常温奶市场现状、竞争格局及空间展望分析

市场增速明显，增长空间大。

1. 市场空间：乳品行业温和增长，结构升级与特色化仍有空间

常温奶发展趋稳，鲜奶增速更快，整体乳制品行业温和增长。根据欧睿数据 显示，分品类来看，预计 2022-2028 年我国鲜奶销量/销售额 CAGR 分别为 2.9%/4.2%，常温奶销量/销售额 CAGR 分别为 1.0%/2.1%，鲜奶增速显著高于常 温奶，中长期来看液态奶结构升级将稳步推进，低温品类空间更大。整体来看，我 国乳制品市场目前已较为成熟，2022 年我国牛奶行业销量/销售额分别为 986.6 万 吨/1533.5 亿元，2018-2022 年 CAGR 分别为 2.8%/6.4%，预计 2022-2028 年 CAGR 分别为 1.4%/2.7%，行业高速增长时期已过，未来量稳价增将成为主基调。

含乳饮料兼具“口味+健康”复合属性，保持较高速增长。根据头豹研究院数 据，中国含乳饮料行业市场规模从 2017 年的 929.6 亿元增长至 2021 年的 1237.5 亿元，期间 CAGR 达 7.4%；随着人们消费水平提高以及对口味型饮料的需求增 长，预计 2026 年含乳饮料行业市场规模可达 1612.3 亿元，2021-2026 年 CAGR 维持在 5.4%。从产品结构来看，2021 年中国调配型酸乳饮料/发酵型酸乳饮料/中 性含乳饮料市场规模分别为 760.8/349.4/127.2 亿元，其中调配型酸乳饮料占比保 持在 60%左右，发酵型酸乳饮料复合增速最快。近年来生产商不断从技术、风味、 原料、功能等方面进行创新，我们预计含乳饮料赛道比白奶、酸奶等成熟赛道的 行业增速更快，优势企业有望依靠新兴品类一定程度上实现突围。

广东省牧场资源较少，乳制品生产成本较高。广东省内可供牧场建设的土地 面积较少；同时，广东气候以亚热带气候为主，湿润多雨且温度较高，牧草资源相 对不足，广东省的地理环境限制了本地奶牛养殖的规模，建奶源成本较高；若考 虑从奶源充足的北方地区运输牛奶原料（包括生鲜乳、饲料和乳牛等），因此产生 的运输成本，以及存储、处理和包装等环节的费用都会对奶制品的价格产生影响。 据广东省奶业协会数据显示，2023 上半年广东省生鲜乳收购指导价不低于 5.2 元 /公斤，而 2023 年上半年我国生鲜乳主产区平均价格最高峰在 4.12 元/公斤且呈 下跌趋势，广东省的生鲜乳价格明显高于全国平均水平，广东省乳企生产成本压 力较大。

受长期饮食习惯的影响，广东省人均饮奶量较低。从区域对比来看，各地区 人均奶类消费量取决于消费习惯和当地经济发展水平，2022 年我国人均奶类消费 量较高的地区为经济较发达的北京上海等地区和内蒙古等畜牧资源较为丰富的北 方地区。根据国家统计局数据显示，除广东省以外，其他居民人均可支配收入和 人均消费支出超过全国平均水平的行政区，人均奶类消费量也超过了全国平均水 平；而 2022 年广东省居民人均可支配收入和人均消费支出位居全国第 6 位/第 5 位，但 2022 年广东省人均奶类消费量为 9.3 千克，低于我国平均的 12.4 千克且 全国排名第 24 位，我们认为这主要受到广东省内饮食习惯的影响，广东人更喜欢 喝茶而不是牛奶，在早茶饮食习俗的影响下，广州街边粥粉面店很多，零售批发 的奶店、售奶点却不多见。

广东消费结构较为特殊，乳品饮料属性更为明显。广东省软饮料（包括含乳 饮料）行业发展迅猛，根据中国企业数据库企查猫，截至 2022 年 8 月下旬，广东 省共有相关软饮料企业数 4746 家，基本倍超第二位吉林省（2378 家）；同时， 2022 年广东省以 3853 万吨的产量位居全国首位，广东省拥有东鹏饮料、王老吉 等全国品牌，菠萝啤、健力宝、天地一号等本土品牌也享有较高知名度。受地理位 置与气候影响，广东省的乳品饮料消费结构略有差异：广东省平均气温常年偏高， 2022 年广东全省 86 个国家基本气象观测站监测年平均气温 21.9℃，2023 年 5- 9 月气温均在 25 度以上，天气炎热促进饮料消费，含乳饮料兼顾营养与解渴相较 其他乳制品在夏季有更好表现；以广东燕塘乳业为例，燕塘第二三季度的营业收 入占比明显高于全国性乳企如伊利或其他区域乳企如新乳业、光明乳业。

