我国ESG标准规范及市场投资情况如何？

ESG 准则出台提速，投资开始从泛概念走向实质性。

1.标准规范：覆盖面逐渐拓宽，督促金融业和央企 ESG 行动

2022 年，在国内贯彻新发展理念和高质量发展的驱动下，与国家发展战略高度契合的ESG市场建设迎来更多政策支持，我 国在 ESG 信息披露和数据标准、ESG 投资、绿色金融等方面迎来更多政策规范，未来金融业和央企国企有望在ESG 体系 建设方面发挥引领带头作用。

第一，在本土化 ESG 准则构建方面，2022 年我国在 ESG 投资管理、企业信息披露和数据统计等领域的 ESG 准则构建取 得积极进展，多部规范和指引陆续发布，对金融业和央企国企的实践目标规划相对更早更全面。重点关注以下三条主线：

主线一：ESG 投资管理方面，公募基金和保险资产管理业迎来更多 ESG 投资指引规范。首先，2022 年，证监会和中国保 险资产管理业协会分别发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》和《中国保险资产管理业 ESG 尽责管理倡议 书》，这两份文件中都提出，公募基金和保险资产管理业作为机构投资者要发挥其影响力，积极参与上市公司 ESG 治理，并 将 ESG 因素纳入自身投资决策中，逐步提升 ESG 投资管理的普及性和成熟度。其次，全社会项目投资也将逐渐纳入ESG 考察，2022 年 10 月，发改委发布《关于进一步完善政策环境加大力度支持民间投资发展的意见》，提出要对投资项目探索 开展 ESG 评价，从发挥前瞻性和引导性的角度，引导民间投资预判、防范和管控投资项目可能产生的 ESG 风险。

主线二：ESG信息披露方面，沪深交易所明确上市公司 ESG信息沟通要求，国资委要求央企积极参与 ESG体系建设。首 先，上市公司 ESG 信息披露指引逐渐明确。其中，2022 年 1 月，沪深交易所修订《股票上市规则》，新增对上市公司社会 责任报告披露范围的要求，对上市公司发生重大环境事故、不当履行社会责任等情形的，应当披露事件概况、发生原因、影 响、应对措施或者解决方案；同时增设“信息披露管理制度”和“公司治理”章节，提出上市公司应当建立健全有效的治理 结构，形成科学有效的职责分工和制衡机制。此后，2022 年 3 月，上交所发布的《上海证券交易所“十四五”期间碳达峰 碳中和行动方案》明确将培养上市公司环境责任意识、形成ESG信息披露规范体系列为重要行动目标。2022 年 4 月，证监 会发布《上市公司投资者关系管理工作指引》，提出将上市公司的ESG信息纳入与投资者的沟通内容中。其次，随着国企改革行动向纵深推进，央企国企ESG 体系建设目标提速。2022 年 5 月，国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》， 明确提出中央企业集团公司要积极参与构建中国 ESG 信息披露规则、评价和投资指引，并要求央企控股上市公司在 2023 年前争取实现 ESG 专项报告披露的全覆盖。再次，社会组织也在加快制定企业信息披露指南，为 ESG 信息披露提供更多 框架参考。2022 年 4 月，中国企业改革与发展研究会和首都经济贸易大学中国 ESG 研究院牵头起草，并联合数十家标准研 制单位共同推出《企业ESG 披露指南》（T/CERDS 2-2022）团体标准，于 2022 年 6 月起正式实施；同年 6 月，中国质量 万里行促进会主导制定的《企业 ESG 信息披露通则》、《企业 ESG 评价通则》两项团体标准正式发布，将为政府决策、监 管政策落实、企业规范发展提供服务与支撑，该组织在同年 12 月也发布了《ESG评价机构服务规范》（T/CAQP 028—2022） 团体标准。

