未来空调、冰箱报废率会出现跃迁式提升吗？

我认为政策变化可能会快速推动报废率曲线的跃迁式上升， 尤其是当前报废率较低的空调、冰箱。

1.政策变化①：停征废弃电器电子产品处理基金

2023 年 12 月，财政部、工信部等四部委发布《关于停征废弃电器电子产品处理基金有关事 项的公告》。根据公告： 1）2024 年 1 月 1 日起停征废弃电器电子产品处理基金； 2）23 年底前已处理的废弃电器电子产品，按照规定尚未补贴的，由中央财政安排资金予以 补贴。 3）自 24 年起新处理的废弃电器电子产品，中央财政安排专项资金继续支持列入《废弃电 器电子产品处理目录》的废弃电器电子产品的处理活动。 根据此前自 2012 年开始实施的《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法》，电器电 子产品生产者、进口电器电子产品的收货人或代理人都应履行基金缴纳义务。根据征收标准， 每销售一台电视机/电冰箱/洗衣机/空调/电脑，生产者分别需要缴纳 13/12/7/7/10 元的处理 基金。22 年全国废弃电器电子产品处理基金收入为 27.65 亿元。

停征基金或将提升家电企业盈利能力。我们估算，停止空冰洗的处理基金征收后，美菱/海 信/格力/美的/海尔分别可以减少 1.1/2.4/2.8/6.9/4.8 亿元的处理基金缴纳，对应 23 年净 利率分别约可以提升 16%、5%、1%、2%、3%。

彩电方面，我们预计海信视像/TCL 电子分别可以减少 1.69/1.55 亿元的处理基金缴纳。 因此，我们认为停止征收废弃电器电子产品处理基金一定程度上有利于家电企业的利润率 提升，尤其原本净利润率水平较低的企业弹性更大，也有利于鼓励企业积极开展家电回收 业务。

2.政策变化②：推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案

2024 年 3 月 13 日，国务院印发了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通 知：文件中提到到 2027 年，废旧家电回收量较 2023 年增长 30%，再生材料在资源中的占比 进一步的提升。 若按照 23 年 4 批次家电拆解数据计算，在其他统计口径不变的情况下（5 大类），到 2027 年家电回收量或将要求达到 1.40 亿台。

我们认为这一轮的消费品以旧换新政策或迎来强补贴政策。行动方案中提到鼓励鼓励有条 件的地方统筹使用中央财政安排的现代商贸流通体系相关资金等，支持家电等领域耐用消费 品以旧换新。上一轮家电集中补贴政策发布为 2009 年至 2013 年期间，主要补贴政策包括 了家电以旧换新、家电下乡、节能惠民和节能补贴政策。从拉动力度来看，2009 年至 2011 年的家电“以旧换新”政策补贴规模约 300 亿，拉动消费 3420 亿元，拉动倍数超 10 倍；

在政策的推动下，我们认为未来更新需求的增长存在可能超预期的点：实际报废率的上升 带来更新需求增量。 以我们上文测算的未来空冰洗理论报废量为基础，在悲观预期下（即实际回收率与 23 年持 平），24 年接受国家补贴的拆解企业的总拆解量预计将达到 5927 万台，若将其他渠道报废 的数据也纳入考量依据，我们预计 24 年的总报废量或将达到 8318.05 万台。 在中性预期下（即 24 年实际回收率均提升 5pct 的情况下），24 年接受国家补贴的拆解企业 的总拆解量预计将达到 6632 万台，若将其他渠道报废的数据也纳入考量依据，我们预计 24 年的总报废量或将达到 9308 万台，较悲观预期情况下增加近 1000 万台。

如果空调、冰箱的实际报废率达到目前洗衣机的水平，则对应每年实际报废量分别净增加 超过 2000 万台、1200 万台。考虑到报废量与更新需求的强对应关系，在这一轮更新周期里， 有望大大提高行业需求的天花板。