涤纶长丝消费、出口、需求及集中度如何？

长丝供需格局改善。

1. 内需韧性较强叠加海外去库存，长丝需求边际改善

1.1 涤纶长丝对棉花有一定需求替代性

在全球范围内，对各类纤维（包括棉花、聚酯、粘胶、尼龙、聚烯烃、丙烯酸、丝绸、羊 毛等）的需求约为 1 亿吨。其中，聚酯约占 5500 万吨，约占纤维总需求的近 55%。而在 10 年前，聚酯的份额不到 50%。由于天然纤维不能满足人类对纺织服装需求的增长，而合成纤维 中涤纶性能上最接近天然纤维，同时价格又相对其他合成纤维更具优势，所以一直在合成纤维 中保持主导地位。多年来，聚酯纤维通过不断降低成本、性能改进，应用范围也在不断增长。

2017-2020 年期间我国涤纶长丝消费增速高于 GDP 增速，且过去八年长丝消费增速明显 快于棉花，表明长丝对棉花等化纤原料存在一定的需求替代。根据尚普咨询调查显示，2022 年全球纤维产量约为 1.1 亿吨，化学纤维和天然纤维占比分别为 72%、28%。其中 2022 年中 国纤维产量约为 6000 万吨，化学纤维的产量占比更高，达到 85%，天然纤维占比约 15%。 过去二十年，受益于行业规模和技术的不断提升，中国化学纤维产量保持较为快速的增长，而 天然纤维受到棉花供应和价格波动的影响，产量则保持相对稳定。根据万得数据，2016 年我 国长丝需求开始快速提升，2017-2020 年期间，我国涤纶长丝消费增速始终高于我国 GDP 增 速，说明涤纶长丝对棉花等其他化纤形成需求替代。2015-2023 年期间，国内涤纶长丝和棉花 消费量 CAGR 分别为 4%、2%，其中棉花消费量在 2018 年达到 780 万吨/年的消费峰值后， 受产量下降影响，2019 年开始棉花年消费量下降至 700 万吨/年左右。而除去 2022 年开工低 迷影响产量导致消费量下滑以外，2015-2021 年以及 2023 年长丝消费量保持每年正增长。相 比于 2016 年长丝/棉花消费量 2.5 的比值来看，2023 年 3.5 的比值更高，说明长丝对于棉花 有一定的需求替代性。 其中，2021-2023 年期间，我国涤纶长丝消费增速始终低于中国和美国、印度等出口国家 的 GDP 增速，这主要是开始于 2020 年的疫情导致下游需求受损，行业库存在 2022 年逐渐累 积到高点，导致 22 年行业消费出现负增长。从出口数据可以看出，不同于国内消费增速， 2020-2023 年期间我国长丝出口量始终保持增长，说明海外需求韧性较强，长丝消费量的下 降更多受国内需求下行影响。

1.2 美国服装持续去库存，后续有望迎来补库周期

印度 BIS 认证推动需求前置，2023 年我国长丝出口量提升明显。印度为统一产品监 管标准，于 1955 年开始推行产品认证制度，列入强制认证的产品需要获得产品认证证书 才可以进入印度市场。印度标准局 BIS（The Bureau of Indian Standards）负责产品认证 工作，涵盖纺织品、农产品、电子等多个领域。根据印度标准局官网显示，产品认证流程 基本分为提交申请、BIS 文件初审、审核工厂、样品测试和证件发放五步，其中在提交文 件、评估和产品符合性都满足要求的前提下，许可证的授予过程也需要至少 90 天的时间。 如果文件、评估结果或者产品测试等任何一个环节未通过要求，则需要等待的时间将更久。 因此，在认证时间较长可能影响后续长丝出口的情况下，国内厂商纷纷提前加大对印出口 量，导致 2023 年我国对印度长丝的出口量增长，从而使得 2023 年我国长丝出口量同比 实现快速增长。 根据中纤网数据，2023 年我国长丝出口量同比增长 20%至 402.8 万吨，其中印度、 美国出口量占比分别为 13.2%、12.3%，去年印度和美国的出口占比分别为 9.2%、 18.1%。细分来看，2023 我国长丝对印度出口量同比大幅增长 74%至 53 万吨，同期对 美国出口量同比则下降 19%至 50 万吨。根据海关总署数据，2023 年我国纺织服装累计 出口 2936.4 亿美元，同比下降 8.1%，其中 12 月纺织服装出口 252.7 亿美元，同比提升 2.6%，纺织品和服装出口分别为 112.1、140.7 亿美元，分别同比增长 3.5%、1.9%，环 比变动 0.8%、12.1%。

美国服装持续去库存，后续有望迎来补库周期。从美国情况来看，随着后疫情时代消 费复苏的增速放缓，2021 下半年至 2022 年期间，美国纺织服装业库存快速累积，2022 年 9 月美国服装批发和零售库存同比增速分别高达 72%、26%。2023 年虽批发商库存有 所下降，但批发商库存仍在高位，为了缓解高库存压力，美国长丝进口减少。2023 年我 国长丝对美国总出口量为 52.4 万吨，同比下降 20%。截至 2023 年 12 月美国国内服装批 发商库销比已降至 2.8，较 22 年同期同比下降 0.54，但比 2015-2020 年均值 2.2 仍有下 降空间。我们认为，未来随着美国服装业去库存的结束，后续海外有望迎来新一轮补库周 期，带动我国涤纶长丝出口需求增长。

