健康元发展历程、股权结构、业绩及股权结构介绍

吸入制剂领跑者，多元业务开启新征程。

健康元始创于 1992 年，总部位于深圳，历时 30 余年，公司现已发展成为一家 创新科研型的综合医药集团。集团旗下拥有健康元、丽珠医药两家大型上市公司， 20 余家主要控股子公司。公司前身为深圳太太保健食品有限公司；1992-1994 年南下 创立，以“太太口服液”闻名于保健品行业；2002 年集团收购丽珠医药集团，2010-2015 年投身生物医疗，重点布局呼吸领域；2013 年上海方予成立，成为国内较早布局吸 入制剂的公司之一；2018 年至今，公司重点布局四大创新高壁垒制剂研发平台，分 别为丽珠集团的单抗、缓释微球平台，与健康元集团的吸入制剂、脂微乳平台。其 中，吸入制剂和脂微乳为两大高壁垒平台，竞争优势显著。

健康元产品阵容丰富，覆盖疾病范围广。公司凭借创新和高壁垒复杂制剂的技 术平台，在细分赛道抢占先机。公司产品涵盖化学制剂、生物制品、化学原料药及 中间体、中药制剂、诊断试剂及设备、保健食品等多重领域，涉及呼吸、肿瘤免疫、 精神等重点疾病类型，丰富的产品阵容为公司获取了更多的市场机会及发展空间。

公司股权结构清晰，子公司协同助力业务发展。朱保国为集团实际控制人。公 司最大股东为深圳市百业源投资有限公司，根据 Wind 股权穿透图，截至 2024 年 3 月，其持股比例为 48.01%。集团主营业务覆盖广泛，旗下设有 20 余家控股子公司， 包含丽珠医药、焦作健康元、太太生物科技、方予健康等。其中，丽珠医药集团是 上市公司，业务涵盖化学试剂、生物制品、原料药和中间体、中药以及诊断试剂和 设备等领域，截至 2024 年 3 月，健康元对其持股 23.89%；方予健康以打造吸入制剂 为主，是健康元核心业务的主要子公司；焦作健康元主要布局原料药和中间体的生 产、供应、销售。各个子公司业务明确清晰，协同助力集团向好发展。

公司管理层经验丰富，高质量发展领军人物。朱保国先生系公司董事长，自 1992 年公司创立之初便担任公司总经理，资历深厚。总裁俞雄复旦大学化学系毕业，深 耕新药研究开发领域，是行业内知名的专家型管理者。副总裁/董事邱庆丰、林楠棋 等在各自领域发挥优势，并多年担任公司各类要职，对公司财务、业务等方面较为 熟悉。

公司营业收入与归母净利润逐年向好，呈阶梯式上升。2018 年以来公司营业收 入稳定，2022 年公司营收 171.43 亿元，同比提升 7.79%；2023Q1-3 收入 126.51 亿 元，同比下滑 2.77%。公司近五年归母净利润呈阶梯式增长，2022 年归母净利润为 15.03 亿元，同比增长 13.11%；2023Q1-3 归母净利润 10.84 亿元，同比下滑 3.81%。 随着疫情负面影响消除，新产品研发逐步落地，我们预计公司收入利润将保持稳健。

公司毛利率和净利率相对稳定，各项费用率稳中有降。公司近五年毛利率保持 在 60-65%的范围内，2022 年公司毛利率为 63.53%，与 2021 年基本持平；2023Q1-3 毛利率为61.77%，同比下滑2.95pct。2022年公司净利率为16.88%，同比增长0.45pct； 2023Q1-3 净利率升至 17.74%，同比增加 0.82pct。公司各项费用率相对稳健，2022 年总费用率为 42.78%，同比下滑 2.94pct；2023Q1-3 总费用率为 39.56%。公司近五 年加大研发投入，提升内在核心竞争力，2022 年公司研发费用率为 10.16%，同比增 加 1.38pct。

公司近五年收入结构清晰明确，以化学制剂和原料药为主。此外，公司还布局 中药、诊断试剂及设备、保健品等几大类板块。其中，化学制剂收入占比由 2018 年 的 46.90%提升至 2022 年的 53.82%，2023H1 化学制剂占比 51.35%；原料药收入占 比近五年维持在 30%左右；中药业务占比略有下滑，由 2018 年的 13.81%到 2022 年 的 7.56%，但 2023H1 有所恢复，占比达 11.30%，主要原因是 2023Q1 新冠肺炎恢复 期患者增多，购药频次增加所致。由于近年国家对中医药产业扶持力度逐步加大以 及公司在中药板块具有深厚的产业资源和产品布局，我们预测公司中药业务收入有 望提升。

公司经营性现金流状况良好。公司现金流充裕，基本满足投资的资金需要。2022 年公司经营活动产生的现金流量净额达到 39.78 亿元，同比增长 55.21%；近五年公 司经营性现金流净额与净利润之比基本大于 1，经营回款状况良好。

公司积极与员工分享企业成长红利，股权激励计划充分到位。2022 年 8 月，公 司发布《2022 年股票期权激励计划》，拟向激励对象授予 5495.00 万份股票期权，首 次激励计划授予的激励对象人数为 423 人。这是公司第三次实行股权激励计划，相 较于前两次，本次计划激励总数最多，表明公司已将股权激励计划纳入公司的长期 发展战略中，体现出了公司对人才的重视，并愿意与员工共同分享企业成长的红利， 这有利于激发管理团队的积极性，提高经营效率，降低代理人成本。

公司持股计划明确清晰，利于经营目标实现。公司于 2022 年 4 月开启第二期中 长期事业合伙人持股计划，参与对象资金总额为 7576 万元，持股计划总人数不超过 50 人，包含在公司任职的高级管理人员、对考核期业绩有突出贡献或对公司未来业 绩有重大影响的研发、生产、销售、管理等核心人员。截至 2022 年 6 月 7 日，公司 第二期持股计划已通过二级市场集中竞价交易的方式完成标的股票的购买。此次事 业合伙人持股计划有利于优化薪酬结构，并依据公司业绩达成情况，计提专项基金， 购入公司股票，并进行中长期锁定，有利于实现公司核心管理团队的长期激励与约 束，确保公司长期经营目标的实现。