好太太发展历程、股权结构及业绩分析

智能晾晒龙头品牌，深耕渠道、优势突出。

1. 好太太：从行业先行者到行业引领者

好太太深耕以全屋织物智能护理为代表的智能家居领域逾二十年，智能晾衣机和智能 锁是核心产品。公司是智能晾晒领域的龙头企业，始创于 1999 年，于 2017 年在上海 A 股 主板上市。2017-2022 年，公司营业总收入 CAGR 为 4.43%，扣非归母净利润 CAGR 为 4.04%，2022 年公司实现营业收入 13.8 亿元，扣非归母净利润 2.2 亿元，2023 年强势复苏 （根据业绩预告，2023 年归母净利润预计实现 3.18-3.63 亿，同比增长 40-60%，中位数为 3.41 亿、+50%）。公司主营产品包含智能晾晒、智能安防、智能家居、家居精品四大板 块，践行“核心产品领先”、“全渠道/全区域覆盖”、“创新服务”三大核心战略，全力发展 智能家居产业。

公司较早进入智能晾衣机领域，通过技术研发、品牌推广持续提升竞争力，逐步成为 智能家居行业的标杆和引领者。从开创晾晒新品类创建品牌（1999-2005 年）到高速发展 扩大品牌认知（2005-2009 年）持续领航建立品牌领导力（2009-2016 年）再到如今加速扩 张（2016 至今），从单品到多品，从单一赛道到多赛道，已经经历了四个发展阶段： 品牌初创期（1999-2005）：好太太品牌成立于 1999 年，同年推出“心连心结构”专利 产品。2004 年，公司首次推出智能晾衣机，并在 2005 年实现产品系列化，逐渐走入消费 者的视野，推动行业进入智能化时代。 高速发展期（2005-2009）：2007 年，好太太工业园投入使用，实现规模化生产，为公 司未来的快速扩张提供了强有力的基石。2009 年，好太太连续 4 次被评为“高新技术企 业”。 持续领航期（2009-2016）： 2014 年，好太太声控晾衣机面世，引领行业智能领域探索 的步伐。2015 年，公司与搜狐网、中国民俗学会共同举办首届“中华晾衣节”，提倡健康 智能家居生活，品牌知名度得到进一步提升。 加速扩张期（2016 至今）：2017 年好太太成功上市，成为行业内龙头企业。2018 年， 公司推出第一款智能锁和智联音控智能晾衣机，进一步开拓产品的多样性。公司不断研发 新产品，加快产品迭代，2017 年智能家居收入占比为 47.1%，2022 年跃升至 82.02%；2019 年至 2022 年，线上收入占比由 30.69%提升至 60.98%。2022 年，公司成为杭州亚运会官方供应商，并提出“体验式智能家居引领者”的理念，致力于构建具有人文关怀的智能家居 标杆品牌。

2.股权激励：股权结构稳定集中，股权激励激发团队活力

股权结构稳定集中，管理团队经验丰富。公司董事长沈汉标持股 54.21%，其妻子王妙 玉持股 28.97%，夫妻二人为公司实际控制人，拥有 83.18%的股权。公司股权集中，结构 稳定，决策高效。董事及高层管理人员具备丰富家居行业相关知识和运营经验，帮助公司 持续稳定发展。

股权激励设置高增长目标，高强度激发团队管理和研发活力。23 年 10 月，公司公告 拟向 40 名激励对象授予 321 万份股限制性股票，占总股本 0.8%；授予价格 7.92 元/股。从 激励对象来看，高管 4 人（2 位副总+CFO+董秘）、获授 27%，中层管理人员及核心技术骨 干 36 人、获授予 73%，激励面广、绑定核心骨干、激发团队活力。限售解除的考核条件 为：23 年营收同比增长不低于 20%、24 年较 22 年营收的 2 年复合增长率不低于 20%，分 别解除 50%，彰显成长性。根据考核条件推算，23Q4 预计同比增长率不低于 45%，24 年 预计营收不低于 19.9 亿元。本次股权激励预计摊销费用合计 2411 万，其中 23-25 年预计摊 销金额分别为 377、1557、477 万，预计对公司净利润影响程度较小。

3.经营业绩：智能产品放量抬升利润，电商家装渠道快增

智能晾晒龙头盈利能力表现亮眼，流动性边际改善。 2022 年公司实现营收 13.82 亿元 （yoy-3.05%），受第四季度销售活动受限制影响，业绩承压，实现归母净利润 2.19 亿元 （yoy-27.19%），实现扣非归母净利润 2.21 亿元（yoy-20.77%）。2023 年 Q3 公司营收 yoy+10.71%，归母净利 yoy+38.33%，扣非归母净利 yoy+29.91%，业绩大幅改善，经营韧 性凸显。23Q3 公司毛利率增长至 50.48%，归母净利率增长至 21.36%，较 2017 年分别 +10.52pct/+2.86pct。收入端较快增长，盈利能力增强，得益于公司智能家居产品销售占比 提升，持续提升供应链降本增效，优化成本管理。 流动性方面，公司 2022 年应收 1.02 亿元，较上年同期-0.17 亿元，23Q3 应收 0.75 亿 元，较上年同期-0.43 亿元，存货水平维持稳定，回款状况好。2022 年公司经营现金流净额 较 21 年减少幅度大，主要受产能扩张影响，23Q3 经营现金流净额较上年同期+2.75 亿元， 公司现金流充沛，流动性改善。

智能产品收入增长亮眼，结构升级拉动毛利率提升。晾衣架产品和智能家居产品为两 大核心品类，传统晾衣架产品包括手摇晾衣架、落地晾衣架和外飘晾衣架；智能家居产品 包括智能晾衣机、智能门锁等智能产品。2017-2022 智能家居收入占比从 47.32% 增长至 82.81%，而传统晾衣架产品逐步让位于公司智能产品，收入占比从 49.81% 降至 15.5%。智 能产品放量抬升利润，2022 年，公司智能家居产品毛利率 48.26%，晾衣架产品毛利率 37.42%，产品的利润空间拉开较大差距，推动公司产品结构快速升级，智能家居产品毛利 率增长带动公司整体毛利率上升，从 2017 年的 39.96%增长到 2022 年 46.37%。

线下渠道南区较北区更优，线上电商板块持续发力。线下方面，2022 年线下收入为 5.26 亿，同比降低 29%，2022 年南区/北区收入占比分别为 22.58%和 15.48%。线上方面， 公司积极拓宽电商渠道销售平台，加强线上线下营销资源整合，促进销售协同发展，大力 发展线上板块，公司的线上业务持续保持主要平台类目销售第一，其中智能产品的销量提 升明显。2022 年电商渠道收入为 8.43 亿，同比增长 24.39%。2019-2022 年线上收入占比从 30.69%攀升至 60.98%。