安利股份产业历史、股权结构、主营业务、 经营模式及业绩分析

公司为国内 PU 合成革龙头企业。

1、 产业历史悠久，股权结构稳定清晰

安徽安利材料科技股份有限公司（以下简称“安利股份”或“公司”）成立于 1994 年，总部位于安徽合肥。自成立以来，公司始终专注于聚氨酯（PU）合成革业务。 经过近二十载的艰苦奋斗，公司于 2011 年 5 月在深交所公开上市，正式登陆资本市 场。 上市以后，一方面公司不断扩大产能建设、巩固行业龙头地位，另一方面投建 海外基地、拓展布局全球业务。2017 年，公司投资收购安利俄罗斯有限责任公司， 同时投资兴建安利越南材料科技有限公司，开始布局越南基地。2021 年 3 月，公司 与科思创签订了《战略合作协议》，在水性聚氨酯基复合材料的研发、应用和市场推 广等方面计划建立合作伙伴关系。2022 年 3 月，公司拟投资“生态功能性聚氨酯合 成革技改提标升级项目”，项目技改提标升级后，4 条聚氨酯合成革生产线的生态功 能性聚氨酯合成革年计划产量为 1800 万米/年。2022Q4 开始，公司子公司安利越南 的部分生产线分批建成投产。

公司股权结构稳定清晰。根据 Wind 数据，截至 2023Q3 公司第一大股东为安徽 安利科技投资集团股份有限公司，持股比例为 21.90%。同时根据公司公告，姚和平、 王义峰、杨滁光、陈茂祥、黄万里、胡东卫、刘兵、李道鹏等 8 人为一致行动人， 也是公司的实际控制人，其共同直接持有安利投资 64.82%的股权，并且合计直接持 有安利股份 0.41%的股权。

2、 产能规模稳步扩张，国内与海外基地同步布局

公司主营业务为生态功能性聚氨酯合成革及复合材料的研发、生产、销售与服 务，主要产品为生态功能性聚氨酯合成革及复合材料，广泛应用于功能鞋材、沙发 家居、电子产品、汽车内饰、体育装备、工程装饰、手袋箱包等领域。

生产基地方面，公司国内与海外基地同步布局，目前主要拥有三大生产基地： 合肥本部基地：位于安徽合肥经开区的安利工业园，是公司目前主要的产 能所在地。 越南基地：安利越南合计规划建设 4 条生产线，建成达产后，计划形成年 产 1200 万米聚氨酯合成革和复合材料的生产经营能力，其中 2 条生产线于 2022Q4 末调试投产（由于在投产初期，员工、市场开发等投入较大，目前 产销量未达盈亏平衡点，有一定亏损），剩余 2 条生产线计划于 2024H2 投 产。 俄罗斯基地：安利俄罗斯拥有 1 条干法生产线，目前生产经营整体稳定， 处于保本微盈状态。

公司积极推进客户与产品的转型升级，产能规模稳步扩张。根据公司公告， 2018-2022 年间，公司产能规模稳步扩张，由 8000 万米/年逐步提升至 8500 万米/年。 同期，公司销量总体保持稳定，维持在 6000-6500 万米/年（其中 2022 年受国内外需 求疲软影响，销量为 5773 万米），这主要系公司积极推进客户与产品的转型升级， 中高端品牌客户、高附加值与高技术含量产品占比逐步提升，同时一些中低端、量 大的普通型“大路货”产品有所减少。 截至 2022 年底，公司及控股子公司具有年产生态功能性聚氨酯合成革及复合材 料 8500 万米、年产聚氨酯树脂 7 万吨的生产经营能力。同时根据公司投资者关系活 动记录，“十四五”期间，公司期望通过努力拼搏，计划形成年产生态功能性聚氨酯 合成革及复合材料 1 亿米左右的生产经营能力。未来伴随公司产能规模的持续扩张 以及下游传统领域需求回暖、新兴领域需求加速释放，公司产销量水平有望稳步增 长。

