理财子二次转型路径探讨

下面是的对理财子二次转型的路径探讨。

1、明确机构定位，与公募基金竞争、合作并存

2023 年公募规模和占比已经超过银行理财。监管口径趋同使得银行理财与公募基金在业务模式和产品形 态上极为相似，公募基金的迅猛发展也给还处于转型探索时期的理财公司带来较大的竞争压力。在过去 2018- 2023 年 5 年内，公募基金规模实现翻倍增长，增加了 14.45 万亿，达到 27.48 万亿，而同期理财规模只增长了 4.76 万亿，2023 年年末达到 26.8 万亿。2023 年，公募基金在大资管中的市场占比达到 20.31%，而银行理财在资管的市场占比为 19.98%，2023 年公募规模和占比已经超过银行理财。

但在国内财富管理市场仍具备极大发展空间的背景下，二者仍有合作互补的空间。理财子公司应精准把握 与公募基金的“竞合”关系，明确机构定位，确定发展方向。 一次转型中，理财子通过委外等方式，同公募合作；二次转型中，理财子需要将投研能力内部后，同公募 基金在“竞合”中相伴成长。理财子公司的成立依托于母行资产管理部，理财文化起源于银行信贷文化，与公 募基金的投资文化存在很大不同。因此，在“一次转型”中，在理财子公司成立的初期，理财子借助外部公募 基金力量，发展投顾、FOF 模式、委外等间接投资权益类资产，并逐步搭建完善自身的权益投研体系。在“二 次转型”中，理财子公司仍需继续发扬固收类产品的投资优势，并且随着权益投研体系搭建完成后，权益投资 需要从被动投资过渡到主动投资，增加权益产品和权益投资规模，持续提升权益投资实力，实现同公募基金的 同台竞技。除权益投资外，理财子公司在风控平台搭建以及估值体系构建方面也存在不足，公募基金也可从风 险控制和估值清算等领域着手与理财子公司进行合作。

2、加强产品管理能力，完善产品体系的布局，拉长产品谱系

资管业务统一监管，银行理财此前的监管红利消失，及时建立起一套成熟完整、富有特色的全谱系产品体 系尤为重要。同时，银行理财也不是从零到一、从无到有，而是带着母行巨大存量客户资源转换到今天的行业 角色。因此，应充分发挥母行客群基础和研究专长，在此基础上构建资管新格局下的理财产品体系。

在一次转型中，理财子的产品体系在持续变短。在 2019-2023 年期间，固收类产品占比持续回升，而混合 类和权益类产品占比在持续下降。产品体系集中在固收类产品，体系在变短。固收类占比从 2019 年 78.06%提 高到 2023 年的 96.34%，提高近 20%占比，而同期混合类产品的占比持续下降，从 22%下降到 2023 年的 3.12%，降幅接近 20%，而权益类和商品及金融衍生品占比基本上保持稳定。

而在二次转型中，理财子产品体系需要持续拉长。第一，基于投资者的风险偏好和母行信用研究能力专 长，将固收类和现金管理类理财作为主打产品做大做强。但是固收类产品的占比需要下降，同时固收+产品的 占比也需要提高。随着权益投研实力的提升，需要增加混合类和权益类产品的发行。第二，攻破非标投资在期 限错配和打破刚兑方面的难点，继续发挥非标投资在银行理财的特色优势。第三，在投资者机构化的大背景下， 养老基金、社保基金、实体企业等机构投资者产生的资管需求与日俱增，理财子公司可以针对不同客户需求打 造差异化产品，设计更加符合机构客户运作习惯及风险偏好的理财产品，逐步实现从零售客户向机构客户的变 迁，满足不同层面投资者全方位的理财需求。目前机构理财规模占比在 10%左右，在二次转型中，要实现客户 的机构化，大力发展对公理财，未来 5 年将机构理财的规模占比提高到 20%左右。第四、加大私募理财产品的 发行，更多的服务于高净值客户和私行客户，同时也更好的服务实体经济，满足企业各种类型的融资需求。目 前私募理财规模占比 5%左右，未来需要行业需要提高到 10%左右占比。其五、加大主题类理财产品的发行， 构建差异化的发展特色。国家在贯彻落实金融“五篇大文章”，银行理财子通过特色主题类产品的创设来落实 国家战略。

