中宠股份主营业务、股权结构及营收情况如何？

专注宠物食品领域 25 年，千亿赛道领先企业。

1、始于宠物零食代工，积极布局自主品牌

公司于 1998 年成立，以海外高端宠物零食代工业务起家。2017 年公司在深圳证 券交易所主板上市，目前产品涉及宠物干粮、湿粮、零食、冻干、饼干、洁齿骨、 皮卷等 1000 余个品种，是中国宠物食品行业产品线最长、产品最全的企业之一。 公司早期仅涉及宠物食品代工业务，后延伸至下游的自主品牌建设与销售。公司 致力于打造一体化产业链，目前已覆盖上游原材料采购、中游宠物食品加工与生 产、以及下游宠物食品销售。1999 年，公司成为自主品牌“顽皮”，主要销售鸡肉 干等零食产品。

目前公司业务按产品销区分为海外与国内两大板块，其中： 海外业务包括：1）国内工厂代工的宠物零食出口业务，2）美国、加拿大、新西 兰工厂的宠物食品加工业务，其中加拿大工厂部分生产自主品牌产品。 国内业务包括：1）以三大品牌顽皮、真致 Zeal 与领先为核心的自主品牌宠物食 品生产与销售；2）宠物食品代工业务。

公司海外营收占比超过 70%，国内营收占比呈上升趋势。海外业务为公司营收的 主要来源，在其稳步发展的同时，公司通过打造自主品牌矩阵持续拓展国内市场， 2022 年国内营收占比 28%，较 2014 年+16 pct。

公司产品主要分为三类：宠物零食、宠物湿粮、宠物主粮，其中宠物零食营收占 比最高，宠物主粮营收增速最快。公司以宠物零食为核心产品起家，其营收占比 在 2019 年前始终在 80%以上，后随着产品品类拓展，2017 年起宠物零食营收占比 逐年降低，从 2016 的高点 83%降至 2022 年的 66%。此外，作为宠物食品赛道的主 要品类，宠物主粮一直为公司近年来布局的重点，其营收占比已从 2014 年的 1.5% 提升至 2022 年的 18%。

三大自主品牌合力推动境内业务发展。"Wanpy 顽皮"、"Zeal 真致"和"Toptrees 领 先"是公司境内业务的三大核心自主品牌：（1）顽皮 Wanpy，成立于 1998 年，是 公司营收占比最高的中端品牌，近年围绕“鲜”概念进行产品布局，旗下鲜封包、 双鲜粮等产品深受消费者喜爱。（2）真致 Zeal，主打新西兰原装进口的高端品牌， 坚持“自然本真，原生之美”的品牌理念。公司于 2018 年完成了对 Zeal 的收购。 品牌于 2021 年推出的 0 号罐湿粮产品成功开拓了高端市场，2022 年相继推出行 业首款犬猫定制牛奶产品，该牛奶类产品已于 2023 年正式入驻山姆超市。（3）领 先 Toptrees，聚焦线上渠道的中高端新锐品牌，曾打造了 99 主食罐、双拼粮等 系列爆品，目前主推的烘焙粮产品有望带动新一波热潮。

2、股权结构稳定，掌舵人深耕宠物食品行业

公司股权结构较为集中。公司实际控制人为公司创始人、董事长郝忠礼与其妻子 肖爱玲，二人通过烟台中幸和和正投资合计间接持股 37.8%。此外日本伊藤株式 会社持股 10.2%，为公司第三大股东。 公司创始人兼董事长郝忠礼拥有丰富的宠物食品生产、经销经验。公司创立初 期海外宠物行业已趋于成熟，主粮市场受限于国内生产技术以及海外代工饱和等 因素较难切入，郝忠礼先生则选择代工零食来进军海外市场。随着代工业务逐步 成熟，郝先生创立公司首个自有品牌顽皮，以零食产品为主抢占国内市场。经过 二十余年发展，公司已具备稳定多源的供应链、丰富的海外大客户资源与研发积 累，未来将继续稳步扩张海外业务，同时聚焦国内自主品牌份额提升。

3、海外业务稳步发展，国内市场维持高增

公司营收持续增长，2022 年突破 30 亿元。公司 2022 年营收 32.5 亿元，同比 +12.7%，2016-2022 年复合增长率为 26.5%。分销区看，2022 年境外营收同比+7.1%， 境内营收同比+30.6%，境外收入增速放缓使得公司整体营收增速下降。分产品看， 因海外市场发展早、宠物零食占比较大，公司宠物零食收入增速远低于主粮和罐 头。

2023H1 公司毛利率显著修复。分销区看，境内、境外业务毛利率均在 2022 年达 到近年低点。主要是受原材料采购价提升、产能不足导致外购成品占比提升等因 素影响，2023 年随着上述问题缓解，毛利率显著回升。分产品看，公司总体毛利 率主要受宠物零食影响，2022 年由于单吨售价显著下降拖累毛利。

海外走出库存周期，2023 年盈利同比高增。2022 年年初，海外订货商考虑海运时 效等因素，进行大量的提前备货，国内宠物代工公司订单需求普遍激增，2022Q3 起受困于海外库存水平较高，行业步入短期的去库存周期，订单出现大幅下滑。 2023 年，海外订货商逐步走出去库存周期，公司出口订单于 2023Q2 率先恢复， 带动全年盈利能力恢复。根据公司业绩预告，2023 年公司预计实现归母净利润 2.25-2.55 亿元，同比+112-141%。