芯能科技主营业务及业务营收分析

分布式光伏优质运营商，布局储能和充电桩新兴业务。

1.抓住分布式光伏发展契机，由光伏产品向下游电站开发转型

芯能科技成立于 2008 年，成立之初主要从事硅片等光伏产品的研发、生产和销售业务。 2013 年开始，公司抓住国内分布式光伏产业发展的契机，主营业务由光伏产品向下游分布式 光伏电站开发服务和投资运营延伸，开始涉足分布式光伏电站开发。经过多年的发展，公司在 分布式光伏电站开发方面积累了丰富的经验和案例，形成了较高的品牌知名度，尤其是在工业 屋顶分布式光伏开发领域处于领先地位。近年来，公司稳步推进工商业储能运营业务，加快户 用储能产品的研发与制造，并稳步推进充电桩业务，打造新的利润增长点。

张利忠、张文娟夫妇及其子张震豪是公司的实际控制人，股权结构稳定。张利忠系芯能 科技董事长，张震豪为公司董事兼总经理。截至 2022 年三季度末，三人直接或间接持有公司 37.11%的股份，是公司的实际控制人。

2.转型后光伏发电业务占据主导，盈利能力稳步提升

光伏发电业务是公司营收的主要来源。随着公司从光伏产品生产向下游分布式电站开发 转型，光伏发电业务在公司营收的占比不断提高。2022 年上半年，公司总营收 2.94 亿元，其 中光伏发电营收 2.43 亿元，占比 83.7%，占据绝对主导地位。光伏产品业务主要是光伏组件 的生产销售，公司组件生产规模较小，在优先满足电站业务对光伏组件需求的前提下对外销售。 充电桩业务主要是依托现有分布式光伏屋顶资源企业主，铺设充电桩并收取电费，随着新能源 汽车充电需求的增加，有望成为新的业绩增长点。

屋顶资源获取能力优异，自持电站装机及发电量持续增长。在屋顶资源开发的过程中， 公司通过为众多屋顶业主提供优质的服务，赢得了越来越多客户的信任，在行业内形成了良好 的口碑。在此基础之上，逐渐形成了公司强大的屋顶资源获取能力。截至 2022 年上半年，公 司自持电站总装机容量 662MW，同比增长 17.4%，另有在建、待建和拟签订合同的自持分布式 光伏电站 167MW。公司自持分布式光伏电站规模以稳定的增长态势向 GW 级迈进。2022 年上半 年公司自持电站发电量 3.09 亿 kWh，同比增长 15.5%。

随着业务转型基本完成，2019 年以来营收和归母净利润大幅增长。在公司向下游分布式 电站开发转型期间，新增项目所带来的发电收入及利润不足以弥补光伏电站开发与服务、光伏 产品销售所下降的收入及利润，因此 2016-2018 年营收处于下滑状态。2019 年以来业务转型 基本完成，光伏发电业务占绝对主导地位，因此公司营收和归母净利润随着自持电站装机规模 扩大而增长。2022 年前三季度营收 5.19 亿元（同比+50.3%）、归母净利润（同比+68.7%）；2022 年全年归母净利润 1.70-1.90 亿元（同比+54.5%-72.7%）。业绩高增长主要受益于装机、发电 量增长以及电价上涨。2022 年前三季度光伏发电平均综合度电收入（不含补贴）0.58 元（同 比+23.4%）。

光伏发电盈利能力保持高位，公司整体盈利能力稳步提升。根据 2022 年半年报在排除长 时间阴、雨、雪天气等不可抗力因素条件下，以 2022 年上半年末大工业用电执行价格进行测 算，公司自持电站预计年发电收入 5.2 亿元（不含税），毛利 3.4 亿元，毛利率可达 65%左右， 持续 15-20 年。随着高毛利的光伏发电业务营收占比不断上升，公司整体毛利率和净利率也随 之提升。2022 年前三季度整体毛利率 58.56%（同比+1.94pct），整体净利率 31.01%（同比 +3.39pct）。

费用控制能力优异，2022 年以来财务费用率和管理费用率大幅下行。2017 年以来随着自 持电站建设规模增加，融资需求增加带动财务费用率上升，至 2021 年全年财务费用率为16.48%。2022 年以来受益于利率水平下行、公司融资成本下降，2022 年前三季度财务费用率 10.88%（同比-4.10pct）。在自持电站建设规模增加的同时，公司采取了加强内部管理，控制 成本费用等诸多节流及防范经营风险的措施，2019 年以来管理费用率持续下行，2022 年前三 季度管理费用率 7.60%（同比-4.29pct）。

资产负债率保持平稳，经营性净现金流持续增加。2018 年以来公司资产负债率基本保持 稳定，在 50%上下波动，2022 年第三季度末资产负债率为 50.45%。2018 年以来随着自持电站 投运规模增加，经营性净现金流逐年增加，且高于净利润水平，体现了良好的回款能力与收益 质量。2022 年前三季度经营性净现金流 4.20 亿元（同比+99.5%）,主要由于光伏发电业务收 入的大幅增加，相应收到的电费大幅增加。充足的经营性净现金流为后续电站规模持续扩张提 供了资金支持。