阿科力发展历程、主要产品、股权结构及业绩分析

深耕化工新材料领域，砥砺二十载厚积 薄发。

1、 成立二十余载，专注于聚醚胺与光学材料研发生产

无锡阿科力科技股份有限公司（以下简称“公司”）成立于 1999 年，自设 立以来始终专注于化工新材料产品的研发和生产。2013 年 6 月公司变更为股份 有限公司，并于 2014 年挂牌全国股份转让系统。2017 年 10 月公司登陆上交所 主板，募资助力聚醚胺和高透光材料（环烯烃单体）产能扩张。公司的主营业务 为聚醚胺、光学级聚合物材料、高透光材料等化工新材料产品的研发、生产和销 售。通过不断自主创新，公司凭借完善的化工基础设施、自行研发的专利技术以 及丰富的生产工艺流程控制经验，成为国内领先的规模化生产聚醚胺、（甲基） 丙烯酸异冰片酯的科技型企业。

聚醚胺等产品性能优异用途广泛，前瞻布局 COC/COP。公司聚醚胺产品具 有低粘度、高强度、高韧性、抗老化等众多优异特点，性能稳定、性价比较高， 广泛应用于风力发电叶片制造、页岩气开采、聚氨酯弹性体、环保涂料等领域， 在国内市场拥有较高的竞争地位。公司光学级聚合物材料用树脂产品即（甲基） 丙烯酸异冰片酯等具有耐腐蚀、耐擦伤、增加光泽度与亮度的特性，广泛应用于 高端汽车表面光固化涂层。公司主营产品聚醚胺、（甲基）丙烯酸异冰片酯分别 于 2016 年和 2013 年通过欧盟 REACH 认证。 此外，公司前瞻布局高透光材料，公司是目前国内在 COC/COP 领域技术较 为领先、产业进度较为靠前的企业。公司现已具备环烯烃单体产业化能力，并具 备环烯烃聚合物产业化基础。2022 年公司与湖北省潜江市高新技术产业开发区 江汉盐化工业园管委会签约，拟投资 10.5 亿元在潜江江汉盐化工业园建设“年 产 2 万吨聚醚胺、3 万吨光学材料（环烯烃单体及聚合物）项目”。

公司股权较为集中，旗下拥有 2 家控股子公司。公司实际控制人为朱学军先 生和崔小丽女士，持股比例分别为 24.92%和 10.48%，二者系夫妻关系，其中 朱学军任公司董事长、总经理，崔小丽任公司董事、副总经理。另外，公司第三 大股东为朱萌，为公司实控人朱学军和崔小丽之子，持股比例为 10.14%。公司 旗下拥有一家全资子公司阿科力科技（潜江）有限公司，和一家控股子公司阿科 力中弗（无锡）燃料电池技术有限公司（持股 60%）。

公司已建立了一支从技术研发、工艺生产到市场销售各方面配置完备、各具 优势、协同互补的团队。公司创始人、董事长朱学军先生、研发负责人张文泉先 生、生产负责人尤卫民先生等核心团队成员均多年从事化工产品的研发、生产与 市场开拓，具备丰富的化工产品生产实践与管理经营经验，同时公司拥有成熟的 生产和技术人员，为公司产品质量与前瞻发展提供了有力保障。

2、 公司历史经营稳健，23 年业绩暂时性承压

17-22年期间公司业绩稳步增长，23年受产品价格下跌影响业绩承压。17-22 年期间公司受益于国内风电等下游需求的持续性提升，以及聚醚胺、光学材料等 产品的持续放量，公司业绩实现稳步增长。其中，2021 年国内风电行业出现抢 装，明显拉动了聚醚胺产品的需求与价格，从而使得 2021 年公司营收与归母净 利润实现同比大幅增长。2023 年以来，受行业景气度及国内预期新增聚醚胺产 能较多的影响，公司经营业绩同比出现大幅度下滑，聚醚胺、光学材料的产品价 格都处于历史低位。2023 年前三季度，公司实现营业收入 4.14 亿元，同比减少 28.4%，实现归母净利润 2141 万元，同比减少 79.5%。2024 年 1 月 29 日，公 司发布 2023 年度业绩预告，2023 年公司预计实现归母净利润 2100-2500 万元， 同比减少约 79.2%-82.5%。

公司营收结构稳定，脂肪胺业务营收及毛利占比在 60%以上。公司营收及 毛利主要由脂肪胺（注：聚醚胺为脂肪胺的一种，公司脂肪胺业务主要为聚醚胺 产品的销售）业务和光学材料业务构成，其他业务占比较低。2019 年以来，公 司脂肪胺业务营收占比始终维持在 60%以上。2020 年及之后，受益于聚醚胺产 品毛利率的显著提升，公司脂肪胺业务毛利占比也同步提升至 60%以上。 公司销售费用率呈下降趋势，研发费用率相对平稳，23 年 ROE 及 ROA 暂 时性承压。2017 年以来，随着公司营收规模的持续扩大以及公司对于成本费用 的有效管控，公司销售费用率整体呈下降趋势。2023Q1-3，公司销售费用率为 1.27%，相较于 2017 年下降约 1.59pct。此外，自研发费用单独披露以来（即 2018 年），公司研发费用率始终保持在 3%以上。ROE 及 ROA 方面，2018-2022 年期间，公司 ROE 和 ROA 持续升高。然而，2023 年由于公司盈利的暂时性承 压，公司 ROE 和 ROA 出现了较为明显的下滑。2023 年 Q1-3，公司 ROE 和 ROA 分别为 2.82%和 2.13%。

公司经营性现金流良好，资本结构稳健。虽然 2023 年公司业绩有所承压， 但是公司经营性现金流仍保持较好的表现。2023 年 Q1-3 期间，公司经营性现 金流量净额为 5473 万元，仍明显高于 2018-2020 年期间公司全年经营性现金流 量净额。此外，2017 年以来公司始终保持较低的资产负债率，整体资本结构十 分稳健。截至 2023Q3 末，公司资产负债率约为 18.9%，明显低于公司所属的 化学原料和化学制品制造业行业平均水平。根据 Wind 数据，截至 2023 年年末 化学原料和化学制品制造业企业整体资产负债率约为 53.7%。