精工钢构发展历程、股权结构及营收分析

鸟巢巨制的钢结构劲旅。

1、深耕钢结构一体化的工程劲旅

公司是钢结构龙头，逐步拓宽 EPC+BIPV 业务。精工钢构为钢结构工程一体化龙 头企业，初创于 1999 年，于 2003 年在上交所上市，公司的产品及服务主要包括 钢结构工程和以钢结构为主体的完整建筑产品。公司技术底蕴雄厚，有鸟巢、卡 塔尔卢赛尔体育场等代表建筑。公司之前以专业分包为主，可提供钢结构设计、 制造和安装一体化服务，2021 年营收占比达 71.06%；后来积极转型 EPC 工程总 承包商，目前营收占比已达 27.89%。2022 年开始，公司积极布局光伏建筑一体 化业务，有望打开新的增长极。

第一阶段（1999-2003 年）公司前身浙江精工集团在 1999 年与德国布莱斯--戴 姆勒集团强强联合，组建浙江精工钢结构有限公司，从此精工的钢构业务进入了 高层钢结构、空间钢结构领域。2003 年公司收购上市公司安徽长江农业装备股 份有限公司，成功实现上市。 第二阶段（2003-2010 年），公司大力发展分包模式的钢结构工程业务。 第三阶段（2010-2015 年），公司开始开拓光伏建筑业务，成立屋面光伏团队， BIPV 先发优势显著。其中公司在 2012 年与中节能达成战略合作关系；2014 年设 立精工能源集团布局光伏建筑投资、运维、建设等产业链。

第四阶段（2015-2022 年），公司借助装配式建筑模式逐步从分包商角色向总包 升级。其中 2015 年绿色集成建筑科技产业园主体结构建设完成，精工绿筑 GBS 工业化集成建筑成功走向市场；2021 年公司 EPC 转型持续推进，重大项目陆续 实施落地；同时，2022 年以来公司加快光伏建筑业务布局，与东方日升签署战略合作协议，共同打造“精昇”BIPV 屋顶产品；与天合光能签署了战略合作协 议，跨界携手，聚焦建筑光伏一体化行业发展。

2、股权变更优化公司治理，员工持股强化利益绑定

管理层参与持股，与公司中长期发展利益保持一致。2019 年，精工控股第二大 股东中建信受让万融投资所持 10%股权，股权变更后，中建信以 54.1%的持股成 为精工控股的第一大股东，中建信及精工控股董事长方朝阳成为精工钢构的实际 控制人；2022 年 11 月 29 日，精功集团等 9 家公司发布重整方案，中建信出资以 对价 45.62 亿元获得精功集团等 9 公司股权，重整方案实施后，中建信对精工钢 构的控制权进一步加强。考虑到部分精工钢构管理团队人员持有中建信股权，从 而间接参与精工钢构持股，员工与公司利益保持一致，有利于未来持续健康发 展。

股权回购已完成，后续或将进行核心员工激励。公司于 2022 年 11 月 3 日完成股 份回购，通过集中竞价交易方式已累计回购股份 22,766,035 股，占公司总股本的 比例为 1.13%。本次回购股份后续拟用于股权激励或员工持股计划，有助于充分 调动公司员工干部的积极性，促进公司健康可持续发展。

3、“钢结构+EPC”驱动营收持续增长，疫情下新签依旧靓丽

“钢结构+EPC”驱动营收稳步增长近年来营收和利润保持较快增长。2017-2021 年营业收入/归母净利润由 65.33/0.62 亿元增长至 151.41/6.87 亿元，CAGR 分别 为 23.38%/82.45%；从业务结构看，钢结构业务仍为公司营收主要来源，而毛利 较高的集成及 EPC 业务收入占比由 2019 年的 7.50%增长至 2021 年的 27.53%， 成为业绩增长的主要驱动力。2022Q1-3，公司实现营业收入/归母净利润 110.59/6.54 亿元，同比增长 6.38%/16.8%，在疫情影响下仍实现了较好增长。

钢价波动对公司盈利能力有一定影响。钢材约占公司营业成本的 50%，钢价波 动对盈利水平有一定影响：2017-2020 年钢价较为稳定，公司毛利率/净利率均保 持持续增长，由 2017 年的 11.52%/0.95%增长至 2020 年的 15.68%/5.62%；2020-2021 年钢价（以螺纹钢为例）同比上升 33.5%，公司 2021 年毛利率/净利率为 13.40%/4.62%，同比下滑 2.28/1.00pct。

费用率控制良好，进一步打开利润空间。公司近年持续优化人员管理及组织结 构，多方举措实现降本增效。整体来看，期间费用率由 2017 年的 9.94%降低至 2 021 年的 8.17%；分结构来看，销售/管理及研发/财务费用率由 2017 年的 2.14%/ 5.53%/2.27%变动至 2021 年的 0.84%/6.59%/0.74%,销售费用及财务费用率均呈下 降趋势，利润进一步增厚。 公司技术过硬，用户粘性强，疫情下订单逆势维持增长。在 2022 年钢结构下游 需求整体受疫情影响的情况下，公司订单仍维持增长态势，彰显了公司良好的经 营韧性。2022 年，公司累计新签合同 497 项，合同金额 187.6 亿元，较上年同期 增长了 10.7%。从订单客户组成看，2022 年订单中约 57%来自老客户，这是由 于公司技术优良服务良好，与老客户有较强粘性，在手订单的增长也将为公司未 来业绩增长提供坚实支撑。