罗莱生活发展历程、股权结构及财务分析

品牌矩阵布局完善，家纺龙头稳健增长。

1、发展历程：持续深耕家纺行业，构建大家纺小家居品牌矩阵

初创阶段（1992-2008 年）：率先采用加盟模式，蝉联家纺品类市占第一。1992 年，罗莱生活于江苏省南通市成立；1998 年，率先引入加盟模式，开设罗莱家纺品 牌第一代形象专卖店。凭借优质的面料和精良的设计，公司产品受到消费者的广泛 认可，2004 年获得同类产品市场销量第一，2005-2008 年连续四年获得国内同类产 品市场综合占有率第一。 深耕阶段（2009-2011 年）：上市后快速发展，开始布局品牌建设。2009 年，公 司于深交所上市，同年电商品牌 LOVO 乐蜗成功上线；2011 年，公司为拓宽产品品 类，通过并购或参股方式引进 Christy、Graccioza、Millefiori 和朵昂思等毛巾、卫浴、 香氛护理品牌。

调整阶段（2012-2015 年）：布局电商渠道，进一步完善品牌布局。公司积极布 局电商渠道，2012 年，罗莱公司电商首夺天猫双 11 床上用品类目冠军；2015 年， 公司合资控股日本高端毛巾品牌内野；进一步完善品牌布局。 巩固阶段（2016 年至今）：持续巩固龙头地位，构造大家纺小家居品牌矩阵。2016 年，罗莱儿童采用全新品牌标识全面升级，开设近百家“罗莱儿童之家”体验店； 2017 年，公司收购美国高档百年家居品牌莱克星顿，开辟海外市场；2020 年，公司 收购恐龙生活，完善大众消费市场品牌定位。公司通过多品牌矩阵、全渠道发展， 逐渐稳固行业龙头定位。

2、股权结构：股权结构稳定且集中，注重股东回报

股权结构稳定且集中，薛伟成先生间接控股 17.44%。截止 2022Q3 末，公司第 一大股东为伟佳国际企业有限公司，持股比例为 16.41%；第二大股东是南通罗莱生 活科技发展集团有限公司，持股比例为 11.25%；目前前十大股东合计持股 62.08%， 股权较为集中。创始人薛伟成先生持有南通伟发企业管理咨询有限公司 55%股权和 南通罗莱生活科技发展集团有限公司 55%股权，为公司董事长兼实控人，间接持股 比例为 17.44%，创始人薛氏家族合计持股 46.87%。

分红率保持较高水平，注重股东回报。现金分红总额逐年增长，2019-2021 年现 金分红总额分别为 4.15/4.97/10.06 亿元，2016-2021CAGR 为 48.3%；分红比例常年 保持较高水平，2019-2021 年分红率分别为 76.05%/84.89%/141.11%。

3、财务分析：公司业绩稳健增长，盈利能力处于行业中上水平

大家纺小家居品牌矩阵下，公司业绩稳健增长。公司营业收入从 2017 年的 46.62 亿元增长至 2021 年 57.60 亿元，2017-2021CAGR 达 5.43%；归母净利润从 2017 年 的 4.28 亿元增长至 2021 年 7.13 亿元，2016-2021CAGR 达 13.63%；2022Q1-3 营 收/归母净利润分别实现 37.18/3.92 亿元，分别同比下降 7.01%/20.18%，受疫情扰动， 业绩短期承压，但仍体现出一定的经营韧性。

分品类看，2022H1 枕芯类和家具类产品营收增速明显。2022H1 标准套件类/ 枕芯类/夏令产品/枕芯类/家具产品类分别实现营收
6.92/6.83/1.56/1.28/1.51/5.74 亿元， 分别同比变动-16.4%/-1.8%/-7.2%/+11.2%/+12.6%，家具产品类营收占比从 2017 年 的 17.0%提升至 2022H1 的 24.1%。分渠道看，公司以加盟渠道为主，线上渠道占 比持续提升。2022H1 线下直营/线下加盟/线上/美国渠道分别实现营收 1.36/8.14/6.27/5.67 亿元，同比变动-20.5%/-4.9%/-8.7%/+12.9%，线上渠道占比从 2019 年的 23%提升至 2022H1 的 26%。

公司盈利能力处于行业中上水平，控费提效持续优化。 （1）毛利率：公司毛利率长期处于行业中上水平，2017-2021 年维持在 43%-45% 之间，2022H1 毛利率下滑 0.6pct 至 43.3%，为同行业四家龙头公司中毛利率降幅最 小的公司。分品类来看，2022H1 标准套件/被芯类/家具业务毛利率分别为 47.1%/48.7%/32.0%，同比变动-2.2/+0.6/-2.1pct，标准套件和家具毛利率下滑拖累综 合毛利率。

（2）费用率：公司控费提效能力持续优化，2017-2021 年公司期间费用率稳中 有降，2021 年期间费用率为 28.0%，较 2017 年下降 3.1pct ，其中管理/销售/财务/ 研发费用率分别同比+0.4/+0.5/-0.6/+0.1pct 至 6.9%/19.6%/-0.7%/2.2%；疫情扰动下， 2022Q1-3 公司期间费用率为 29.0%，同比提升 1.7pct。 （3）净利率：公司净利率连续 5 年稳定提升，2017-2021 年净利率持续提升 2.8pct 至 12.5%，2022H1 净利率下滑 1.9pct 至 9.4%，疫情扰动下仍保持优于同行的净利率 水平，体现出公司稳健的经营策略。

公司营运能力良好，存货周转处于行业中上水平。（1）存货：疫情下公司库存 短期承压处于行业较高水平，2022Q1-3 存货规模为 16.38 亿元，同比增加 23.4%，但存在 Q4 大促备货影响，库存总体可控；（2）存货周转天数：2022H1 存货周转天 数为 187 天，同比增加 40 天，与主要竞争对手相比，存货周转仍处于行业中上水平， 这主要得益于公司持续优化库存管理和较为稳定的经销商。