乔治白发展历程、主营业务及业绩分析

高分红、业绩持续快速增长的职业装龙头。

公司是国内职业装龙头。公司前身温州乔治白制衣有限公司成立于1995年，尔后 在浙江温州、河南商丘和云南曲靖相继创建了生产基地，并于2012年成功在A股上 市。公司品牌定位中高端商务职业装。公司客户主要为大型企业客户，行业客户多 集中于金融、电力、电信、邮政、烟草等行业，同时，公司也在努力开拓新的客户 群体。2015年公司依托职业装丰富经验进军校服市场，最终形成了校服定制、团队 定制及高端定制的全覆盖布局。2018年，乔治白部署“工业4.0”智能生产，对服 装业传统制造模式进行改革创新，重磅推出智能工厂。2019年，乔治白立体智能仓 建成投用。2022年8月23日，中国服装协会发布《第四届中国职业装优势企业评价 推介活动评审结果公示》，乔治白荣膺“中国职业装十大领军企业”、“中国西服（含 衬衫）十强企业”、“中国校服十强企业”等三项年度大奖。

2022年公司营收12.79亿元，同比下降1.87%，归母净利润1.21亿元，同比下降 34.99%。2023年前三季度公司营收9.64亿元，同比增长8.70%，归母净利润1.24 亿元，同比增长57.82%，营收和归母净利润创2012年上市以来新高，自2017年以 来，公司营收复合年均增长9.96%，归母净利润复合年均增长17.78%。根据公司 2023年年度业绩预告，公司预计2023年归母净利润1.7亿元-2.1亿元，同比增长 39.96%-72.89%，扣非归母净利润1.6亿元-2.0亿元，同比增长31.30%-64.12%。 主要得益于，公司积极迎接挑战，努力开拓市场，优化业务结构，随着销售增长带 动收入提升。

公司业务以中高端职业装业务为主，零售业务为辅，并战略性进军校服市场。 职业装及零售业务：职业装可细分为商务职业装、职业制服以及职业工装，公司主 要生产和销售“乔治白”品牌职业装，同时拥有主营定制男女西服套装的 “GUISEPPE”和主营衬衫零售的“giuseppe”两大自有品牌，有利于公司在高端 职业装行业占据更多市场份额。 （1）从销售模式来看，对于职业装业务，公司主要通过招投标的方式从企事业单 位、机关等对公客户获取订单，可进一步细分为以全国39个直营职业装营销中心为 主、代理商销售为辅的销售模式；同时，公司还从事男装及休闲服饰的零售业务。 2022年公司职业装营业收入12.46亿元，占公司总营收97.42%，2023H1公司职业 装营收5.81亿元，同比增长6.12%。2022年零售业务营业收入0.28亿元，占公司总 营收2.16%，2023H1公司零售业务营收0.21亿元，同比增长38.68%。此外，2022 年公司前五大客户占比为7.57%，客户较为分散。 （2）从产品结构来看，衬衫、上衣、西裤构成公司的主导产品，2022年营收占比 76.51%，2023H1营收占比76.14%。从市场分布来看，公司销售网络覆盖全国。 华东地区为公司最大的销售市场，2022年营业收入占比44.25%，2023H1营收占比 48%，其次是中南地区、华北地区、西南地区，2022年营收占比分别达17.14%、 16.59%、12.39%，2023H1营收占比分别达12.48%、14.89%、15.11%。

校服业务：公司涉及全品类校服业务，包括衬衫、西服、西裙、大衣、马甲、针织 衫、运动服、冲锋衣、书包及其他配件等。公司校服业务主要客户为小学和初高中 等学校，以招投标、竞争性谈判、磋商等方式获取订单。在生产模式方面，公司以 河南平阳加工地自产为主，辅以委托加工方式进行生产。在渠道拓展方面，公司采 用区域合伙人的模式开拓市场业务，目前已成功进入北京、上海、温州、厦门等地 区校服市场，为上千所学校提供设计和产品服务。公司校服业务快速发展，2017- 2022年营业收入CAGR达11.96%，2022年校服业务收入9426.40万元，同比增长 0.5%，净利润1175.98万元，同比增长12.48%。2023H1校服业务收入2715.65万 元（2022H1为2139.24万元），净利润-252.13万元（2022H1为-254.62万元）， 由于校服业务季节性显著，所以上半年利润大多为亏损。

公司构建以GIUSEPPE为核心的多元化品牌矩阵，通过其子品牌集中展现在设计创 新、校服制作和高端定制三个维度，这些品牌各自独特，共同构成了公司多元且互 补的品牌矩阵，覆盖从日常工作服到专业场合的多样化着装需求，共同体现了公司 的综合实力和在不同细分市场的深入布局。

高分红比率，上市以来实施现金分红10次，近三年平均分红率47.1%。根据wind， 公司上市以来实施现金分红10次，上市以来累计实现净利润11.50亿元，上市以来 累计现金分红5.95亿元，上市以来分红率51.69%。公司2020-2022年累计净利润为 4.52亿元，近三年累计现金分红2.13亿元，近三年平均分红率47.10%。高比例现 金分红一方面体现公司现金流良好，另一方面体现公司注重投资者回报，有助于获 得投资者支持。