2. 竞争格局：双寡头地位稳固，燕塘乳业区域领先

双寡头份额领先，区域乳企差异突围。目前全国乳制品行业格局呈现出层次 化竞争的局面：第一层为全国性品牌伊利、蒙牛两大品牌，根据欧睿数据，伊利和 蒙牛以优质的产品质量和广泛的营销网络在牛奶与风味乳饮料、酸奶与发酵乳制 品两大领域份额遥遥领先，2023 年 CR2 分别为 58.5%/55.4%，未来乳业格局或 将以目前态势延续，颠覆性变化出现可能性较小；第二层为区域性龙头乳企，如 光明乳业、新乳业等，与全国性乳品企业的竞争策略不同，区域性乳企拥有自身 所在基地市场优势，在品牌形象建设和产品研发创新上会更多地利用和结合区域本土文化特征，树立不同于全国品牌的差异化竞争优势。广东省乳制品市场已经 形成了全国一线品牌市场份额领先，区域龙头品牌不断发展壮大的竞争格局。

多元品类差异突围，行业产品结构调整影响整体竞争格局。除去传统白奶与 酸奶品类，含乳饮料也为乳制品行业中另一大重要品类。深耕于含乳饮料赛道的 企业娃哈哈错位竞争，细分赛道份额远超乳业双寡头伊利与蒙牛，根据弗若斯特 沙利文以及头豹研究院数据显示，2019-2021 年娃哈哈在含乳饮料市场市占率分 别为 24.87%/26.39%/ 23.60%，约为第二名伊利的两倍。同时，根据欧睿数据显 示，依赖于含乳饮料业务的突出表现，娃哈哈在牛奶与风味乳饮料市场市占率较 高，但随着行业竞争加剧，公司市占率从 2019 年的 6.2%下滑至 2023 年的 4.8%。 我们认为，产品品类的多元化对乳品企业较为重要，公司主力产品及所拓展新品 能否在高速成长的细分赛道抢占份额对长期稳健发展至关重要，随着行业中格局 未定的细分赛道扩容，行业竞争格局在一定程度上将受其影响。

广东区域乳企百花齐放，差异化发展为主基调。由于华南本地牧场资源有限 且大多被本土企业所有，双寡头进入具有一定壁垒，故区域乳业多以具有运输半 径的低温乳制品作为传统优势产品，避免与全国性乳企的优势常温产品进行竞争。 广东地区主要乳企有燕塘乳业、广州风行、广美香满楼、晨光乳业和卡士乳业等， 其中燕塘大力发展特色产品养生食膳奶，同时兼顾其他特色含乳饮料的协调发展； 风行乳业主打品牌连锁专卖店模式，官网显示门店数达 700+家；广美香满楼品牌 定位华南高端鲜奶市场；卡士乳业专注于酸奶生产，各区域乳企各有所长。

燕塘乳业市占率领先且呈上升趋势。根据欧睿数据，燕塘乳业在牛奶与风味 乳饮料和酸奶与发酵乳制品两大类中市占率分别为 0.5%/1.0%，均在广东区域乳 企中排行第一且与第二名拉开较大差距。因燕塘乳业过去将主要精力放在常温产 品与含乳饮料产品上，故在低温鲜奶细分赛道中市占率不及晨光与香满楼，但公 司近年来持续发力低温产品，推出新品以低温类为主，低温产品销售占比得到提 升，2017-2022 年燕塘乳业低温鲜奶市占率是广东区域中唯一呈上升趋势的本地 乳企，长期看趋势向好。

