消费细分板块恢复情况如何？

未见报复消费，涨价之下可选压抑。

1.餐饮：整体恢复情况乐观，快餐品类韧性强

美国：2021年开始恢复，现已超过疫情前3成

2020年3月起餐饮收入受到疫情影响，2021年Q1开始取消疫情防控政策，餐饮行业逐步恢复，2021年3月起餐饮收入恢复超 过2019年水平，截至2022年9月，餐饮收入为19年同期的135.9%。 自助式用餐场所在受疫情影响严重时期收入占比明显提升。2020年4、5月收入占比提升至64%/61%，后随餐饮行业整体恢复 比重下降至43%左右，与疫情前水平基本一致。

日本：21年10月至22年9月主要连锁餐饮企业销售额为疫前95成，客单价略微提升

根据日本食品服务协会的调查，2020年受疫情影响最严重时主要连锁餐饮企业销售额4月销售额为2019年的6成左右，2021年初餐饮销售 额为19年的8成左右，随着东京等地取消餐馆防疫限制，10月销售额恢复至19年的9成以上，2022年初受奥密克戎影响回落到85成左右， 截至9月已恢复程度上升至95%。拆分量和价看，日本餐饮就餐人数恢复至85成左右，略低于销售额恢复程度，客单价略微上升。 2021年日本餐饮业整体营业额较去年减少39%（日本经济产业省），而2021年主要连锁餐饮企业销售额为去年的98.6%，2019年的83.2% ，降幅小于行业整体，体现集中度提升趋势。

新加坡：已超疫情前水平，线上趋势明显

①自2021年6月新加坡防疫思路转变为“与新冠共存”后，新加 坡餐饮销售恢复稳步提升，从为2019年6成左右恢复至2022年初 的8-9成，2022年9月已基本恢复至19年同期水平。②快餐品类 同样受影响较小，21年已恢复疫前，餐饮服务商受影响大且恢复 慢。③线上趋势明显，疫后占比约30%，22年5月后基本稳定至25%。

香港：收入恢复超过9成，价格上浮

2022年2月，疫情爆发初期，香港餐饮收入降至2019年同期的58%，后在2020年6月和2020年10月经历两轮短暂的复苏， 最好恢复至2019年的80%+;2021年全年经历较长的一轮复苏，在年底收入恢复至2019年的96%；2022年初香港疫情再次 大规模扩散，餐饮收入一度下降至2019年的37%，截至2022年9月恢复至2019年的93%，环比-1.7pct。 量的恢复程度低于整体收入，截至2022年9月香港餐饮数量指数恢复至2019年的87%，环比-2.3pct。

2020年新冠疫情培养美国消费者外卖消费习惯，外卖平台销售额显著增长

受到2020年疫情影响，美国消费者在隔离居家期间被迫培养订购 与外卖消费习惯，使得2020年美国外卖行业进入高景气区间。 从模式上分，外卖消费分为到店自提Pickup; Drive-through与配 送到家Delivery三种，而疫情影响下主要催化Delivery模式的兴起 。细分看，由于美国市场传统餐饮品牌历史强势、菜品相对没有 中国多元，因此其自营配送模式(Restaurant-to-consumer)相对 平台模式(Platform-to-consumer)是外卖的主流选择。在疫情催 化下，外卖平台模式的“零工经济Gig economy”和多元选择的 优势得以发挥，在供需共振的情况下平台模式逐渐兴起。 根据麦肯锡分析，外卖平台在近年增长明显，其中2020年上半年 出现明显激增，至2022年5月，平台模式销量相对2017年底增长 350%。根据Statista，美国外卖市场2021年达到569亿美元。

2.免税购物：代购支撑疫情时代需求，盈利能力逐渐恢复

韩国国内消费者免税消费额受疫情冲击较大，2020年初陡降，2021年起逐步恢复，但目前整体水平依然较低（ 2022Q3恢复至2019年 同期的32%），7-9月国内消费者免税消费额分别为1.0/1.1/0.8亿美元，同比增长115%/89%/54%。 外国消费者在韩国的免税消费额于2020年初下滑，随后得益于非观光渠道的销售与疫情的常态化管控趋势，2021年整体恢复表现良好 ， 2022年同比有所回落，7-9月免税消费额分别为8.5/10.8/11.9亿美元，同比减少23%/14%/18%，2022Q3恢复至2019年同期的 73%。

2022年韩国国内消费者免税消费人次相比2020-2021年明显恢复，2022Q3环比Q2也有所改善，7-9月的免税消费人次分别为 83.3/89.0/73.3万人次，同比增长104%/81%/58%，2022Q3韩国国内消费者免税消费人次恢复至2019年同期的35%。外国消费者在韩国的免税消费人次在2022年6月全面放开入境限制后迅速恢复，7-9月的外国免税消费人次分别为13.4/14.6/16.5亿美元 ，同比增长163%/155%/244%，虽相比疫情前仍处低位，但恢复势头迅猛。

3.旅游：恢复进度仍受疫情影响，进程排序：美国＞欧洲＞日本

欧洲： 21年末旅行住宿数据奥密克戎影响下回落，现大致恢复疫情前

2020-2021两个年度旅游都呈现波折中回暖，年中恢复接近19年，年末回落。6-8月为欧洲旅行旺季，2020年8月欧盟国家旅 行设施住宿间夜量已恢复至2019年同期的97%，但下半年欧洲疫情反弹，12月恢复程度下降至33%；2021年中旅游旺季旅游恢 复程度再次超过2019年水平，但随后奥密克戎影响下回落，2022年5月后基本恢复至2019年95成以上。

德国：恢复进程与欧洲整体一致，2021年中旬恢复至19年8成以上，2022年初回落，8月恢复至95成左右。德国游客人数在 2021年中旬一度恢复至2019年的85成，住宿设施过夜人数恢复至97%，后下半年受奥密克戎影响有所下降，2022年4-5月明显 好转，5月游客人数恢复至2019年的90%，住宿设施过夜人数升至97%；2022年8月，游客人数恢复至2019年的95%，住宿设 施过夜人数超过2019同期。

德国：国内游进度好于旅游整体。德国国内游客人数在2021年中旬恢复至2019年的9成以上，后下半年受奥密克戎影响，2022 年3月游客人数下降至2019年的70%，4-5月重新好转，恢复至8-9成；2022年8月恢复至95成，且整体恢复进程好于行业整体。