华通线缆发展历程、股权结构、营收及业务布局分析

电缆+油服双主业，海外发展态势佳。

1.电缆油服双轮驱动，全力布局海外市场

深耕电缆行业 30 余年，2021 年成功上市。公司前身是 1993 年由张文勇和张文东等人共同出 资设立的唐山市华通电线电缆厂。2015 年，华通有限整体变更为股份公司。2016 年，华通股 份新三板挂牌。2021 年，华通线缆在上海交易所主板成功上市。

线缆+油服双主业，海外市场快速发展。(1)电线电缆业务：积极开拓国内市场，2022 年国际 收入实现迅猛增长。在国内市场板块，公司抢抓京津冀区域，开发东三省、华北、华东市场。 国内市场在巩固现有潜油泵电缆、矿用电缆等优势产品的基础上，进一步增强市场开拓力度， 并适度扩大以国家电网、南方电网等为代表的电力系统的供货范围。在国际市场板块，公司 通过降低成本、控制风险、产品创新，2022 年境外收入同比增速超过 50%。(2)油服业务：国 内外市场发展趋势向好，公司已成为世界三大油服公司的核心供应商。2022 年，在地缘政治 冲突频发等多重因素影响下，国际石油公司加大油气勘探开发投入，国际油田服务市场发展 趋势持续向好。国内受益于“七年行动计划”，油田服务市场持续稳步增长。受益于油价不断 提高，公司连续油管订单持续增加，并已相继成为世界三大油服公司的核心供应商。公司进 一步开拓多元化市场，连续油管、智能管缆等油气钻采产品成功打入中东、南美等高端市场。 公司旗下子公司信达科创获得 API-5ST 认证的全球仅有的六家连续油管企业之一。

股权结构清晰，管理团队稳定

公司于 2015 年 8 月 31 日由华通有限整体变更设立，发起人为张文勇、张文东、张书军和张 宝龙等原华通有限的 15 名股东。目前，公司控股股东、实际控制人为张文勇、张文东、张书 军、张宝龙形成的一致行动人，其中张文勇持股 16.66%，截至 2023 年第三季度合计持股 34.59%。

上市后发行限制性股票激励计划，彰显公司发展信心。2022 年 9 月 19 日，公司向符合授予 条件的 97 名激励对象授予限制性股票 466.5854 万股，授予价格为 4.19 元/股，在公司层面 对 2022-2024 年营业收入和扣非归母净利润做出考核要求，其中 2022、2023 目标均已完成。

营业收入逐年增长，盈利能力受汇率和原材料价格波动影响

2017-2022 年，公司营业收入逐年攀升。2021 年，美国订单增加迅速，公司国际市场订单及 发货大幅增长，公司营业收入同比增速达到 30.25%。2022 年，公司营业收入 51.93 亿元，同 比增长 18.10%。2023 年上半年度，公司营业收入 28.04 亿元，同比增长 23.99%，主要受益 于油服业务以及坦桑尼亚业务销售订单增加。

分业务看，电力电缆、潜油泵电缆和电气装备用电缆是公司的主要收入来源。2022 年公司实 现营业收入 51.93 亿元，其中电力电缆收入 25.52 亿元，占比 49.1%，潜油泵电缆收入 10.71 亿元，占比 20.6%，电气装备用电缆收入 8.75 亿元，占比 16.8%。从毛利润贡献来看，潜油 泵电缆和电气装备用电缆盈利能力高于电电力电缆，2022 年潜油泵电缆毛利润 1.85 亿元， 毛利润占比 24.6%，毛利率 17.2%；电气装备用电缆毛利润 1.38 亿元，毛利润占比 18.4%， 毛利率 15.8%；电力电缆毛利润 2.48 亿元，毛利润占比 33.0%，毛利率 9.7%。

公司毛利率、净利率有波动，主要受到汇率和铜、铝原材料波动影响。电线电缆行业具有“料 重工轻”的特点，2020-2022 年公司铜采购成本占同期原材料采购总额的比重分别为 44.12%、 55.90%和48.08%，铝采购成本占同期原材料采购总额的比重分别为22.82%、16.03%和20.63%， 铜铝价格波动会影响公司的经营业绩及营运资金安排。以铜为例，SHFE 铜价从 2020 年 3 月 末 3.915 万元/吨攀升至 2021 年 5 月末 7.395 万元/吨，增幅达 88.89%。同期，公司毛利率、 净利率出现下滑压力。