主线三：ESG 评价和信息统计标准迎来更多细节规范，绿色数据集逐步建立。首先，在环保信息披露方面，2022 年 2 月， 人民银行、市场监管总局、银保监会和证监会联合发布《金融标准化“十四五”发展规划》，提出要加快制定和推广上市公 司、发债企业环境信息披露标准和金融机构碳排放核算标准，建立我国的ESG评价标准体系；另外，2021 年 12 月生态环 境部印发的《企业环境信息依法披露管理办法》已于 2022 年 2 月开始施行，该文件对重点排污单位和有生态环境不友好问 题的企业进行环境信息披露做出了强制规定，要求符合规定的企业准确真实披露环境信息、污染物排放和碳排放信息等。其 次，在碳排放量化统计放的参考依据也在增加。其中，2022 年 5 月，中华环保联合会发布《公民绿色低碳行为温室气体减 排量化导则》，为公民绿色低碳行为的减排效果提供了量化的依据，该评估标准规定了温室气体种类和公民绿色低碳行为类型，通过对减排行为的排放量和不实施绿色低碳行为情景下的排放量进行比较得到该减排行为的温室气体减排量，从而实现 减排的量化评估；2022 年 1 月，中国生态环境部环境规划院发布了《中国产品全生命周期温室气体排放系数集》，为各生产 消费领域产品全生命周期的温室气体排放量提供了可参考的准确数据，其中包括工业产品、能源产品、生活产品、废弃物处 理、交通服务和碳汇等领域产品服务的上游即生产阶段、下游即使用阶段和废弃物处理即废弃阶段的温室气体排放量。

第二，“双碳”目标指引下，2022年监管部门在持续加速完善绿色金融政策体系，推动金融服务实体经济绿色转型。一方面， 从产品进展来看，绿色金融工具迎来更多创新和规范化国际化发展。首先，在债券产品方面，2022 年 6 月，中国银行间市 场交易商协会发布《关于开展转型债券相关创新试点的通知》，提出将推出专项用于低碳转型领域的创新型转型债券，在募 集资金用途、转型信息披露、第三方评估认证和募集资金管理等四个方面进行严格规定。2022 年 7 月，中国绿色债券标准 委员会发布《中国绿色债券原则》，对专门用于支持绿色产业、项目和经济活动的绿色债券的国内标准进行了初步统一，并 实现和国际绿色债券标准接轨，其在绿色债券四大核心要素即募集资金用途、项目评估与遴选、募集资金管理和信息披露方 面，均与目前主流的国际标准 ICMA《绿色债券原则》和 CBI《气候债券标准》保持基本一致。另外，上交所和深交所分别 在 2022 年 6 月和 9 月修订了债券相关业务指引8，新增“鼓励绿色公司债券发行人在募集说明书中设置与自身整体碳减排等 环境效益目标达成情况挂钩的条款”相关表述，鼓励支持可持续发展挂钩债券 SLB9的发展。其次，在碳金融产品方面，为 促进建立碳排放权交易市场、进一步引导金融资源进入绿色领域，2022 年 4 月，证监会制定了《碳金融产品》金融行业标 准，将碳金融产品分为碳市场交易工具、碳市场融资工具和碳市场支持工具三大类，其中包括碳远期、碳期货、碳期权、碳 掉期、碳借贷等多种类型碳交易工具。

另一方面，从机构规范进展来看，银行保险机构是绿色金融重要参与主体和重点制度规范对象。2022 年 6 月，中国银保监 会印发《银行业保险业绿色金融指引》，要求银行保险机构对其自身经营范围和信贷、保险、融资方客户的 ESG 风险和管理 给予关注、识别和完善，将 ESG 要求纳入全面风险管理体系，并强化绿色金融信息披露要求，引导银保机构开展绿色金融 业务。同年 11 月，银保监会发布了《绿色保险业务统计制度的通知》，分别统计保险公司为 ESG、绿色产业、绿色生活三 方面提供保障的保险业务，在推动保险公司加强绿色保险建设的同时，也能系统全面地反映出保险业务在推动绿色发展中发 挥的作用。