1.3 消费降级背景下，内需韧性较强

“旺季不旺，淡季不淡“，2023 全年国内长丝需求保持高速增长。根据国家统计局 数据，2023 年我国实现服装、鞋帽、针纺织品零售额 1.4 万亿元，同比增长 12.9%，同 期我国社会消费品零售额同比实现增长 7.2%，服装、鞋帽、针纺织品零售表现明显好于 社会消费品零售的整体水平，且自 2023 年二季度以来始终保持两位数的增速，2023 年 一季度服装等零售额持续修复，而后保持相对稳定态势，较往年来看 2023 年整体呈现 “旺季不旺、淡季不淡”的行情。其中，2023 年 12 月，我国服装、鞋帽、针纺织品零售 额为 1576 亿元，同比增长 26%。且涤纶长丝行业也在往定制化、差别化方向发展，消费降级背景下，其价格相较于棉花等面料的高性价比愈发凸显，未来我国涤纶长丝行业需求 仍有提升空间。

不同于 2022 年的减产保价，2023 年除去春节影响，二季度开始长丝行业开工率基 本都稳定在 80%以上，2023 全年长丝行业平均开工率为 79.5%，较 2022 年 73.6%的平 均开工有明显提。上游长丝库存方面，截至 2024 年 2 月中 POY、FDY、DTY 库存分别为 14、16、20 天，较年初分别下降 2、2、3 天，行业库存持续下降；中游胚布库存方面， 截至 2024 年 1 月初国内胚布库存约为 24.4 天，较去年同期下降 9.6 天，2023 全年来看 胚布库存相对稳定，8 月开始胚布库存持续下降；下游产成品库存方面，截至 2023 年 12 月纺织服装服饰业产成品库存约为 950.2 亿元，同环比分别下降 4.1%、3.6%。2023 年 长丝行业全年高开工的情况下，长丝库存持续下降，中游胚布库存与下游纺服产成品库存 也持续下降，这也说明 2023 年我国纺织品服装行业消费持续复苏。从下游纺织企业来看， 2024 年 2 月初纺织企业订单天数和原料库存可用天数分别为 9.7 天、16.9 天，分别同比 变动 0.5 天、-3 天，下游纺织企业订单回暖、库存压力减小，有望对国内长丝需求形成支 撑。

2.行业扩产高峰期已过，今年产能增速明显放缓

涤纶长丝行业集中度持续提升，未来扩产仍将以有规模优势的企业为主。根据钢联数 据，2017-2023 年期间，我国涤纶长丝行业产能快速扩张，产能复合增速为 10%，且多 为具有规模优势的企业进行扩产。但从今年来看，长丝行业产能增速将放缓至 1.3%，有 利于长丝行业供需格局改善，以及产品利润中枢的提升。2022 年，国内涤纶长丝行业集 中度 CR6 达到 77%，2023 年 CR6 进一步提升至 81%，2024 年虽然行业产能增速明显 放缓，但据 CCF 化纤信息网统计，2024 年行业扩产仍以产能规模优势较大的企业为主， 预计 2024 年行业 CR6 将达到 82%，行业集中度进一步提升。

过去几年行业落后产能加速退出，24 年行业扩产速度明显放缓。根据 CCF 统计，我 们预计 2023、2024 年我国涤纶长丝行业新增产能分别为 467、141 万吨，近两年受行业 景气低迷影响，长丝价差处于历史相对低位，行业落后产能加速退出。据 CCF 统计， 2023 和 2024 年行业退出产能分别为 96、88 万吨，其中逸暻 70 万吨为厂区搬迁暂时关 停，所以预计 23、24 年行业净增加产能分别为 371、53 万吨，行业扩产速度明显放缓。 2024 年 1 月 10 日，公司发布关于子公司投资建设新材料项目的公告，公司投资约 200 亿元用于生产 250 万吨差别化聚酯纤维材料、10 万吨聚酯膜材料项目。此项目一次 规划，分两期实施，一期投资约 35 亿元人民币，涉及用地约 240 亩，建设周期为 3 年， 建设 25 万吨/年聚酯生产装置（阳离子纤维产品）1 套、40 万吨/年聚酯生产装置（差别 化纤维产品）1 套，二期投资尚未规划。目前该项目处于前期规划阶段，未进入具体筹划 期，具体项目的能评、环评、可研报告等均未批复落实，相关进展具有不确定性。考虑到 项目建设以及投产后产能爬坡仍需时间，预计 2025 年公司长丝新增产能增速仍明显低于 2017-2023 年期间 10%的年均增速水平。

由于核心设备卷绕头的瓶颈，行业成长将趋于稳定。生产涤纶长丝的纺纱系统中，高 速卷绕头是核心部件，优良的高速卷绕头可以大幅提高生产效率，并且产出质地良好的涤 纶丝。在全球范围内，高速卷绕头的研发、生产主要集中在德国欧瑞康巴马格、日本 TMT 公司、北京中丽、上海金纬、郑州华萦等公司。但目前国产卷绕头与巴马格、TMT相比在卷绕速度、运行稳定性上仍有一定差距。巴马格、TMT 生产的卷绕头仅能满足年 300 万吨新增聚酯产能的需求，供给国内产品约能满足 250 万吨左右新增聚酯产能，且订 单基本为国内行业优质企业所包揽。受益尖端设备供应的瓶颈，预计未来涤纶长丝行业高 端产能扩张将持续保持相对稳定的趋势。