万润股份产品管线及业绩情况如何？

高性能化学品合成平台。

1. 高性能化学品合成“国家队”

公司是国内有机合成龙头平台型厂商，背靠央企中节能环保。公司前身烟台开发区精细 化工公司成立于 1992 年，深耕有机合成 30 余年，依托于强大的研发团队和自主创新能 力，年均开发产品数百种，现拥有约一万种化合物生产技术，下游产品由传统液晶单晶、 沸石分子筛、OLED 升华前材料不断扩展至高附加值、先进新型显示材料、半导体材料 领域，包括 OLED 终端材料、高性能 PI 材料、半导体光刻胶单体/树脂、PEEK 树脂、钙 钛矿材料等。

公司现有产品管线：公司产线多为柔性，可根据市场需求调整产品结构。截至 2023 年 报数据，公司功能性材料产能合计 11365 吨，其中沸石分子筛公司理论产能近万吨，光 刻胶树脂产能 65 吨，九目化学 OLED 升华前及其他功能材料产能 140 吨；医药材料合 计产能 310 吨。

公司在建项目：1）蓬莱一期项目：投资 18 亿元，建设电子材料、特种工程材料、新能 源材料合计 7900 吨；2）本部二期 C01 项目：投资 6.7 亿元，建设液晶材料 500 吨；3） 九目化学二期：建设 OLED 及其他功能性材料合计 280 吨；4）九目化学 A04 项目：总 产能 70 吨；5）三月科技新型光电材料项目：总产能 30 吨。

公司大股东为央企中国节能，股东实力雄厚。公司实际控制人中节能环保集团是国务院 国资委监管的唯一一家主业为节能减排、环境保护的央企，截至 2024Q1 持股比例 27.11%，鲁银投资持股 6.36%。公司全资子公司包括烟台万润药业、蓬莱新材料、万润 美国（下属 MP Biomedicals 为全资孙公司）、海川化学等，其他核心子公司包括三月科 技（主营 OLED 终端材料、高性能 PI 成品材料）、九目化学（主营 OLED 升华前材料）。

2. 历史增长稳健，盈利能力强劲

业绩增长穿越牛熊，复合回报丰厚。2015 年起，随着公司液晶、OLED 材料放量，以及 沸石系列环保材料二期扩建项目的陆续建设并投产，公司业绩迎来快速上涨期。具体来 看，2015 年公司实现营收 16.3 亿，同比+52.6%（其中显示材料营收占比 56%，营收 体量同比+23%；沸石分子筛营收占比 33%，营收体量同比+255%）；实现归母净利润 2.6 亿，同比+167.1%。 2023 年业绩实现逆市正增长。2023 年公司实现营收 43.05 亿元，同比下滑 15.3%；实 现归母净利润 7.63 亿元，同比增长 5.8%。营收同比下滑主要系医药板块 MP 公司抗原 检测试剂盒下游市场需求变化；利润实现增长主要系新型显示、半导体材料持续放量， 产品结构高端化转变。

持续高研发投入，盈利能力强劲。随着公司高附加值产品持续放量，公司 2023 年毛利 率、净利率分别为 42.49%、20.48%。2023 年公司销售费用率、管理费用率、研发费 用率、财务费用率分别为 3.10%、8.41%、8.47%、-0.27%，其中公司研发投入高达 3.65 亿元，新兴领域产品布局持续加码。

公司财报中划分功能性材料、生命科学与医药两大业务板块。功能性材料板块包括液晶 单体、沸石分子筛、OLED 材料（升华前、成品）、PI 材料、半导体材料（光刻胶、清洗 剂添加材料等）、新能源材料（锂电池电解液添加剂、钙钛矿材料），2023 年占收入 78%， 业务毛利率 44%；生命科学与医药板块包括了医药中间体、原料药、成药制剂、生命科 学、体外诊断等领域，2023 年占收入 20%，业务毛利率 36%。