光威复材主营业务、营收及业务布局情况如何？

公司是专业从事碳纤维、碳纤维织物、碳纤维预浸料、碳纤维复合材料制品及碳纤维核 心生产设备的研发、生产与销售的高新技术企业，拥有碳纤维行业全产业链布局。

1.全产业链布局的碳纤维领军企业

公司 于 1992 年成立，2014 年由复材有限变更为光威复合材料股份有限公司，于 2017 年在深 圳证券交易所创业板挂牌上市，是国内碳纤维行业第一家 A 股上市公司，为国内碳纤维 行业领军企业。

目前公司主营包括碳纤维和织物产品体系、预浸料产品体系、碳梁以及无人机系列等在 内的产品体系。公司是我国最早实施碳纤维国产化事业的民营企业，也是我国碳纤维国 产化事业的成功实践者，带动我国碳纤维产业从无到有并不断发展，形成了公司在我国 航空航天领域碳纤维主力供应商地位。随着产业化技术水平的提高，公司积极开发民用 碳纤维及其复合材料产品，业务不断向下游延伸，积极培育碳纤维应用市场，实行寓军 于民、军品优先、军民共用、以民养军、军民品互动发展的军、民融合发展战略。

截至 2022 年三季度，前五名股东持股比例占 47.98%。公司实际控制人为陈亮，控股比 例为 14.89%。根据 2022 年三季报，公司第一大股东为威海光威集团有限责任公司，其直接持股 37.33%；公司第二大股东为北京信聿投资中心（有限合伙），持股比例为 5.71%。

2022 年公司实现营业收入 25.18 亿元，同比下降 3.41%；实现归母净利润 9.32 亿元，同 比增长 22.88%。公司自上市以来业绩保持高速增长，2021 年尽管受到量产定型碳纤维 产品价格下降的影响，但整体盈利能力仍稳步增长，公司全年实现营收 26.07 亿元，同 比增长 23.25%，实现归母净利润 7.58 亿元，同比增长 18.18%；2022 年受到量产定型碳 纤维产品价格再次下调以及疫情导致公司业务停产等因素影响，整体收入规模同比下降 3.41%至 25.18 亿元。但由于非定型纤维产品贡献持续增加，加上碳梁业务因汇率波动形 成汇兑收益等因素，公司盈利能力依然维持较好水平，全年实现归母净利润 9.32 亿元， 同比增长 22.88%。

碳纤维及织物、碳梁、预浸料是公司主要收入来源，2022 年前三季度公司综合毛利率 为 52.56%，同比增长 4.96pct。公司 2022 年前三季收入结构中，碳纤维及织物、碳梁、 预浸料业务为主要收入及毛利润来源，分别占总营收 56.01%、27.61%、11.78%。公司 自上市以来毛利润保持高速增长，综合毛利率也始终维持较高水平，2021 年公司综合毛 利率有所下降，主要受到量产定型碳纤维价格下降以及民品业务贡献比例提高双重影响。 2022 年前三季度，公司毛利率明显回升，同比增长 4.96pct 至 52.56%。

2.军民两生花，全产业链协同发展

2.1、军品：订单量多质优，认证优势在手

军民业务收入稳中向好，2022 年前三季度碳纤维及织物实现营业收入 10.87 亿元，同比 增长 3.65%，占总营收比例为 56.01%。公司军品业务主要为碳纤维及织物，2017-2021 年，碳纤维及织物业务收入稳步提升，2021 年实现营业收入 12.75 亿元，同比增长 18.27%；2022 年前三季度实现营收 10.87 亿元，同比增长 3.65%，占总营收比例为 56.01%。公司军品订单来源稳定，订单金额不断加大。2018~2021 年，公司陆续与国家军方客户 签订了价值 7.42 亿、9.27 亿、9.98 亿、11.06 亿以及 20.98 亿元的保密订单，合同履约周 期长，金额高，对公司定型产品的需求旺盛。其中，2021 年公司共接到两批军方订单， 订单数额超越其他年份均值，可见军品需求量不断扩大。

