公用事业行业行情及细分板块营收分析

2022Q3，火电板块归母净利同比实现扭亏为盈，水电营收和归母净利同比下滑。

1.跑赢大盘，盈利能力有所修复

2022年初截至12月9日申万公用事业指数下跌 14.9%，跑赢沪深300指数约4.2pp。 各板块横向对比看，申万公用事业指数在所有 申万一级行业中相对排名18/32。 从细分板块看，2022年初截至12月9日燃气、 水力发电、火力发电、热力服务、电能综合服 务、风力发电以及光伏发电均下跌，跌幅分别 为-6.8%、-7.1%、-8.1%、-14.6%、-23.1%、 -25.9%和-27.9%。

2.跑赢大盘，盈利能力有所修复

2022年前三季度电力板块实现营收13460亿元（同比+15.9%），归母净利润909亿元（同比 +4.3%）。 相比2021年，电力板块盈利能力有所修复。2021年电力板块营收高增，但归母净利润大幅下滑， 主要系2021年四季度，动力煤价格飙升，火电发电成本大幅上涨，致使板块整体亏损较大。2022 年以来，受益于电价上涨和长协煤落实三个100%要求，火电盈利能力修复带动板块整体盈利能力 提升。

2022Q3，火电板块归母净利同比实现扭亏为盈，水电营收和归母净利同比下滑。2022Q3，火电 实现营收3367亿元（同比+31.0%），归母净利30.0亿元（同比+122.6%），电价上涨+长协低价 煤覆盖比例稳步提升，火电盈利能力修复；2022Q3，水电实现营收433亿元（同比-2.8%），归母 净利148亿元（同比-10.9%），三季度多流域来水同比偏枯，发电量大幅下降，盈利受损。

风电盈利能力在2022Q3显著提升，光伏发电业绩稳步增长。2022Q3，风电板块实现营收214亿元 （同比+3.3%），归母净利32.3亿元（同比+683%），主要系风资源同比增加，利用小时数同比大 幅提升+平均电价稳步提升。2022Q3，光伏发电板块实现营收128亿元（同比+31.2%），归母净 利18.7亿元（同比+35.7%），主要系光资源处于正常水平+光伏装机规模持续增长。 2022年前三季度，核电营收和归母净利同比增速放缓。2022Q3，核电板块实现营收399亿元（同 比+3.3%），归母净利54.8亿元（同比+3.6%）。

火电仍是目前电力系统主体， 持续发挥能源电力“压舱石” 作用。2022年1-11月，火电 月发电量占比平均为68.2%， 占比最高；光伏月发电量占 比平均为2.8%，占比最低。 2022年1-11月，火电月发电 量同比增速由负转正，水电 由正转负。三季度受高温影 响，电力需求大增，煤电保 供，发电量增速由负转正； 罕见高温致使来水偏枯，水 电发电量增速由正转负。风光发电季节性特征明显， 月发电量平均增速贡献度最 大。风光发电在春秋两季发 电量增速有显著提升。从增 速贡献度看，2022年1-11月， 风光月发电量平均增速贡献 度分别为28.3%、27.6%，位 居第一、第二。核电月发电量占比较为稳定， 2022年1-11月发电量占比平 均5.0%。