微软财务状况如何？

四十年风雨兼程。

1、 历史财务数据回顾：高速发展期和平稳期

自 1986 年 3 月 13 日上市以来，微软历史财务情况可以分为两个阶段。 高速发展期：随着 Windows 操作系统市场份额的迅速扩大，微软通过捆绑销售 的方式不断扩张业务。1）营业收入：1983-2000 财年（微软财年为上一年度 7 月 1 日至本年度 6 月 30 日）微软处于高速发展期，微软 2000 财年的营业收入 达 229.6 亿美元，相比 1983 财年的 0.5 亿美元扩大了 457.5 倍，17 年间的复合 增长率为 43.4%。2）净利润：1983-2000 财年微软净利润稳步增长，从 1983 财年的 649 万美元增长到 2000 财年的 94.1 亿美元，复合增长率为 53.4%。

平稳期：2000-2023 财年，虽然微软的收入结构发生了较大的变化，但鉴于公司 的整体收入体量，营业收入同比增速相对维持稳定。1）营业收入：微软年度收 入从 2000 财年的 229.6 亿美元增长到 2023 财年的 2119.2 亿美元，复合增长率 为 10.1%，其中 2009 财年、2016 财年收入同比下滑。2）净利润：2000-2018 财年微软的净利润呈波动上行的趋势，但整体增速显著低于营业收入，主要系业 务转型期成本投入相对较高。从 2000 财年的 94.1 亿美元增长到 2018 财年的 165.7 美元，复合增长率为 3.2%。随着云服务等部门盈利逐渐稳定，2019-2023 财年净利润从 392.4 亿美元增长到 723.6 亿美元，复合增长率达到 16.53%。

2000 年以来，微软凭借垄断带来的高利润率优势逐渐减弱。2000 财年微软毛利 率达到了历史最高点 86.9%，后续整体呈现下滑趋势，在 2015 财年以后稳定在 65%左右；微软营业利润率和净利率在垄断判决后受损明显，但后续波动企稳， 2015 财年以后微软减缓了收购的步伐，业务转型基本完成，营业利润率和净利 率快速回升，2021 财年后营业利润率稳定在 40%以上，净利率稳定在 35%左右。 微软购买财产和设备的现金支出增速波动较大，2010 财年以来在云转型的驱动 下高速增长。2013 财年微软购买财产和设备的现金支出同比增长 84.7%，2008 年金融危机以来的降本增效策略告一段落。2016、2018 财年购买财产和设备的 现金支出均同比增长 40%以上，反映了云转型下资本开支的快速增长。

微软前期收入部门的划分并不稳定，反映出产品和业务结构的混乱。 1）1997-2001 财年，微软将业绩按照台式机和企业软件服务、消费者软件服务 和设备、Windows 平台、生产力应用和开发等业务线分别披露；2）2002-2004 财年，微软将业绩按照服务器工具、Client、Information Worker、MSN、家庭 娱乐等项目分别披露；3）2005-2011 财年，微软将业绩分成五个部门披露，包 括服务器和工具、线上服务商业、Microsoft 商业解决方案、娱乐和设备部门、 Client 部门；2008 财年将 Client 部门改为 Windows& Windows Live 部门；4） 2012、2013 财年，微软将业绩分成设备和消费者部门、商业部门进行披露。

2014 财年以来，微软将业务线拆分为生产力与企业流程、智能云、更多个人计 算三个部门。1）生产力与企业流程部门：包括 Microsoft 365、Dynamics、 LinkedIn 等；2）智能云部门：包括 Azure、服务器及配套企业服务；3）更多 个人计算部门：包括 Windows 操作系统、设备、游戏、搜索和广告等。 从收入结构来看，1）智能云部门构成微软收入增长的主要驱动力。2019 财年以 来智能云部门增速始终快于其它两个部门，且收入占比持续上升，从 2014 财年 的 25%逐年上升至 2023 财年的 41.5%；2020 财年微软智能云部门收入首次超 过其他两个部门，达到 483.7 亿美元。2）生产力与企业流程部门的收入占比相 对比较稳定。经历了 2017 财年和 2018 财年的快速增长后，2018 财年到 2023 财年生产力与企业流程部门的收入占比逐渐稳定在 32%左右。3）更多个人计算 部门收入占比逐年下滑。2016 财年以来，更多个人计算部门的收入同比增速始 终慢于其他两个部门，2016 财年和 2023 财年该部门收入均出现同比负增长。

