艾比森产品线、业绩及优势在哪？

业绩增速高于行业的 LED 供应商。

1. LED 显示屏供应商，客户遍及全球

艾比森为 LED 显示屏供应商，在产业链中处于下游。LED 显示产业链包括：上游供应 链、显示屏品牌厂商、下游通过销售服务网络销售到不同行业的终端用户。艾比森作为 LED 显示应用与服务提供商，在 LED 产业链中处于直接对接最下游客户的位置，完成 LED 显示 屏的最终组装生产、后使用公司自身品牌向最终端客户销售。

根据下游应用领域，公司产品线分为六大类。公司产品线包括：1、广告产品线，应用 于户外广告屏幕、体育赛事围栏屏等；2、舞台产品线，应用于演艺活动、影视拍摄等；3、 商业显示产品线，应用于商场、体育、公园等场馆的展示用屏幕；4、可视化产品线，应用 于调度中心、指挥中心等场合的数据可视化屏幕；5、iCon 品牌智慧屏，应用于会议室、教室、家庭影院等室内应用的 108~300 英寸相对较小屏幕；6、专业视听解决方案，在裸 眼 3D、虚拟拍摄、展览展示等领域为客户提供一体化解决方案。

艾比森各个产品线均具有多项全球性标杆应用案例。根据艾比森官网，2022 年卡塔尔 世界杯 8 座足球场均采用了艾比森 LED 显示屏产品，用于场边围栏广告屏等；2022 年在 印尼举行的 G20 峰会采用了艾比森的舞台 LED 屏幕；今年 NBA 全明星赛首次采用了 LED 地板屏，为艾比森提供；上海虹桥枢纽机场及火车站间的创意屏为艾比森提供。艾比森多 年多领域的标杆应用案例有助于公司品牌壁垒的叠高。

LED 显示屏产值约占 LED 行业整体产值的 15%。根据利亚德年报信息，2021 年中国 LED 产业总产值约为 7773 亿元，增速约 10.8%；其中下游应用规模为 6552 亿元，占比 为 84%，LED 显示屏 LED 下游应用中产值规模第二大领域，在 LED 产业总产值中占比约 15%，折算约为 1166 亿元。全球 LED 显示屏多为广东地区企业生产，艾比森同业公司包 括利亚德、洲明科技、雷曼光电、联建光电、奥拓电子等。

1.2 近 3 年业绩快速扩张，净利润创新高

公司疫后业绩增长迅猛，盈利能力同步回升。根据公司披露业绩快报，2023 年公司营 收约 40.45 亿元，同比增长 44.7%，2020 年疫后公司业绩持续回升，2023 年营收较 2019 年增长 85.5%；2023 年归母净利润 3.23 亿元，同比增长 58.9%，超过 2018 年的 2.41 亿 元创下公司历史新高。公司期间费用率以销售费用为主要构成，2023 年前三季度销售费用 率 14.1%；2023 年前三季度公司净利润率回升至 8.5%，根据业绩预告全年净利润率约为 8%。

新签订单确认收入周期较短，订单转化率高。公司新签订单平均确认收入周期约为一 个季度，因此公司年内多数新签订单将转化为当年营收，部分新签订单转为次年确收、叠 加少部分砍单、违约等因素，公司每年营收约占当年新签订单 80%，转换率自 2019 年以 来相对稳定，公司 2023 年新签订单为 52.96 亿元，预计国内、境外订单均同比增长，23 年新签仍以海外订单为主。

2. 品牌和效率双击，力争翻倍实现百亿签单

艾比森计划 2025 年实现签单较 2023 年翻倍增长至 100 亿元。根据公司公告，艾比 森力争 2024 年实现签单 80 亿元，2025 年实现签单 100 亿元，对标 2023 年公司新签订 单 53 亿元实现接近翻倍。我们认为公司实现该目标具有较大可能性，因公司在公司治理、 现金流、运营效率、供应链管理能力等方面具有一定优势。