军品毛利率远高于民品，2021 年公司碳纤维及织物毛利率为 70.05%，同比下降 5.23pct。 尽管军品业务账期较长，但其附加值及利润水平较高，近 6 年来毛利率均保持在 70%以 上的高位，盈利能力远高于民品，2021 年受到产品价格下降影响，公司碳纤维及织物毛 利率同比下降 5.23pct 至 70.05%。售价方面，2021 年下半年碳纤维及织物定价为 705.87 元/公斤，虽然较上半年下降明显，但仍为碳梁售价的 7.58 倍，预浸料的 16.4 倍，军品 订单带来的丰厚利润与健康现金流为公司进行民用市场的开拓以及复合材料相关的产品 研发提供了充足的资金支持。

军方验证漫长复杂，先入行者壁垒+利润双高

军用碳纤维验证流程复杂，时间漫长，确定资质后供应商具有先发优势。军用碳纤维在 质量稳定性要求上远高于民用碳纤维产品，复杂而漫长的验证流程也大大增加了其使用 的难度，提高了应用壁垒。公司及相关产品自 2005 年以来经历了十年的研发、验证及 生产历程，方才形成了军品的稳定供货局面，而航空航天等军工企业一般不会更换定型 产品的碳纤维供应商，后入企业短期内难以进入市场，公司确立了市场先入优势。

现阶段公司向军方供应的碳纤维型号主要有 T300、T700 及 T800 三款产品，公司供货 时间久，客户粘性高。光威复材是国内首家突破 T300 碳纤维工程化和产业化技术的企 业，在航空航天领域供货十余年，主要用于三代歼击机，后续军机更新结构件也将继续 沿用光威的 T300 产品。光威的 T800 碳纤维率先完成了新型直升机工程化的应用认证， 并在 2016 年获得独供资格，后续有望实现客观的业务增量。光威的 T700 已通过下一代 固体火箭发动机壳体验证，具备小批量试产能力。

产、学、研结合，公司适应军方需求不断革新生产技术。2018~2022 年，公司与有关单 位签订技术改进合同、并和北京化工大学合作，多次改进生产技术，达到对优化国产碳 纤维性能，增强稳定性，并补充和完善性能数据的目标。从国产碳纤维稳定性改进到聚 丙烯腈纤维石墨化，再到 CCF700G 碳纤维研制、审批、经过验证，研发周期长，资金 回收慢，突破壁垒后各技术将不断为公司业绩带来积极影响，增强公司可持续发展能力。

收入稳中向好，与维斯塔斯深度合作

与全球最大的碳梁需求方 Vestas 深度合作，Vestas 专利到期后公司碳梁业务收入有望进 一步增长。大型叶片碳梁需要拉挤工艺，其效率最高，成本最低，碳纤维含量高，质量稳定，适合大批量生产。维斯塔斯拥有碳纤维拉挤工艺的专利，公司在 2016 年与 Vestas 建立战略合作关系，成为该公司全球最大的碳梁产品供应商。2022 年 7 月 19 日，Vestas 碳纤维挤压工艺专利到期，由于专利保护的是如何应用碳梁加工制造风电叶片，对公司 开展碳梁业务没有限制，专利到期后公司有望面对更多客户，碳梁业务收入有进一步增 长潜力。

公司是国内最早开发和供应碳梁的碳纤维企业，2022 年前三季度碳梁业务实现营业收入 5.36 亿元。碳梁是公司主要的民用产品，公司碳梁的营业收入在 2018-2021 年内持续增 长，2021 年公司碳梁业务实现了 8.07 亿的营业收入，占总体营业收入 30.99%。2022 年 前三季度，风电碳梁业务虽受原材料价格和行业的动态变化影响，但总体表现平稳，实 现收入 5.36 亿元，与上年同期持平。2018-2020 年的碳梁业务的毛利率基本维持在 22% 左右。但是在 2021 年，毛利率降到了 15%，主要是受到原材料上涨影响。2022 年上半 年，公司通过对产品价格进行调整和成本控制使碳梁毛利率回升至 20%。