从营业利润来看，1）生产力与企业流程部门营业利润率相对较高。2014-2023 财年生产力与企业流程部门营业利润率始终高于其他两个部门，2020 财年后营 业利润率逐渐扭转了 2000 财年以来的下降趋势。2）智能云部门盈利能力稳定。 2014 财年以来，智能云部门营业利润率变化趋势相对平稳。3）更多个人计算部 门盈利能力落后。2014-2023 财年更多个人计算部门营业利润率虽然呈上升趋 势，但明显低于其他两个部门。2016、2017 财年更多个人计算部门营业利润同 比快速增长，但后续增长乏力，2023 财年该部门营业利润同比下滑 20%。

2、 近期财务数据回顾：疫情带来的繁荣与紧随其后的 低谷，AIGC 注入复苏动力

受疫情期间美国政府政策补贴以及“宅经济”的提振，2021 财年微软收入、净 利润均强劲增长，但 2022 财年行业进入出清周期，微软业绩整体承压。2022 年包括微软在内的大量互联网公司采取了降本增效的策略，FY23Q1-FY23Q2 微 软连续两季度净利润同比下滑，成本优化措施下 FY24Q1 净利润同比明显回暖。 微软 FY24Q1 收入与净利润超预期强劲增长。FY24Q1 微软实现营业收入 565.2 亿美元，高于 Refinitiv 一致预期 3.7%，同比增长 12.8%（vs FY23Q4 同比增长 8.3%）；净利润 222.9 亿美元，高于 Refinitiv 一致预期 12.6%，同比增长 27% （vs FY23Q4 同比增长 19.9%），FY24Q2 收入指引 604-614 亿美元，高于 Refinitiv 一致预期 585.7 亿美元。

受疫情期间美国政府政策补贴以及“宅经济”的提振，2021 财年微软收入、净 利润均强劲增长，但 2022 财年行业进入出清周期，微软业绩整体承压。2022 年包括微软在内的大量互联网公司采取了降本增效的策略，FY23Q1-FY23Q2 微 软连续两季度净利润同比下滑，成本优化措施下 FY24Q1 净利润同比明显回暖。 微软 FY24Q1 收入与净利润超预期强劲增长。FY24Q1 微软实现营业收入 565.2 亿美元，高于 Refinitiv 一致预期 3.7%，同比增长 12.8%（vs FY23Q4 同比增长 8.3%）；净利润 222.9 亿美元，高于 Refinitiv 一致预期 12.6%，同比增长 27% （vs FY23Q4 同比增长 19.9%），FY24Q2 收入指引 604-614 亿美元，高于 Refinitiv 一致预期 585.7 亿美元。

资本支出同比大幅增长。FY24Q1 微软资本支出（包含融资租赁支出）112 亿美 元，同比增长 69.7%，主要系数据中心、GPU 等 AI 相关前期部署成本增加。虽 然 AI 相关支出提升，但公司持续进行裁员等成本优化。 AIGC 产品和商业化稳步推进。根据微软 FY24Q1 业绩电话会：1）超过 18000 个组织使用 Azure OpenAI 服务，相比 FY23Q4 增加约 7000 个组织。2）GitHub Copilot 最多提高开发者 55%的开发效率，超过 37000 个组织订阅了 Copilot for Business 服务，相较 FY23Q4 环比提升 40%。3）Edge 用户已进行超过 19 亿 次 Bing Chat 对话，接入 Dall-E 3 以来已生成超过 18 亿张图像。