3. 空间展望：区域经济发展驱动乳品消费，冷链建设助力地方乳企扩张

市场扩容驱动因素一：区域经济发展高速

城镇化推进驱动乳品消费，人均奶类消费量提升空间大。近五年广东省奶制 品市场容量及增幅领先全国，2022 年广东省人均奶及奶制品消费量为 9.28 千克， 2017-2022 年 CAGR 达 3.78%，远超同期全国平均水平的 0.49%，仍处于高速发 展期；其中城镇居民人均奶类消费量为农村居民的两倍以上，可挖掘空间大。《广 东省新型城镇化规划（2021—2035 年）》提出 2035 年广东将基本实现新型城镇 化，全省常住人口城镇化率达到 82%，较 2022 年的 74.79%仍有较大提升空间。 高城镇化对于促进消费有着积极效应，同时有利于提升奶制品消费，伴随着城镇 化的推进，广东省内乳制品发展空间较大。

广东省及大湾区持续高质量发展，乳品市场空间有望扩容。根据国家统计局 数据，2022 年广东省地区生产总值达到 12.91 万亿元，连续 34 年位居全国首位， 约占全国 GDP 的 1/10；而粤港澳大湾区区域总人口约接近 9 千万，2022 年城市 群生产总值达 13.04 万亿元，是开放程度最高、经济活力最强的区域之一，人口 多且人均收入较高，乳制品消费市场需求巨大。根据《粤港澳大湾区发展规划纲 要》提出的要求，粤港澳大湾区要打造成宜居宜业宜游的优质生活圈，成为高质 量发展的典范，而优质安全的产品供应是优质生活的基本保障，2023 年 1 月 13 日 10 项粤港澳大湾区“菜篮子”团体标准正式发布实施，全力保障安全、优质、 健康农产品供给，其中就包含了乳及乳制品标准。燕塘乳业旗下加工厂和牧场均 获得粤港澳大湾区“菜篮子”生产基地认定，2019 年 9 月 27 日正式供应澳门地 区，2023 年成功中标成为澳门幼儿及小学教育阶段“牛奶和豆奶计划”中的唯一 牛奶品牌，旗下产品于 2023 年 10 月 10 日起大规模供应澳门地区学校，进军香 港市场计划也正在积极推进中，公司在内地乳企中率先进军港澳地区，未来有望 更大受益于广东省和粤港澳大湾区的高速发展下对优质乳品的需求。

市场扩容驱动因素二：长距离运输基础设施逐步完备

低温奶市场成为必争之地，区域乳企优势明显。在健康理念的增强及老龄化 加速的逐步显现下，低温奶因拥有更丰富的营养价值更受消费者青睐，市场份额 稳步开拓。根据欧睿数据，2022 年中国低温奶销售量为 1748 千吨、销售额为 391 亿元，2022 年疫情影响下低温奶市场略有下滑，但预计销量/销售额 2023-2028 年 CAGR 仍能分别保持在 4.0%/5.0%，行业量价提升空间稳定。同时，因低温乳 品生产壁垒较高、保质期较短及严格的运储要求等各方面限制，运输半径较为有 限，故虽然泛全国化乳企积极入局低温奶市场，但区域乳企整体仍占据着先发优 势。欧睿数据显示，2022 年低温鲜奶 CR5 分别为光明乳业/蒙牛/新乳业/三元/卫 岗，市占率分别为19.9%/10.7%/8.0%/7.6%/ 5.0%，行业CR5总市占率达到51.2%， 其中仅蒙牛为全国性乳企，其他四家均为区域乳企，区域乳企长期“奶源+渠道+ 品牌”优势短期难被撼动。

冷链建设拓宽运输边界，打开区域乳企外埠扩张空间。近年来，国家高度重 视中国冷链物流的发展，冷链物流基地与冷链设施的建设为低温奶行业的发展提 供了不容忽视的重要力量。根据中物联数据，2022 年中国冷链物流行业市场规模 达到 4916 亿元，2018-2022 年 CAGR 达 14.2%；2023 年 1-5 月我国冷链物流市 场规模达 2395 亿元，同比+3.6%，预计全年市场规模将维持双位数增长。同时， 2019 年我国冷链运输车数量达到 21.47 万辆，2011-2019 年 CAGR 达 23.5%； 2021 年冷库总量逼近 8000 万吨，2011-2021 年 CAGR 达 11.0%，冷链物流建设 迅速。低温产品的扩张拓展依奶源地遵循“圆心-半径”理论，但随着冷链技术持 续进步，销售半径日渐扩大，低温奶渗透率仍可有望持续提升。