海外财险行业经营情况分析

从承保盈利能力来看，德国财险行业的 COR 表现较好。

1.美国：市场格局分散，承保盈利不佳

美国为全球第一大财险市场，2022 年美国财险行业的保费收入同比增长 8.6%至 7816.24 亿美元。得益于美国经济增长、监管政策完善、自然灾害频发带动居民保障 意识提升，近年来美国财险行业的保费规模持续增长，2007-2022 年保费 CAGR 为 3.7%。 2020 年美国财险行业的保费增速放缓至 2.5%，主要系疫情影响汽车出行，保险公司 退还了部分车险保费。2021 年美国财险行业的保费增速恢复至 9.3%，主要系经济复 苏和低基数。2022 和 2023H1 美国财险行业的保费增速分别为 8.6%和 9.2%，维持在 较高水平，主要系通货膨胀带动零部件和人力成本增加，保险公司提高了保险费率。 从保费结构来看，个人车险是美国财险行业的第一大险种，非车险呈现多元化 发展态势。美国财险行业的前三大险种分别为个人车险、家财险、其他责任险，2022 年这三大险种的保费占比分别为 32.1%、14.9%、13.0%。近年来个人车险的保费占比 持续小幅下滑，主要系车险市场发展趋缓，其他新兴险种的规模持续提升。

从市场格局来看，美国财险行业的市场格局较为分散。2022 年美国财险行业的 CR1、CR3、CR5、CR10、CR25 分别为 9.0%、21.6%、32.0%、47.9%、67.1%，市场集中 度较低且格局较为稳定。2022 年美国财险行业保费市占率最高的为州立农业，其次 为伯克希尔哈撒韦、前进保险，与 2021 年相比保持稳定。美国财险行业的市场格局 较为分散主要系：（1）美国保险行业的监管是以州监管为主，对于保险公司跨州经营， 部分州存在一定的准入门槛。（2）各家财险公司的业务结构和优势险种存在一定的差 异。（3）美国保险行业存在退出机制，因此市场竞争更良性。

从承保盈利能力来看，美国财险行业的承保盈利能力不佳。2007-2022 年间，美 国财险行业的平均 COR 为 100.6%，其中平均赔付率为 72.6%、平均费用率为 27.4%。 美国财险行业的承保盈利水平较差主要系巨灾导致赔付率较高。此外，部分年份中， 通货膨胀也是重要影响因素之一。2023H1 美国财险行业的整体 COR 同比抬升 4.4PCT， 其中赔付率抬升 5.1PCT，主要系：1）疫后汽车出行增加导致汽车出险率抬升。2） 自然灾害加剧导致家财险赔付率抬升，2023H1 家财险的赔付率同比抬升 15.0PCT 至 81.2%。3）2023H1 美国的平均 CPI 为 4.9%，通货膨胀导致重置成本提高。

从利润构成来看，投资收益是美国财险行业主要的利润来源。从历年的利润表 现来看，美国财险行业的净投资收益仅在 2008 年出现明显负增长，主要系金融危机 影响。其余年份美国财险行业的投资收益均较为稳定，进而抵消了承保利润波动性大 对利润产生的负面影响。投资收益成为了美国财险行业主要的利润贡献来源。

2.日本：市场集中度高，承保盈利较好

日本是全球第八大财险市场，2022 年日本财险行业的保费收入同比增长 3%至约 10 万亿日元。日本财险行业的发展主要得益于监管要求车险强制承保、车险市场竞 争更为充分、地震及火灾等自然灾害频发推动客户保险意识提升。整体来看，日本财 险行业的保费增速波动较大。1997-2009 年日本财险行业的保费规模整体持续下滑， 主要系国内经济下行导致财险需求放缓。2010 年以来日本财险行业的保费规模整体 持续增长，主要系国内经济恢复带动需求改善。2022 年日本财险行业的保费收入同 比增长 3%，主要系海运险（yoy+20%）、火灾保险（yoy+9%）增长较快。 车险是日本财险行业的第一大险种，2022 年保费占比为 50.8%。日本财险行业 的前三大险种分别为车险（汽车自愿保险+汽车交强险）、火灾险、人身伤害险，2022 年前三大险种的保费占比分别为 50.8%、19.4%、9.0%。车险是日本财险行业主要的 保费收入贡献来源，但近 16 年来非车险的占比有所提升。

