天成自控发展历程、业务营收及产能分析

座椅行业老兵，产品矩阵丰富。

1.公司跨领域发展，技术创新引领产业升级

天成自控创始于1984年，在工程机械座椅、商用车座椅逐步确立优势地位；2015 年在上交所上市；2016 年进入乘用车座椅领域。公 司产品覆盖工程机械座椅、商用车座椅、乘用车座椅、航空座椅、核心机构件，在碳纤维复合材料、铝合金骨架等轻量化领域掌握多项 关键技术，技术实力行业领先。

生产基地遍布全球，专注技术研发和创新

公司生产基地布局广泛，分布于中国、美国、英国等。此外，公司在上海、天台及英国伦敦设立多个研发中心，专注于技术研发和创新。

2.商用车、工程机械行业需求修复， 航空座椅盈利水平有望持续回升

需求修复，商用车市场有望重回向上周期

2020年-2022年，受政策及新冠疫情等多重因素影响，商用车产销量持续出现下滑（2023年1-8月商用车产量为255.3万辆，较上年同期增 长18%）。 商用车涵盖货车和客车两大类别，2023年1-8月货车产量为224.9万辆，较上年同期增长17.1%；客车产量为30.4万辆，较上年同期增长 24.9%。随着需求恢复以及国标切换等政策支持，商用车新增长周期即将开启，商用车销售有望重回向上周期。

公司为多家商用车与工程机械供应商配套座椅

在商用车领域，公司与一汽、东风、重汽、福田戴姆勒、江淮汽车、陕汽、宇通等均建立了稳定的供货关系；在工程机械领域，公司已成为 卡特彼勒、三一重工、龙工、徐工、柳工、中国一拖、福田雷沃、丰田叉车等主机厂的座椅配套商。

商用车行业需求修复，营收有望回升

2021年，国内商用车市场进入深度调整期，商用车座椅营收出现下滑，2022年，公司商用车座椅销售收入从 3.77 亿下降至 2.56 亿元，同 比下降 32.27%，主要是受行业周期影响，国内需求回落，2023年随着海外出口增长以及国内需求修复，商用车座椅营收有望回升。2018-2022年商用车座椅毛利率整体出现下滑，主要系需求下滑导致产能利用率下降所致，随着行业景气度回升公司产能利用率提高，商用 车座椅毛利率有望修复。

工程机械市场低迷，海外需求有望驱动增长

2023年国内挖掘机为19.5万台，同比下滑25.38%；装载机销量为10.4万台，同比下滑15.80%。挖掘机、装载机销量在2022/2023年出现 连续下滑，伴随国内需求修复及出口的增长，公司工程机械座椅业务有望重回增长。

工程机械座椅营收有所下滑，盈利水平短期承压

2017年-2021年，公司工程机械座椅业务持续增长，2022年受行业工程机械行业景气度下滑影响，工程机械座椅收入下降至3.46亿元，同 比下降22.94%。伴随海内外需求回升，公司工程机械座椅业务有望重启增长，产能利用率回升亦将驱动盈利水平修复。

航空行业受疫情影响较大，但正在复苏

公司的英国子公司 Acro Aircraft Seating Limited 是目前全球知名的航空座椅供应商之一，是波音和空客的合格供应商，能够为其提供线 装机及翻新机飞机座椅，公司产品已经获得欧洲航空安全局（EASA）和美国航空管理局（FAA）的适航证。2020年，受疫情影响，全球航空业受影响严重， 民航旅客运输量和空客、波音全球两大飞机制造商的飞机交付数量相较于 2019 年都有较 大幅度的减少。从 2021 年和2022年的民航旅客运输量和飞机交付数量看，航空业在近两年已经出现了一定水平的恢复，疫后随着航空业 进一步复苏，飞机交付量和旅客运输量都有望提高。

航空座椅具有供应商资质，合作多个国际航空巨头

在航空座椅领域，公司具有波音、空客两大飞机制造商的供应商资质，是波音、空客的线装机及翻新机的供应商，公司的 S3，S6 和 S7 型 号座椅均获得波音 737、空客 A320 等主流机型的装机许可，并与新西兰航空、艾提哈德航空、美国 Frontier Air、Allegiant Air、Spirit Air、春秋航空等公司建立合作关系；单通道商务舱 S7 系列座椅已经取得多家航空公司订单。

募资建立生产基地，提升生产能力及盈利水平

公司积极推进航空座椅国产化进程，通过降本增效提升航空座椅业务盈利能力。2020年，公司筹集5亿元资金建立航空座椅零部件生产基地 及研发中心，用于生产核心零部件如碳纤维背板和铝合金配件，有望结合中国制造优势，提高生产能力并控制产品质量，进一步降低成本、 提升盈利水平。

航空座椅营有所波动，盈利水平有望修复

2018年7月，收购英国Acro航空座椅进入航空座椅领域；2021年公司航空座椅营收2.55亿元、同比+94.7%，2022年受疫情等因素影响， 收入同比-26.24%。2021/2022年受产能利用率下滑、原材料和运费涨价等因素干扰航空座椅毛利率出现下滑。长期来看，随着进入波音供 应链和S9产品正式量产，公司航空座椅业务有望加速增长，航空座椅业务盈利水平有望修复。

3.产能利用率有望提升，利润重拾上涨

公司利润短期承压，长期有望修复。2019 年，受英国公司商誉减值及众泰汽车、知豆汽车相关应收款、存货减值影响；2021 年， 国际 物流费用增加及原材料涨价导致毛利率下降；2022 年亏损2.73 亿元，原因包括：1）航空业务相关资产的商誉减值；2）航空业务收入 下滑导致产能利用率下降；3）工程机械和商用车业务受行业影响，产品盈利能力下滑；4）乘用车新项目研发投入增加；2023年，随着 干扰因素逐步消退以及公司乘用车业务的放量，公司产能利用率有望提升，利润有望重拾上涨。