第三，2022 年我国也在积极参与 ESG 领域的国际合作，共同推动全球可持续金融发展。首先，为帮助国内企业解决在欧 洲及其他国际市场发行可持续金融产品时面临的一些困难，加强中外绿色资产的互认互通，2022 年 6 月，中国和欧盟共同 推出《可持续金融共同分类目录》更新版，对中国和欧盟标准进行归纳融合。与第一版《共同分类目录》相比，更新版主要 有以下三点变化：一是从分类来看，更新版《共同分类目录》相较初版《共同分类目录》新增 17 个三级分类，目前总计涵 盖 7 大类，16 个二级分类，72 个三级分类；二是从采纳标准来看，五项采纳中国标准，十二项中欧标准存在重叠；三是从 经济活动来看，更新版增加了 16 项与制造业相关的减碳经济活动和 1 项与建筑业相关的减碳经济活动。其次，我国积极响 应国际组织的 ESG 活动。其中，中国财政部和证监会分别对 ISSB 于 2022 年 3 月发布的两份可持续信息披露准则征求意见 稿作出了回复，提出作为国际准则，该准则的包容性、科学性和通用性还有待提高，包括提升准则在发展中国家的可执行性、 允许企业采用各国遵循国际标准制定的本国标准等；同年 12 月，我国财政部与国际 IFRS 基金会签署谅解备忘录，成立 IFRS 北京办事处，未来将与基金会在全球各地的办公室开展合作。另外，2022 年 10 月，中国人民银行行长易纲出席了 G20 财 长和央行行长会议，会议一致通过《2022 年 G20 可持续金融报告》，支持 G20 可持续金融工作组在制定转型金融框架、完 善金融机构净零排放承诺、发展可持续金融工具等领域取得的成果。

2. 市场投资：全国社保基金进场，纯 ESG 策略基金扩容加速

从参与者来看，2022年国内加入全球 ESG领域相关组织的机构数再创新高，全国社保基金 ESG投资组合正式招标。截至 2022 年底中国大陆签署联合国支持的PRI 原则的机构数累计超过 120 家，资产所有者、投资管理人、服务供应商分别累计 达到 4 家、91 家、28 家；2022 年当年新增签约机构数为 42 家，创年度历史新高，其中，投资管理人和服务供应商分别为 31 家和 11 家。并且，支持 TCFD 的机构数量也在持续攀升，2022 年新增 28 家，年度新增数量为历史最高，累计签约机构 数达到 65 家；在 2022 年新加入的机构中，商业服务类公司数量最多，有 11 家，投资管理公司有 3 家。与此同时，2022 年 11 月，作为国内养老金重要组成部分之一的全国社保基金宣布，旗下 ESG 投资组合正在面向国内公募基金公司招标，此 次招标有 20 多家头部公募参与；我们认为未来社保基金 ESG 投资组合的落地有望引领国内 ESG 投资市场发展进入全新加 速期。

从投资端来看，国内 ESG 基金规模仍然集中在环保主题，但纯 ESG 策略基金规模增长在 2022 年最为领先。根据 WIND 基金概念分类，我们统计了截至 2022 年底中国大陆已成立且尚未摘牌、尚未到期的 ESG 概念类基金（含多个份额类别的 同一只基金合并计算）的市场情况。其中，2022 年国内新成立 104 只ESG 概念类基金，新成立基金数量较 2021 年有所回 落但仍属历史偏高水平；截至 2022 年底，WIND ESG 概念类基金总份额为 4535 亿份，较 2021 年底增长 7%，总基金规模 为 5553 亿元，较 2021 年底减少 21%，增速略低于市场全部非货币型基金。具体来看，建议重点关注以下几点 ESG 基金 市场变化特征：

一是纯 ESG策略主题基金和指数产品扩容加速，ESG投资逐渐从泛概念走向实质性。2022 年国内新成立 104 只ESG 概念类基金，其中，新成立纯 ESG 策略主题基金共 23 只，较 2021 年进一步增加 10 只；同期新成立泛 ESG 基金共 29 只，较 2021 年减少 26 只。从存量结构来看，截至 2022年底，纯ESG策略基金份额升至近 480 亿元，占比约 10.6%， 较 2021 年提升 4.2 个百分点；同期泛 ESG 基金份额占比较 2021 年下降 7.2 个百分点至39.0%。

