门窗市场现状及集中度如何？

大而分散的传统门窗市场。

1.门窗市场有望保持年4-5亿平米需求

铝门窗年总产值超 2000 亿元。根据中国建筑金属结构协会铝门窗幕墙 分会统计，2021 年我国建筑门窗幕墙行业总产值规模接近 7000 亿元， 其中铝门窗类总产值约 2400 亿元，幕墙类产值约 1200 亿元，建筑铝型 材产值 1400 亿元，剩余建筑玻璃/建筑胶/五金件/胶条等产值约 2000 亿 元。2016-21 年我国铝门窗市场维持复合增速在 5%左右。我们可以按照当年新建市场门窗需求以及存量市场替换市场需求简单 拆分铝合金门窗市场，分为当下门窗需求场景，和远期以存量替换驱动 的门窗需求场景，我们认为整体门窗市场未来空间，即便在假设新建市 场需求下平台的情况下，仍有望保持年化 4-5 亿平米的门窗需求，且从 产品结构上看，节能保温效果更好的断桥铝门窗产品占比有望提升。

集中度提升的瓶颈：分化的需求和非标的施工

与海外市场相比，国内门窗市场一直处于高度分散竞争格局中，规模效 应较低。但在千亿级门窗市场中，门窗企业却一直呈现高度分散化的竞 争格局，据中国幕墙网统计，中国现有建筑门窗企业数量超过 3 万家， 中小企业数量超过 90%，大型企业数量不足 10%，行业集中度低，产品 同质化严重，市场竞争激烈。与之相对的是，旭格在德国的市占率可达 60%，从收入规模看，2020-21 年 YKK、旭格的门窗收入规模均在百亿 以上，远高于国内领先企业。

我们认为，国内门窗难以提集中度的瓶颈在于两点，一是区域市场需求 分化，二是产品功能性的实现过去主要集中在施工端。 1） 门窗需求具有区域分化特点： 我国幅员辽阔，南北温差大且特定地域易出现台风、沙尘、雾霾、高湿 等极端天气，针对不同气候特点需要进行差异化设计，对门窗的设计水 平提出了更高要求。譬如，北方气候寒冷，对门窗隔热性能要求更高， 木的导热性比铝低，因此铝包木门窗产品在北方更受欢迎；而南方雨水 偏多，对门窗在水密性、防渗漏以及沿海抗台风性能上要求更高，门窗 的铝型材壁厚、扇框宽度、厚度等都要加强，且南方潮湿，对木材不利， 所以断桥铝门窗更受欢迎。

实际上，即便是海外企业在国内也普遍存在本土产品开发能力不足的问 题，较难因地制宜地满足各区域终端消费者的需求。根据旭格财务报告 统计，旭格金属业务部门（铝合金和钢）实现 15.85 亿欧元的全球营业额，其中欧洲境外收入为 3.2 亿欧元，中国区收入规模较欧洲区明显更 小。

2）传统门窗功能主要由施工落地的好坏决定。传统门窗主要由施工方进行简单设计组装的方式制造，对于材料没有系 统性能指标测试，因此过去门窗厂主要以施工起家，以安装能力见长， 门窗性能好坏的主要取决于安装工人对建筑环境、材料的判断和技术水 平。而施工主导的行业本质是劳动力密集行业，难以向全国范围复制和 拓展。以门窗幕墙行业上市较早的嘉寓股份看，其收入中建筑施工占到 70-80%，2022 年受到疫情影响施工收入同比大幅下滑，也显现出劳动力 密集行业对于外部冲击的脆弱性。

2.系统门窗升级，带来门窗集中度提升新契机

2.1.系统门窗：通过材料集成标准化替代施工的非标特性

和普通门窗相比，“系统门窗”强调将门窗视作一个综合性的功能集成 体。系统门窗是由铝型材、五金配件、密封胶条、玻璃等一系列材料构 件组合而成，根据中国幕墙网，在一般铝门窗材料中，铝型材占到40- 50%，玻璃占比约30%，五金及胶条等其他辅材占比30%，系统门窗的 整体技术性能也受到各材料构件的个体性能及其相互配合集成效果的 影响。而系统门窗的定义本身，实际是包含了系统的上游材料设计研发，和系统的中下游落地及输出。

从施工决定材料，向材料领导施工转变。在系统门窗的定义下，门窗材 料的统筹集成、以及标准化的施工落地，到最后实现设计端规划的功能 属性，整个产业链的决定重心从单纯的施工端向上游材料端移动，把门 窗行业从传统的施工导向，转变为材料和设计引导施工。目前，大部分 系统门窗厂商主要承担材料的集成工作，少部分系统门窗厂商本身就是 材料厂出身。 通过对关键材料品质的把控（铝型材，玻璃，五金，胶条），辅以标准的 产品搭配输出，降低了安装的难度，把安装从个性化变为标准化动作， 从而实现把整个门窗产业链的核心竞争壁垒前置。

2.2.原材料大幅波动形成进一步催化

2021-22年门窗主要原材料波动明显加剧。21-22年受到环保压力影响， 以及“双碳”目标的限制，大宗品周期波动加剧，门窗上游材料中铝型 材、玻璃等材料价格波动放大。材料价格的波动使得材料型门窗企业优势更为凸显。原材料波动也同时 给门窗生产企业带来格局重塑，有竞争力和原材料优势的企业把上涨成 本向市场终端传导，通过提升产品功能、质量等创新来推动价格上升抵消成本，而低成本运作或粗放型、劳动密集型的企业，以及来料加工企 业，则受到了较大的冲击和挑战。从毛利率水平上看，以材料集成为主 销售系统门窗的头部企业毛利率均能保持在 30%左右水平上，门窗、幕 墙施工为主的企业毛利率在 15-20%，且受到原材料波动影响更大。