预浸料业务表现稳健，2022 年前三季度预浸料实现营业收入 2.29 亿元，同比增长 11.94%。公司抓住风电领域的业务机遇，成功开发出适合风电叶片制造的碳纤维半预浸 料，成为预浸料板块业务收入增长的主要来源；同时通过建设高端预浸料生产车间，开 发适用于航空、航天、兵器、电子、船舶等行业使用的高端预浸料产品，产品得到广泛 应用。2022 年前三季度预浸料业务实现收入 2.29 亿元，同比下降 20.33%，扣除上年同 期风电预浸料业务影响，预浸料业务实现同比增长 11.94%。2021 年预浸料业务毛利率 为 28.15%，同比增长 0.21pct。

民品业务产销量长期向好，2021 年公司碳梁产销量分别为 8480.28、8984.89 千米，预浸 料产销量分别为 803.23、753.47 万平米。碳梁方面，截止 2021 年，公司可以生产 848 万米的碳梁产品，同时，公司新投产了 10 条共计 170 万米的碳梁产线。建设完成后， 公司将拥有 70 条产线，共计年产 1170 万米的碳梁产品，用于提高核心竞争力，快速抢 占国内市场。预浸料方面，截止 2021 年末，公司预浸料产品在建产能 85 万平方米，设 计产能 1375 万平方米，产能利用率 58.42%，投资建设情况方面已建成产能待验收通过 后将投入使用。2021 年公司碳梁产量为 8480.28 千米，同比增长 16.67%；销量为 8984.89 千米，同比增长 25.04%。预浸料产量为 803.23 万平米，同比增长 3.69%；销量 为 753.47 万平米，同比增长 4.88%。

全产业链协同发展，新业务市场前景广阔

全产业链布局，产能建设稳步推进

公司是国内少数拥有全产业链布局的碳纤维生产企业。公司以碳纤维的研发、生产和销 售为核心，持续拓展新业务领域，逐步形成“原丝-碳化-织物-预浸料-碳纤维制品”的全 产业链布局，也已成为碳纤维及复合材料业务的高新技术产品与系统方案供应商。公司 五大业务板块之间紧密合作，协同效应日益凸显；其中拓展纤维、通用新材料和复合材 料三大业务发展势头迅猛，逐步形成联动增长的良好态势。

截止 2021 年末，公司主要业务碳纤维、碳梁、预浸料在建产能分别为 5030 吨、170 万 米、85 万平方米。公司军品业务主要由碳纤维产品构成，2021 年碳纤维设计产能 2655 吨，在建产能 5030 吨，产能利用率 78.41%，其中，内蒙古低成本碳纤维项目一期在建 产能 4000 吨，M55J 级纤维产能 30 吨。公司民品业务主要由碳梁及预浸料构成，2021 年公司碳梁设计产能 1020 万米，在建产能 170 万米，产能利用率 83.14%；预浸料设计 产能 1375 万平方米，在建产能 85 万平方米，产能利用率 58.42%。

 

公司费用率逐年走低，成本受原材料影响略有上升。费用率方面，2017-2021 年，公司 期间费用率从 21.70%逐步降到 8.08%，呈现持续走低趋势。2022 年前三季度，公司期 间费用率为 8.08%，同比下降 3.41pct。其中销售/管理/财务费用率分别为 0.74%/4.10%/- 5.12%，同比分别变动-0.28/+1.45/-5.23pct。成本方面，受原材料上涨影响，2021 年碳纤 维及织物、碳梁、预浸料单位成本分别为 18.35 万元/吨、80.91 元/米、32.13 元/平米， 同比皆略有上升。

