贵州省债务风险如何？

贵州省信用风险暴露之后，2019 年起，贵州省政府为化解区域债务压力、保持公开债券 刚兑持续做出努力。

1、结：贵州为何走向债务重组？

2012 年起，在国务院《关于进一步促进贵州经济社会又好又快发展的若干意见》的政策 支持下，贵州开始快速发展，基础设施建设投资增速显著高于全国，伴随着基建投入下政 府和融资平台快速加杠杆，贵州省法定债务规模亦持续积累，法定债务率持续攀升，截止 2021 年末贵州省法定债务率达到 158%，仅次于天津，居全国第二。2018 年起，贵州省信用风险开始暴露，当年 7 月黔东南发生贵州省首例非标逾期兑付， 随后非标违约频起，2019 年至今，贵州省累计非标违约 89 次，主要集中在遵义市（40 次）和黔南州（20 次）等地。

伴随着信用基本面弱化，贵州省再融资环境收紧，导致融资成本居高不下。2018 年贵州 省城投债净融资录得-240.74 亿元，2019、2020 年有所回升，2021 年起，区域负面舆情 发酵，城投债融资再度转负，信用利差不断走高。区域融资进一步依赖非标，2021 年贵 州城投平台债务结构中非标占比为 13.4%，高出全国平均水平 5.2pct，位居全国首位。

资产与负债久期错配加剧区域偿债压力。以遵义道桥为例，尽管近两年来有息债务规模及 短债占比均有所下降，但由于债务规模仍处于高位，短期偿债压力较大。截至 2022 年 6 月末，遵义道桥有息债务规模为 458.58 亿元，其中短期负债 141.4 亿元，占比 30.83%， 但账面货币资金仅为 6.01 亿元，短期偿债能力接近枯竭，而资产端的基础设施投资成本高、回收周期长，加深了与负债在久期和收益率上的不匹配，叠加土地市场下行趋势下地 方财政可提供支持有限，进一步加剧了区域偿债压力。

2、解：贵州有哪些化债举措？

贵州省信用风险暴露之后，2019 年起，贵州省政府为化解区域债务压力、保持公开债券 刚兑持续做出努力，具体包括召开投资人恳谈会、茅台化债、发行再融资债和挖掘金融机 构资源等。2022 年，国发 2 号文从中央层面对贵州省化解债务风险做了针对性表述，政 策支持下，贵州省市两级政府协调金融机构资源，以遵义道桥为试点，推进了银行贷款整 体展期重组。

2.1、地方政府层面

召开投资人恳谈会。2019 年 10 月 18 日，贵州省地方金融监督管理局在上交所举办了贵州省债券市场投资者 恳谈会，表示有信心继续保持贵州债券发行及兑付的良好金融生态环境。会后贵州省城投 债一级发行情况得到明显改善，信用利差一度收窄，但由于区域信用基本面未实际改善， 非标违约持续发生，随后利差再度走阔。茅台化债。2019 年起，贵州省政府通过利用茅台在资本市场的优质股权和信用资质发力化解债务， 增加资源腾挪空间，具体包括三个层面：1）凭借上市公司的股权在资本市场变现收益；2）利用茅台集团的优质信用资质在资本市场低成本发债，筹集资金用于化解贵州高速的债务， 3）用茅台的资质担保撬动资本市场杠杆助力贵州城投债发行。茅台化债为贵州隐性债务 的化解提供了想象空间，也在一定程度上提升了市场信心。

再融资债化解隐性负债。 2020 年底开始，贵州省大力争取再融资债用于置换到期隐性债务，2021 年发行规模超过 1000 亿元，截止 2022 年末，累计发行 1671.75 亿元，有助于区域隐性债务的化解。利用金融机构资源化债 。2019 年起，贵州省政府进一步挖掘金融资源，与国开行、农发行、中国农业银行、民生 银行、光大集团等金融主体签订合作协议，为化解债务风险拓宽融资渠道、提供利率优惠。

2.2 中央政府层面

2022 年 1 月，国务院发布《国务院关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》（国 发〔2022〕2 号），在肯定贵州经济发展成果同时，在化解债务风险方面也作出明确指示， “按照市场化、法治化原则，在落实地方政府化债责任和不新增地方政府隐性债务的前提 下，允许融资平台公司对符合条件的存量隐性债务，与金融机构协商采取适当的展期、债 务重组等方式维持资金周转。” 9 月，财政部印发《支持贵州加快提升财政治理能力奋力 闯出高质量发展新路的实施方案》（财预〔2022〕114 号），与国发 2 号文相比，取消“符 合条件的存量隐性债务”表述，且新增了“降低债务利息成本”表述。 国发 2 号文出台后，贵州省市两级政府加速协调金融机构资源，以遵义市作为金融化债试 点，6 月成立了金融工作领导小组，推进银行和非标类债务展期重组，12 月遵义道桥的银 行贷款展期重组落地。