2.1 产业链话语权强使得现金流持续充裕，资产质量优质

公司净营业周期短于同业，运营效率具有相对优势。艾比森客户结构中 G 端占比相对 较低，公司对于上下游整体话语权较强，应付账款周转天数近年来多超过 100 天，同时公 司应收账款周转天数 2021 年以来持续降低，2023 年前三季度应收账款周转天数仅为 54.5 天，使得公司净营业周期明显低于同业，2023 年前三季度为 44.2 天，反映公司商业模式 的经营效率整体较高。

现金流方面，公司经营性现金流量净额充裕，近年来净利润现金含量持续高于 100%。 公司通过完善的管理体系，实现对上下游较强的话语权、高效管理客户信用及回款，使得 公司经营活动现金流量净额表现较好，2017 年以来的 7 年时间除 2018 年外经营现金流均 高于归母净利润，其中 2021 年公司净利润现金含量达到 756%。根据公司业绩预告，2023 年全年公司经营现金流净额约 5.29 亿元，对应净利润现金含量为 164%。

资产负债方面，公司固定资产周转率整体呈明显提升趋势，无商誉负担。艾比森 9M23 固定资产周转率为 5.78，同期利亚德、洲明科技分别为 3.90、3.02，艾比森固定资产周转 率由 2016 年 2.99 明显提升，反映公司固定资产利用效率呈上升趋势。公司自 2017 年以 来商誉持续为 0，无商誉减值风险。公司当前整体资产负债端负担较轻，资产相对优质、有 息负债规模较小。

2.2 公司治理持续优化，数字化管理及品牌形象维护内外双攻

公司实控人为董事长丁彦辉，为公司创始人之一。截至 2023 年三季报，公司第一大股 东为丁彦辉，丁彦辉为公司创始人之一，自 2001 年公司成立以来任公司董事长至今，持股 比例 34.14%，第二、第三大股东分别为公司创始团队邓江波、任永红，分别持股 16.87%、 14.37%，合计 31.24%。三人的一致行动人关系于 2019 年终止，2022 年丁彦辉通过全额 认购公司定增，实现持股比例升至超过 34%，成为公司实控人。当前公司治理结构清晰， 公司战略可持续性、执行性俱佳。

公司通过高度数字化加强供应链管理能力。公司近年来搭建了集成供应链的端到端流 程，实现高度整合供应链上下游资源，供应链管理的数字化、智能化，保障客户订单及时 交付、产品生命周期品质成本低。通过公司数字化管理系统客户订单从计划排产、生产入 库、提货出库、发货物流、到货验收的全流程可在线跟踪追溯，公司可根据客户订单需求 合理安排生产主计划，使得库存周转率长期优于同业。

管理体系优化下降本增效明显，人均创利持续提升。艾比森 2022 年人均薪酬约 19 万 元，低于利亚德（26 万）、洲明科技（24 万），提升速度相对慢于洲明科技。同时艾比森 人均创利 2020 年以来逐年提升，2022 年人均创利 8.1 万元，显著高于利亚德（5.3 万）、 洲明科技（1.2 万）；估算 2023 年前三季度艾比森人均创利约 8.8 万元，维持高于同业水 平（估算利亚德 8.7 万、洲明科技 3.6 万）。公司管理能力增强除体现在对供应链上下游话 语权加强之外，亦体现在员工效率的提升。

艾比森强调倡导品牌整机销售，推动 LED 显示屏销售规范化。品牌整机是指显示屏产 品出厂即为一个完整的显示屏，可整机交付给最终用户。根据国家市场监督管理总局，LED 显示屏须做 3C 认证，而 LED 显示屏因可以现场组装，市场存在厂商销售现场组装显示屏 通过各种方式绕过 3C 认证的情况，造成售后纠纷。艾比森 2018 年起呼吁 LED 8 大显示标 准并率先推行品牌整机销售模式，获得了良好的市场口碑，随着该模式在客户群体获得更 大认可，预计具有品牌优势的大型 LED 屏厂商将受益。