二是环保主题类投资仍然集中，环保类基金规模占比仍有半数。在“双碳”目标和绿色金融体系构建的指引下，与绿 色低碳相关的主题投资热情在 2022 年仍有延续。2022 年新成立 ESG 概念类基金中，环保主题基金仍然是最大贡献， 数量达到 50 只，略低于 2021 年 6 只。而从总量结构上看，截至 2022 年底，环保主题类基金的份额占比和规模占比 分别为 37.5%和 50.1%，分别较 2021 年提升 3.5 个百分点和略微下降 0.3 个百分点。另外，2022 年 6 月，首批 8 只 碳中和 ETF 正式获批也为投资者进行绿色投资提供了新的工具。

三是从基金历史收益来看，纯 ESG 策略基金在 2022 年相对更抗跌。我们统计了截至 2022 年底存续的所有偏股型基 金10在 2018-2022 年间的历史收益，重点关注两条结构性特征：一是纯 ESG 策略基金表现稳健，特别是在熊市期相比 其他类 ESG 概念基金表现更有韧性，2022 年全部 ESG 概念类基金年化收益率中位数为-24.4%，纯 ESG 策略类基金 年化收益率中位数为-18.6%；二是环保主题类基金表现更依赖于相关赛道股行情，在 2020 和 2021 年新能源、新能源 汽车等主题收益领先的背景下，环保主题类基金年化收益率中位数平均高于全部 ESG 概念类基金 10 个百分点以上， 而在 2022 年新能源相关主题普遍调整的背景下，环保主题类基金收益率中位数最低，为-25.8%。

并且，ESG指数产品也持续扩容，2022年双创板块 ESG策略指数发布，创指 ESG指数历史表现优于基准。根据WIND ESG 指数分类，我们统计了历年国内指数公司发布的 ESG 策略指数11产品，截至 2022 年底，国内共计有 117 只 ESG 策略主题 的股票+债券指数。2022 年新成立 47 只 ESG 策略指数，包括 35 只股票指数和 12 只债券型指数；在股票指数中，由中证 指数公司、深圳证券信息有限公司和上海华证指数信息服务有限公司发布的ESG指数分别有 12 只、9 只和 8 只；在债券指数中，有 8 只指数是由中央国债登记结算有限责任公司发布。另外，我们也对比分析了沪深 300、中证 500、中证 800、创 业板指、深圳 100 等指数以及相应 ESG 策略指数的历史表现，近三年创业板指和深证 100 的 ESG 策略指数年化收益率平 均跑赢基准 2-4 个百分点，创业板指ESG策略指数的近三年期间最大回撤幅度小于基准 0.6 个百分点；而同期沪深 300 和 中证 800 指数的年化收益率均小于基准指数，最大回撤幅度平均大于基准 1-2 个百分点。

从融资端来看，2022年国内绿色债券发行规模创历史新高，可持续发展挂钩债券支持传统行业转型升级。根据WIND 债券 分类及数据统计，2022 年我国发行可持续债券近 1.7 万亿元，同比增长 16%，净融资额约 1.07 万亿元，同比增长 48%； 结构上看，绿色债券、社会责任债券、可持续发展债券、可持续发展挂钩债券当年发行规模占比分别为 74.5%、21.7%、0.1%、 3.6%。另外，剔除疫情防控债券后，可持续债券 2022 年发行规模和净融资额分别为 1.69 万亿元和 1.11 万亿元，均创历史 最高记录，分别较 2021 年同期增长 16%和 35%。从具体产品看，继 2021 年碳中和债、可持续发展挂钩债券陆续发行后， 2022 年银行间市场交易商协会又推出转型债券产品，用于支持传统行业转型升级；其中，2022 年发行的可持续发展挂钩债 券（含低碳转型挂钩债券）主要用于支持工业、公用事业、材料、能源等行业的可持续转型升级，债券发行期限以 3-5 年为 主，90%以上的债券发行人为国有企业。