从市场格局来看，日本财险行业的市场集中度高。2022 年日本前三大财险公司 ——MS&AD 控股、东京海上控股、SOMPO 控股的市场份额合计约为 90%，市场集中度 极高。日本财险行业的市场格局集中主要系：（1）2000 年前后日本财险行业出现了 合并潮。1996 年日本与美国签署了《日美保险框架协议》，揭开了日本车险费率市场 化改革的序幕。在改革的过程中，日本国内的财险公司通过兼并重组的方式以巩固规 模优势、与外资企业竞争。如 1999 年 10 月，三井海上、日本火灾、兴亚火灾 3 家保 险公司宣布合并。（2）日本国内财险市场竞争激烈，因此日本财险公司均积极拓展海 外市场。日本经济下行、车险费率市场化改革导致保险公司的效益降低，因此日本财 险公司积极发力海外业务以寻找新的增长点。 从承保盈利能力来看，日本财险行业的承保盈利能力较佳。1995-2022 年间，日 本财险行业的平均 COR 为 96.4%，其中平均赔付率为 62.0%、平均费用率为 34.4%， 承保盈利能力优异。日本中小财险公司在经济危机后逐步出清，日本财险行业基本形 成寡头竞争格局。在此背景下，日本财险行业的费用率整体下降，赔付率处于优异水 平。2022 年日本财险行业的 COR 同比抬升 5.3PCT 至 97.5%，主要系台风等自然灾害 影响加剧及汽车出行恢复带动赔付率抬升了 5.6PCT。

从利润结构来看，投资收益是日本财险行业重要的利润来源。从历史表现来看， 日本财险行业的净投资收益仅在 2008 年为负值，主要系金融危机影响。其余年份日 本财险行业的投资收益均显著为正，从而为财险行业持续贡献利润。

3. 德国：非车占比更高，承保盈利稳定

德国是全球第三大财险市场，2022 年德国财险行业的保费收入同比增长 2%至 791.24 亿欧元。德国财险行业的发展主要得益于德国的社会保险制度更加发达，德 国的实体经济对财险需求大。2007 年前德国财险行业的保费增速整体放缓，主要系 车险费率市场化改革导致市场恶性竞争，车均保费下滑带动车险保费增速放缓。2007 年后德国财险行业的保费增速有所改善，主要系车险 COR 持续抬升倒逼险企规范经 营，车均保费改善带动车险保费实现正增。2022 年德国财险行业的保费收入同比增 长 2%，主要系财产险（yoy+6%）增长较快。 非车险是德国财险行业主要的保费贡献来源，2022年非车险的保费占比为63.2%。 德国财险行业的主要险种为车险（第三方责任险+自损车险）、财产险（私人财产保险 +非私人财产保险）、一般责任险、诉讼险，2022 年上述险种的保费占比分别为 36.8%、 32.3%、10.4%、6.0%。非车险是德国财险行业主要的保费贡献来源，近年来非车险的 保费占比持续提升，主要系财产险增速较高。

从承保盈利能力来看，德国财险行业的 COR 表现较好。2000-2022 年间，德国财 险行业的平均 COR 为 96.1%，其中平均赔付率为 77.3%、平均费用率为 18.8%。德国 车险出险率低、客源稳定，财险公司和代理商深度绑定，因此财险公司的议价权较大， 行业费用率低。COR 走势与赔付率基本一致，2022 年德国财险行业的 COR 同比改善 7.7PCT 至 94.6%，主要系洪灾等自然灾害影响减弱带动财产险 COR 显著改善 31.5PCT。