2.公司质地：实现全球化的生产、销售布局

2.1.全球化的市场布局

境外销售占比 60%左右，全面覆盖发达国家与新兴市场。公司坚持“国内与国外市场并重，发 达国家与新兴市场同步发展”战略。在北美、新加坡等发达地区，公司通过 ODM 客户资源和销 售公司进行本地化服务，在“一带一路”及中非合作国家，公司通过坦桑尼亚、喀麦隆生产基 地辐射当地市场。2022 年，公司实现营业收入 51.93 亿元，其中境外收入 33.18 亿元，占总 收入 63.9%，2017-2022 年公司境外收入复合增速 25.7%。

分区域看，北美是公司境外的主要市场，中东、非洲及欧洲地区增长显著。2022 年公司在北 美、澳洲、非洲、东南亚及港澳台地区、中东地区、欧洲及其他地区的营业收入占总收入的 比例分别为 37.1%/6.2%/6.4%/3.2%/5.7%/5.3%，2017-2022 年，公司六大境外区域销售收入 复合增速分别为 25.1%/16.2%/28.8%/11.0%/105.5%/29.1%。

分国家看，公司境外业务覆盖约 50 多个国家或地区，主要集中在美国、澳大利亚、坦桑尼 亚、沙特阿拉伯、加拿大等国家或地区。2022 年，该五个国家和区域销售收入占境外销售收 入的比例分别为 53.2%/9.1%/9.1%/4.6%/3.6%。2017-2022 年销售收入复合增速来看，坦桑尼 亚 、 沙 特 阿 拉 伯 、 加 拿 大 、 阿 拉 伯 联 合 酋 长 国 快 速 增 长 ， 五 年 复 合 增 速 分 别 为 133.8%/121.0%/473.9%/104.5%。

分产品看，公司电力电缆、潜油泵电缆、连续管以外销为主，2022 年分业务收入中，这三大 类业务外销收入占比分别为 69.2%/87.7%/76.9%。2017-2022 年，电力电缆外销收入复合增速 为20.6%，电气装备用电缆外销收入复合增速为34.1%，潜油泵电缆外销收入复合增速为26.9%， 连续管外销收入复合增速 88.3%。

国内电缆产品出口到海外国家需要符合当地的产业标准和进口政策，获得相关的资质认证。 海外市场认证标准高、审核严格且审核周期较长，行业新进入者难以在短期内满足众多规范 性文件的要求并通过认证。在线缆行业，公司已获得美国 UL、欧盟 CE、德国 TUV、新加坡 PSB 等国际性认证，和中国 CRCC、CCC 等国内认证。在连续管行业，公司子公司信达科创是全球 获得 API-5ST 认证的六家连续油管制造企业之一，已向中海油、中石油、安东石油、哈里伯 顿、斯伦贝谢等境内外油田或油服企业供货。

2.2.完善的海外生产基地及本地化销售服务

公司在坦桑尼亚、喀麦隆、韩国等地建立了生产基地。自 2018 年 4 月开始的中美贸易摩擦及 不断升级，公司在韩国建立生产基地，提升海外原产地制造能力，应对未来的国际贸易摩擦 影响。在东非、西非等新兴市场，公司以坦桑尼亚、喀麦隆生产基地为中心，辐射周边国家 和地区。在未来，公司会推进安哥拉与巴拿马公司的建设发展，进一步完善公司的海外布局， 利用好公司的海外发展优势。 为了执行公司的全球化战略并加强对海外市场的深耕，公司在坦桑尼亚、喀麦隆、韩国设立 生产基地，并在香港、新加坡、俄罗斯等地成立销售或服务公司。基于海外生产基地和销售 公司，华通能够与海外客户更紧密地沟通合作，并能够更快速地做出反应，建立了强大的国 际竞争优势。

2.3.ODM+自有品牌双重销售方式

公司布局了 ODM 和自有品牌两种销售模式，自有品牌分为直销和经销。其中，公司于欧美地 区主要是为线缆品牌运营与分销商、油服企业提供 ODM 定制服务，于中国、新加坡、非洲地 区推广华通品牌线缆；在连续管领域，公司主要是以自有品牌进行推广。

公司销售模式以 ODM 定制和自有品牌直销为主，经销为辅。2022 年公司主营业务收入 49.85 亿元，其中 ODM 定制占比 65.9%，自有品牌直销占比 31.3%，自有品牌经销占比 2.9%。公司 的境外销售以 ODM 定制为主，2022 年销售占外销收入比例 83.8%，境外 ODM 的客户主要是知 名油服公司以及大型线缆分销商，已形成长期稳定的合作关系。