天然气重卡行情现状、支撑因素及渗透率情况如何？

气柴比持续低位是本轮天然气重卡行情持续时间 更长、渗透率更高、覆盖省份更广的原因。

1.本轮天然气重卡行情持续时间更长、渗透率更高、覆盖省份更广

气柴比持续低位驱动天然气重卡渗透率上行，本轮天然气重卡行情持续时间更 长、渗透率更高。从天然气重卡渗透率及气柴比数据来看，天然气重卡销量与气柴 比显著相关，气柴比越低，天然气重卡渗透率越高。 根据国家统计局，23年3月以来的气柴比持续低于我们所测算的经济性平衡点， 重卡经济性凸显，23年全年平均气柴比为53.3%，处于13年以来的历史低位，其中 23年8月为42.9%、处于2015年以来的3.6%分位；从柴油及天然气价差维度来看， 23年全年平均柴气价差为1.87元，其中23年9月为3.09元，创历史最高水平；根据交 强险，23年全年天然气重卡累计实现销量15.2万辆，渗透率为24.8%，其中10月天 然气重卡渗透率提升至42.0%、达到2015年以来的单月最高点。

区别于之前天然气重卡主要在少数省份渗透，本轮天然气重卡行情覆盖省份更 广，打开天然气重卡增量空间。本轮天然气重卡渗透在多数省份表现均亮眼，天然 气重卡由过去主要集中在几个省份渗透转变为当前多数省份的普遍上行。根据交强 险，23年12月，天然气重卡分省份销量CR3为35.3%、CR5为52.0%，均达到21以来 的月度历史新低。天然气重卡分省份渗透率来看，有数据统计的31个省份中，渗透 率>5%的省份个数已由21年月度平均数8个提升到23年的19个，渗透率>15%的省份 个数由21年月度平均数4个提升到23年的12个。

2.技术进步、配套设施完善及能源结构变化是天然气重卡向上的重要 支撑

国五升国六后，天然气重卡气耗降低、热效率提升，经济性更加凸显。2019年 7月1日天然气重卡实行国六排放标准，国五升级国六后天然气重卡发动机燃烧方式 改变，从稀薄燃烧向当量燃烧转变，对发动机品质要求更加严格，燃烧效率提升，气 耗降低。根据运输人网，以潍柴天然气发动机为例，相同排量及气耗下，国六发动机 马力提升超10%，相当于同等运力下，气耗降低10%以上。

国内加气站数量逐年增长，基础设施完善是支撑天然气重卡行业销量上行的基 础。根据住房和城乡建设部，2006-2019年，全国城市天然气加气站数量逐年增长， 配套设施逐步完善，截至2022年全国城市及县城天然气加气站数量为6012个。

配套设施完善的省份天然气重卡渗透率具备提升空间。根据住房和城乡建设部 及交强险，分省份来看，加气站数量多的省份普遍具有较高的天然气重卡渗透率， 但也存在加气站数量大于均值但渗透率低于均值的省份，如安徽、黑龙江、湖北、吉 林、江苏、山东，在加气站基础设施完善的背景下，上述省份天然气重卡渗透率或有 较大提升空间。

长期来看，我国能源结构的变迁或将决定未来长周期下天然气重卡的销量中枢。 根据bp世界能源统计年鉴，2000 年以来全球能源消费占比中，石油占比持续下降， 天然气占比逐年提升。根据国家统计局，2010年以来，中国一次能源消费占比中天 然气占比逐年提升，但尚未达到全球能源使用占比的平均水平。天然气作为清洁低 碳的化石能源，是我国能源结构改善中不可或缺的重要部分，在供给充足的条件下， 有望长期保持稳步增长，为天然气重卡销量中枢的上移提供支撑。

3.如果天然气和柴油价格控制在合理水平，24 年天 然气重卡渗透率仍然可期

（一）气柴比季节性特征明显，气温回暖后有望迎来新一轮天然气重卡渗 透率上行

气柴比变化呈现出明显的季节性特征：当气温较低时，受到供暖需求增加影响， 天然气价格普遍会有明显提升，故冬季往往出现气柴比上升，每年3月起气柴比普遍 有较明显下降。2023年11月以来，受北方地区冬季陆续开始采用天然气进行供暖影 响，天然气价格出现正常季节性上升、进而造成气柴比上升，天然气重卡渗透率也 随之下行。根据国家统计局和交强险，23年11月天然气重卡渗透率下降至31.0%； 23年12月气柴比回升至62.0%、柴气价差回落至0.93元，天然气重卡渗透率下降至 17.0%。 往后展望，考虑春节位置影响，3月气温回暖后，若气柴比回归低位，天然气重 卡渗透率或将再次明显上行。

（二）中长期视角下，LNG 价格或将受益于充分供给保持在相对低位， 如果气柴比维持在较低区间，远期天然气重卡市场空间仍然很大

2023年气柴比的持续低位（柴气价差的持续高位）是由年内多数时间处于相对 低位的LNG价格与自2022年以来持续处于历史性高位的柴油价格共同作用导致。根 据国家统计局，从2023年的日度数据视角看，2023年LNG价格对气柴比影响显著、 二者走势呈现高度相关性：M1-M5呈现下降趋势，M6-M9维持低位，M10-M12逐步 回升。柴油价格在年内波动相对LNG较小，对气柴比的影响相对较弱。

从月度数据统计来看，根据国家统计局数据，2023年LNG平均价格为5.65元/Kg， 处于2013年以来58%分位；0号柴油平均价格为7.51元/L，处于2013年以来89%分位； 平均气柴比/平均柴气价差分别为53.4%/1.87元，分别处于2013年以来28%/80%分 位，天然气重卡经济性凸显。

从供给视角来看，一定时期内气柴比有望受天然气价格影响继续维持在相对低 位。复盘2023年，天然气供给的显著增加或是导致LNG价格下行的主要原因。根据 国家统计局、海关总署数据，23年全年中国天然气供给总量为3900亿立方米，其中 国产供给2232亿立方米、占总供给比例为57.2%，进口供给1668亿立方米、占总供 给比例为42.8%。自2019年以来，国内供给连续多年维持5%以上增速、23年为5.3%； 进口天然气供给主要来自俄罗斯、土库曼斯坦、卡塔尔、澳大利亚等国家，23年受 俄罗斯天然气供给大幅增加影响同比提升9.8%。展望2024年，若国内外天然气供给 或仍然较为充足，天然气价格有望继续维持在较低水位。

需要提醒的是：由于天然气、柴油的供需结构均受地缘政治、宏观经济等因素 影响，其价格波动存在较强的不确定性，故对气柴比趋势进行预判难度系数较高， 天然气重卡渗透率走势的判断或将依赖于对气柴比的高频持续跟踪。