3、 经营模式稳健成熟，采用“以销定产、订单驱动”的生产模式

公司经营模式稳健成熟。销售方面，公司以直销为主、经销商和贸易商为辅， 根据公司公告，2022 年公司直销收入占总营收的 88.06%。开发方面，公司一方面结 合市场需求、公司产品优势和特点进行自主开发；另一方面与客户共同谋划，定向 开发。采购方面，公司根据市场需求、合同和订单预测等因素，结合材料的消耗水 平、仓储水平、供应商生产交货时间等，合理采购和储备一定数量的原材料，确保 原材料合理的订货期和安全储备量。生产方面，由于公司聚氨酯合成革及复合材料 在应用领域、性能指标和定制化需求等方面有一定差异性，因此公司主要采用“以 销定产、订单驱动”的生产模式。

4、 新兴领域与新产品需求加速释放，2023 年公司业绩触底反弹

2011 年至 2022 年间，公司营收总体呈上升趋势，扣非归母净利润有所波动。营 收方面，2011 年至 2022 年间，公司营收由 9.91 亿元增长至 19.53 亿元，年均复合增 速为 6.36%，总体呈现上升趋势。但 2020 年和 2022 年，受国内公共卫生事件、国内 外需求疲软等因素影响，公司营收有所下滑，增速分别下滑至-8.75%、-4.55%。利润方面，2011 年至 2022 年间，受下游需求及原材料价格与能源成本波动等因素影响， 公司扣非归母净利润有所波动。其中，2017 年公司扣非归母净利润同比下降达到 175.34%，主要系原辅材料与能源价格大幅上涨、美元贬值使得公司出口业务受损、 “煤改气”清洁能源项目导致公司处置燃煤锅炉损失及计提固定资产减值准备等原 因；2021 年公司扣非归母净利润同比增长 239.10%，主要得益于下游需求逐步复苏 与产品结构的逐步优化。2023 年前三季度，受益于汽车等新兴领域需求及 TPU 等新 产品的快速放量，尽管公司营收 14.31 亿元，同比下降 4.97%，但扣非归母净利润 达到 0.29 亿元，同比增长高达 45.94%。

分产品来看，合成革是公司主要的营收、毛利来源，其中 2023H1 生态功能性 合成革贡献了 90%以上的营收和毛利。根据 Wind 数据，2023H1 公司生态功能性合 成革与普通合成革分别实现营收 8.07、0.49 亿元，分别占比 92.28%、5.65%。毛利 方面，2023H1 公司生态功能性合成革与普通合成革分别贡献毛利 1.54、0.06 亿元， 分别占比 94.77%、3.68%。

分地区看，2022 年公司海外营收与毛利占比均接近四成。公司国内下游客户主 要集中在华东、华南等地区，产品主要出口欧美、东南亚等 70 多个国家和地区。营 收方面，根据 Wind 数据，2022 年公司营收结构中，国内占比 61.78%，海外（出口 及海外子公司）占比 38.22%；毛利方面，2022 年公司国内毛利占比 62.12%，海外 （出口及海外子公司）占比 37.88%。近年来，公司顺应全球下游市场产业转移趋势， 通过并购或投资设立海外子公司，布局海外业务。截至 2023Q3，公司子公司安利越 南 2 条生产线已投产创收，并积极推进另外 2 条生产线的洽谈、采购，预计于 2024 年投产。未来，随着安利越南已投产能不断爬坡与筹建产能的陆续落地，公司的海 外业务的营收与毛利有望实现同步增长。

创新驱动与运营提效并举，公司加大研发投入的同时仍将期间费用率整体控制 在合理水平，运营管理有的放矢。在经营管理方面，2018 至今公司一方面深耕技术 创新，加大研发投入；另一方面精进费用管控，不断推进降本增效。根据公司公告， 2023 年前三季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率与财务费用率分别为 4.14%、4.47%、6.69%、0.94%，合计期间费用率为 16.24%，整体处于合理水平。