酒类消费及流通渠道情况如何？

我国酒类消费持续增长，线下流通渠道集中度有望提升。

1.酒类消费稳中有增并受益于疫后恢复，高端化趋势利好龙头渠道商

我国酒类消费持续增长，高端化趋势显著。据 Euromonitor，2021 年我国酒类消费 市场规模达 2.2 万亿元，2017-2021 年 CAGR 为 2%；2021 年高端酒类市场规模达 6920 亿元，2017-2021 年 CAGR 为 10.5%。消费者越来越注重酒类的社交、收藏价值，品牌 酒、高端酒类的消费规模不断扩大。未来随着人们消费水平进一步提升，中国高端酒类 市场规模增速有望高于整体。

作为中国文化密不可分的一部分，白酒是我国消费规模最大的酒类品种，对白酒的 偏好源于我国传统文化，“古来圣贤皆寂寞，唯有饮者留其名”。白酒不仅满足我们的味 蕾，更是一种精神寄托和文化传承。据 Euromonitor，2021 年我国白酒市场规模达 1.15 万亿元，在酒类总消费中占 53%，是消费规模最大的酒类品种。

聚餐、应酬是白酒的主要消费场景，白酒消费有望受益于疫后复苏。近年来酒类消 费场景从政务消费逐渐拓宽转移至商务消费与个人消费。据《2021 年中国白酒消费洞察 报告》，聚会及应酬是白酒最重要的消费场景，占据了将近 80%的比例。疫情期间，聚 餐宴请受限，导致酒类消费整体有所下滑。疫后随着餐饮消费场景复苏，我们认为酒类 消费有较强的恢复弹性。

近年来白酒呈现明显的“价增量减”的高端化趋势，名酒渠道商有望受益。作为具 备浓厚中国特色和传统文化底蕴的酒类，白酒是我国极罕见的拥有奢侈品基因的消费品 种，高端化、品牌化将会是白酒的长期发展趋势。据 Euromonitor，2016-2021，全国白 酒消费量从 57 亿升下降到 41.6 亿升，CAGR 为-6.10%；均价从 155 元/升增长至 277 元 /升，CAGR 为 12.29%。华致酒行等酒类渠道商主要销售中高端白酒，在白酒品牌化、 高端化的过程中，酒类连锁渠道的销售规模和利润率都有提升空间。

2.白酒流通以线下渠道为主，渠道集中度有望提升

白酒主要流通包括：①餐饮渠道包括酒店、饭馆等堂食消费；②零售渠道，包括商 超、大卖场、烟酒专卖店、普通杂货店等。 白酒流通以线下渠道为主，难以被电商取代： 第一，餐饮渠道将长期占据较稳定的份额。人们饮酒的主要场景是聚餐吃饭，因此 在餐厅直接购买酒水是常见的消费方式。据 Euromonitor 数据，2017-19 年餐饮渠道占酒 类酒流通 45-47%左右，稳中略降。2020 年由于疫情影响下降到 43%，2021 年恢复到 44%。我们认为未来很长一段时间餐饮渠道的份额都将保持在 40~45%。

第二，零售渠道也以线下为主。据 Euromonitor，2021 年烟酒店、商超大卖场在零 售渠道中合计占比约 71%，而电商占比仅为 13%。消费者倾向于线下渠道的原因主要包 括：1）可以当场辨别真伪，并提供品质背书；2）提供讲解推荐等服务；2）满足即时消 费需求。我们认为，未来餐饮渠道和线下零售渠道仍将会是重要的酒类流通渠道。

对标海外市场，我国酒类流通行业市场集中度还有很大的提升空间。据 ParkStreet 数据显示，2017 年，美国 CR5 经销商分别占据全美酒水（含烈性酒及红酒）64.4%的市 场份额，其中规模第一的经销商 SouthernGlazer’s（南方酒业）市占率超过 30%，市场占 有率及业务辐射区域超过第二名和第三名的总和。南方酒业扩张规模的手段主要为并购 整合，其多年来通过并购覆盖了美国 44 个州。 而至 2020 年，我国酒类连锁 CR5 的市占率不足 2%，有进一步整合提效的空间。 龙头渠道商具备更强的品牌背书和品质保障，能做到更高的流通效率，也更容易通过定 制酒来增厚利润。华致酒行作为国内酒类连锁龙头，2020 年市占率仅 0.4%，未来有望 受益于行业集中度提升而持续扩张。