持续布局新业务、新领域，技术优势明显

复合材料应用场景广泛，市场规模是碳纤维单品的 5-10 倍。碳纤维一般不单独使用， 多作为增强材料加入到树脂、金属、陶瓷、混凝土等材料中。碳纤维复材既具有碳材料 的特征，如耐高温、耐摩擦、导电、导热及耐腐蚀等，又兼备纺织纤维的柔软可加工性， 是新一代增强纤维。据奥赛碳纤维测算，2021 年全球碳纤维市场规模为 34.01 亿美元， 而全球碳纤维复合材料市场规模为 248.1 亿美元。复合材料市场规模巨大，是碳纤维单 体材料的 5-10 倍。2021 年我国仅树脂基复合材料销售收入就达 690.89 亿元，应用场景 便囊括航空航天、体育休闲、热场材料、风电叶片等领域，市场前景广阔。

光伏行业高景气，碳碳复材替代石墨成为主要耗材。热场材料指的是硅片拉晶过程中的 耗材，用于坩埚、导流筒、保温筒、加热器等部件。长期以来，热场材料以静压石墨为 主。硅片企业多依赖德国西格里、日本东阳等外国企业进口高纯度石墨，成本较高，主 动权受损。随着光伏产业的不断增长，硅片需求快速上升，对坩埚等部件性能需求的要 求也随着增高。依托碳基复材的低成本、规模化生产，碳碳复材逐渐取代了进口石墨材 料部件，成为光伏行业重要的应用，势必伴随光伏产业高景气迎来蓬勃发展期。

积极布局新能源等领域，有望构筑公司成长第二曲线。在原有风电碳梁基础上，公司碳 纤维及织物业务深入布局新能源等领域，以 T700S 级/T800S 级产品为主，聚焦于压力容 器、建筑工程、热场、工业制造等方向。2021 年对业绩增长贡献最大的非定型纤维全年 实现销售 3.72 亿元。其中，公司采用干湿法处理工艺进行生产的 T700S 级/T800S 级碳 纤维 2000 吨产线建成投产，全年实现收入 1.75 亿元，包括氢气瓶和热场在内的清洁能 源领域成为最大的消费领域，占收入比重的 44.38%。公司在新能源业务领域的持续拓展， 将有助于产能及市场进一步放量。

复合材料具备高附加值，利润空间大幅拓展。复合材料的市场空间数倍于碳纤维，是因 为从复合加工过程中创造了更多附加值。碳纤维不能单独使用，需要经历复杂的成型加 工工艺与树脂基体配合才能最大程度发挥其性能优势，其中涉及大量的专业设备及人工 成本，碳纤维等原材料在复材中的成本占比仅为 20-30%。一方面有助于碳纤维制造企 业消耗多余产能，拓宽产品矩阵；一方面有利于增加产品附加值，扩大利润空间。

依托上游产品产销经验，布局复合材料业务新增长极。公司在碳纤维及预浸料领域沉淀 深厚产品优势与市场经验，有利于充分利用上游产销优势，加速拓展下游复合材料及新 能源领域，有望在 3-5 年内将复合材料板块建设成为公司又一支柱性业务。以风电碳梁 为主要产品的能源新材料板块在主要原材料碳纤维和树脂价格大幅上涨、供应紧张的形 势下，实现全年收入 8.08 亿元，同比增长 12.56%；复合材料板块随着先进复材中心一 期、二期的陆续投入使用，业务开发和能力建设也取得快速进步，全年实现收入 0.96 亿 元，同比增长 141.00%。

精密机械板块致力于碳纤维生产设备国产化，并不断向复合材料应用装备领域衍生。公 司的精密机械板块致力于碳纤维生产设备国产化，包括碳纤维生产线、预浸料生产线、 特定使用环境的高温炉和超高温石墨化炉、压力容器等。同时，不断向复合材料应用装 备领域延伸，如全自动湿法壳体模压生产线。包括方管、U 型电缆线槽、角类复材等产 品的拉挤成型工艺生产设备；并立项研发纤维缠绕装备、国产铺丝铺带装备等。

