汽车行业行情、销量及指数​​​​​​​表现分析

汽车板块持续下探，多因素驱动春季反弹黄金窗口。

1.汽车板块持续下探，估值处于历史低位

汽车板块指数与估值大幅回调，当前处于 3 年内低位。汽车板块从 2023 年 11 月 开始经历大幅回调。截止至 2024 年 2 月 6 日，整车及汽车零部件板块指数分别 回调至 13013、4732 点，相较于 2023 年 11 月近期高点分别下探 25.5%、25.3%。 伴随指数下探，估值同步下探，至 2024 年 2 月 6 日整车及汽车零部件板块估值 分别回调至 18.28x、20.76x，相较于 2023 年 11 月高点分别下探 25.8%、24.2%， 汽车板块跌幅相较于其他板块较为领先。

汽车行业估值回归 2020 年水平。从指数历史位置来看，2024 年 2 月 6 日整车及 汽车零部件板块估值分别回调至 18.28、20.76 倍，分别达到 2020 年 9 月和 2020 年 4 月点位。2020 年以来，伴随新能源汽车大幅提升发展，整车及零部件估值快 速提升，得益于新势力、比亚迪、特斯拉等行业百花齐放，新能源乘用车销量从 2020 年的 117 万辆提升至 2023 年的 886 万辆。当前汽车板块估值重归先前水平， 汽车行业估值回归性价比区间，投资性价比逐渐体现。

2.2024 年汽车板块同比增长有望分两阶段呈现

预计 2024 年汽车板块全年呈现两阶段波动窗口：我们预计全年汽车板块同比增 长率曲线呈现 V 型走势，根据 2013-2022 年乘用车月度销量显示年初及年末为乘 用车销量旺季，年中为销量淡季，1-12月平均销量占全年比分别为9.41%、5.62%、 8.18%、7.28%、7.56%、7.86%、7.23%、7.62%、9.16%、9.39%、10.02%、10.68%。 2024 相较于 2023 年春节错位，1 月同比销量高增，后续销量逐步回落，年末旺 季来临清库冲量+出口销量持续景气，年末销量同比增速翘尾。2024 全年销量 YoY 呈现两头高中间低态势，我们预测板块指数有望同步表现，重点关注 2-4 月及下 半年板块行情。

第一阶段：2-4 月春季布局窗口，预计 2024 年月度乘用车销量 YoY 春节错位年 初快速增长。2024 相较于 2023 年春节错位，1 月同比销量高增，后续销量逐步 回落。2-4 月伴随 L3 自动驾驶落地、理想 MEGA 及 L6 上市交付、小米汽车上市 等，刺激板块上行。2024 下半年伴随问界、小鹏、理想、蔚来、江淮华为等新车 型发布上市催化，板块有望持续上行。

第二阶段：预计 2024 年第二阶段布局机遇或在二三季度出现。我们考虑到 2024 年 1-2 月春节扰动因素，后续增长率有望呈现小幅上行，然而 2 月周期布局窗口 总体较短。我们认为较为显著的底部布局机遇有望在 6-8 月期间到来，关注特斯 拉产业链、新势力造车产业链、华为产业链以及出海产业链在 2024-2025 年底部 催化、新车周期来临及年度业绩切换。

3.汽车指数表现与销量增长相关性强，春季小幅复苏可期

复盘 2023，汽车指数与汽车销量增长表现相关性存续：复盘 2023 年期间乘用车 销量 YoY 与板块指数表现，具有较强相关性。2023 年四个季度销量表现：1）2023Q1： 2022 年同期疫情扰动，乘用车销量 YoY 爬坡，板块同步增长。2）2023Q2：2022 年疫情扰动销量降至低点，价格战开启板块回落。3）2023Q3：得益于行业大幅促 销竞争和新品投放，销量淡季不淡，汽车销量同比增长持续超预期。4）2023Q4： 新能源销量增长+出口持续超预期，得益于 2022 同期低基数表现，2023 年期间乘 用车销量 YoY 依然保持正增长，但增速放缓。