱，经济复苏的弱势及中美利差扩大下外资流出对市场 信心的打击，沪深三大指数连续回踩，深成指及创业板指数，一度分别跌破 3100 点、10000 点、2000 点整数关口，两市成交额萎缩至 6000 亿元下方，市场人气极度低迷。市场对于 地方政府债务问题、房地产市场下行、A 股市场供需失衡等长期问题进行了过度悲观的定 价。截止 2023 年 9 月 30 日，上证综指上涨 0.69%，深证成指下跌 8.23%，沪深 300 指数下 跌 4.70%，创业板指数下跌 14.61%，科创 50 指数下跌 7.51%。

行业板块涨少跌多，截止 2023 年 9 月 30 日，申万一级行业中，通信板块涨幅 34.61 % 居首，传媒板块涨幅 20.51%位居第二，计算机板块涨幅 12.64%位居第三。石油石化、家用 电器、机械设备、非银金融等板块涨幅超 5%，汽车、建筑装饰、电子、纺织服饰也表现不 错，商贸零售以-24.25%跌幅居首，美容护理以-20.46%跌幅倒数第二，房地产、农林牧渔、 电力设备等板块也表现不佳。

整体上看，市场依然是存量博弈特征，2022 年表现不佳的 TMT 行业在人工智能概念的 推动下，成为一季度领涨板块，二季度继续上行，但个股出现分化，而去年表现较好的新 能源板块等表现不佳，这种高低位切换的现象，依然显示出市场的交易特征，这也符合 1 月份发布的 2023 年年度策略报告中提醒“交易型选手容易获得超额收益”。另外，中字头 个股大涨。2023 年度策略报告中，行业方面，我们重点推荐了计算机、电子、文化传媒等 板块，上半年上述板块大涨，验证了我们的预判。主题投资机会方面，我们重点推荐了国 企价值重估的机会。上半年中字头央企大涨，也符合我们的预期。下半年策略报告提醒， 上半年大涨的以“人工智能”为代表的泛 TMT 概念股下半年性价比明显降低，比较看好稳 增长及低估值高股息率方向。从三季度市场表现看，基本符合预期。三季度 A 股表现较弱， 政策导向行业占优，券商、煤炭、地产、石化、建材等与保增长和活跃资本市场政策相关 的周期性行业领涨，但 TMT、电新、医药等行业领跌，主要与 7 月底政治局会议提及的活 跃资本市场、着力扩大内需等政策方向和后续一系列降低印花税、“认房不认贷”等放松政 策有关。