建设复材研发中心，加快夯实科技能力。公司募集资金建设“先进复合材料研发中心项 目”，用于研制高性能及超高性能碳纤维复合材料，在 2021 年全部建设完成并达到预期 投资目标。一期产品主要面向航空航天、轨道交通及航海船舶等领域，二期产品主要包 括民用管材、板材等复材部件。研发中心业已具备研发、设计、制造和检测能力，已推 出几款无人机平台，如 2021 年交付首架份 TP500 无人运输机机身及尾翼。研发中心进 一步夯实了公司硬件基础设施建设、专利技术及人才储备等科研软实力，为公司向终端 应用延伸提供了强有力的技术支撑。

公司研发投入高，专利数量多，高技术水平使成功维持自身竞争力。据公司 2022 年三 季报披露，公司研发投入 1.62 亿元，占营业收入比例 8.36%。公司维持高研发投入，在 碳纤维及复合材料的生产、技术、质量、工艺等环节积累了大量的经验，开发出新型阶 段性生产工艺，填补了国内空白。2021 年公司新增专利 111 件，其中与复合材料相关专 利共 21 件，累计获得专利 429 件。持续的研发投入、新产品的不断推出是满足高端装 备应用不断提高的技术要求、确保碳纤维业务稳定成长的重要保证。

对外收购与战略合作并举，股权激励提振长期信心

公司收购威海光晟与北京蓝科，纵向延伸产业链。威海光晟主营业务为复合材料缠绕工 艺生产，主要产品有航天火箭发动机、导弹发动机壳体；北京蓝科主要从事复合材料结 构设计和火箭发动机外壳体设计，并通过了 GJB 质量体系认证。威海光晟原为公司下游 企业，产品生产工艺及目标市场不同，业务板块冲突较少。2021 年 11 月 13 日采用公司 自产碳纤维，由子公司光晟科技研制的快舟一号乙（KZ-1B）运载火箭一级发动机碳纤 维缠绕壳体成功通过水压爆破考核，应用潜力巨大。两次收购活动有利于公司实现业务 纵向延伸，挖掘业绩增量，进一步巩固其在军工、航空航天领域龙头地位。

与大船集团战略合作达成，碳纤维复材逐梦深蓝。2022 年 9 月 24 日，大连船舶重工集 团有限公司为招商局能源运输股份有限公司精心打造的新一代节能环保型超大型原油船 “新伊敦”轮正式交付。公司作为“新伊敦”轮的翼型风帆制造商与大船集团签订“船 海装备复合材料研制与应用”战略合作协议。本次战略合作将推进公司碳纤维及复合材 料在船舶领域的广泛应用，开创船海装备复合材料推广应用的新时代。

推出股权激励，着眼释放长期经营活力。公司于 2022 年 5 月 20 日召开第三届董事会第 十一次会议与第三届监事会第十次会议，审议通过了《关于调整 2022 年限制性股票激 励计划相关事项的议案》，同意确定以 2022 年 5 月 20 日为首次授予日，以 26.67 元/股的 授予价格向符合首次授予条件的 137 名激励对象授予 498.00 万股限制性股票。此次激励 计划拟授予激励对象的限制性股票数量为 625 万股，占公司当前总股本 51835 万股的 1.21%，其中首次拟授予 500 万股，对象为 138 名公司核心骨干人员。

设置较高业绩目标值，彰显公司长期发展信心。公司 2022 年首次授予的限制性股票在 授予日起满 12 个月后分四期归属，每期归属 25%。公司设置了较高的年度考核目标， 2022-2025 年每年归母净利润考核目标为 2021 年基础上分别增长 15%、40%、70%和 100%。在此基础下，公司预计 2022-2025 年可实现归母近利润 8.72 亿、10.61 亿、12.89 亿、15.16 亿元的收入，CAGR 可达 18.92%，较高的业绩增长目标彰显了公司长期发展 信心。