比如：发行养老金理财产品、养老理财产品，来落实养老金融战略；通过发行 ESG 产品、低碳产 品、绿色产品以及投资绿色债券来落实绿色金融战略；通过发行专精特新理财产品、科技创新理财产品来落实 科科技金融战略；通过发行乡村振兴产品、普惠金融产品来落实普惠金融战略。从而助力的母行发展战略的落 实。其六、加大美元理财产品的发行。美元理财产品属于一种特殊类型的理财产品，高收益低风险等级，尽管 未来美国进入降息周期，但是其利率仍将在较长时间内高于目前国内理财子平均的业绩比较基准。其七、加大 黄金类理财产品的发行。客户保值增值的需求在持续提高，黄金的价值也将持续回升，理财子可以适当的增加 含黄金类的产品，满足客户的需求。其八、提高高风险等级产品的发行。随着未来监管取消对 PR4 和 PR5 产 品必须面签的限制，理财子可以适度增加高风险等级产品的发行数量，与此同时，随着混合类和权益类产品的 发行，产品平均的风险等级会稳步上移。

3、以大类资产配置为核心培育投研能力

一次转型中，理财子在大类资产配置上：重安全，轻收益。客户风险偏好在持续下移，银行理财产品资产 配置主要以债券、同业存单、现金及银行存款为主，2023 年占比达到 88%，而在非标准化债权类资产、权益 类资产、另类资产等方面的配置能力明显不足，2023 年占比只有 12%。 二次转型中，理财子在大类资产配上，重安全同时重收益。客户风险偏好上移后，对安全性的要求在下降， 而对收益性的要求将持续回升。理财子在资产配置中既要注重安全性资产配置，同时也需要重视博收益资产的 配置。结合 2023 年情况看，未来博收益资产占比需要提高，而安全性资产占比需要下降，这就更加需要理财 子提高投研能力，加大大类资产配置。另外，随着经济的发展和居民财富的不断积累，跨市场、跨资产的全球化资产配置将成为居民理财需求的发展方向。随着资管产品的不断丰富与创新，理财子公司应延续母行固收产 品的投研优势，补齐权益投研能力的短板，组合债券、股票、另类资产和海外资产，以大类资产配置为核心构 建投研体系，逐步提升投研能力。海外资产配置和另类资产配置理应成为二次转型的重心。

4、加强权益团队的建设

长期来看，随着理财子资产管理能力不断增强，市场波动对含权理财产品净值的冲击力度有望下降，权益 类资产将成为增厚理财产品收益的重要资产类别。随着权益投资政策环境不断向好、大资管行业加快转型升级， 布局权益市场，挖掘拥有长期生命力、具备持续回报能力的资产，增加权益类产品发售是大势所趋。理财子应 加大权益类产品发行，抓住权益产品布局的时间窗口。而这需要加强权益投研团队的建设 薪酬体系方面，公募基金作为高度市场化的机构对理财子有重要借鉴意义，理财子可以在以下三大方面实 现突破，打造专业稳定的权益投研团队：（1）提升现阶段收入水平，缩小与公募基金差距，向核心人才倾斜 资源；（2）确立职级透明的晋升路径，以更广阔的职业发展空间吸引留住人才；（3）构建以业绩为导向的考 核体系，推行超额收益分成、股权激励等激励举措。

5、渠道端：直销渠道是理财子渠道建设的战略方向

二次转型中，直销渠道尤其是直销 APP 的建设成为理财子渠道建设的战略方向。尽管在短期内难以创造 与成本相对等的收益，但理财子想要完成向专业化的资管公司转型，直销渠道的建设至关重要。其一、直销渠 道建设能够减轻理财公司对母行的过渡依赖，真正将理财公司从银行业务中剥离出来。着眼于理财公司的未来 发展，直销渠道的建设是理财公司渠道建设的战略方向。其二、从理财公司的长远发展来看，无论是产品设计 还是未来开展投资者教育甚至发力投顾业务，都需要理财公司直接触达客户，需要获取底层客户的交易和行为 数据来做支撑，而这些底层数据无法从代销渠道获取，即使是关系最为密切的母行也并不会与理财公司共享客 户的底层数据。从这个角度来讲，基金公司成立直销渠道的经验有很大的借鉴意义。其三、虽然理财公司暂时 不会面临同互联网巨头争夺流量的压力，但之后的政策走向尚不可预测，而且各渠道的市场份额可能会随着政 策和市场环境不断变化。提前布局直销渠道，实现多元化的销售渠道覆盖，意味着可能在未来抢占更多的市场。

6、加快数字化转型，打造以金融科技为生产力的综合型资管公司

在资管新时期，国际先进同业纷纷加大科技投入，贝莱德、瑞银等将每年营收的 10%左右用于科技研发， 科技人员占比已达 20%～30%。在科技驱动商业模式创新的时代背景下，理财子公司应加快金融科技融合，以 大数据、人工智能等技术为基石，将数字化能力建设融入到产品设计与创新、风险防控、客户营销等各个环节， 打造以金融科技为生产力的综合型资管公司，通过提升智能化服务能力增强理财子公司的竞争力。