长川科技发展历程、股权结构及经营情况如何？

国内半导体测试设备龙头厂商，内生+外延共筑高增长。

1.发展历程：行业深耕多年，技术水平领先

国产后道检测设备龙头，产品矩阵布局日渐完善。长川科技成立于2008年4月，成立以来一直致力于提升我国集成电路专用装备技术水平、积极推动集成电路装备业升级。公司主营业务覆盖测试机、探针台和分选机，基本覆盖后道检测设备全品类，并于2019 年收购了集成电路检测设备全球知名供应商新加坡STI，开拓AOI光学检测设备产品线，布局前道晶圆检测领域，产品体系逐渐完善。目前已拥有海内外授权专利近500项，其中发明专利近300项，公司产品的部分核心性能指标已达到国际先进水平。公司先后被认定为国家级高新技术企业、国家工信部专精特新小巨人、浙江省重点企业研究院、省级高新技术企业研发中心、省“隐形冠军”企业、省级企业技术中心等，成为集成电路封测装备行业领军企业。

2.公司股权结构稳定，股权激励激发核心团队积极性

股权结构清晰稳定，股权激励有利长远发展。截至2022年9月30日，长川科技创始人、董事长兼总经理，同时也是公司核心技术人员赵轶先生是公司第一大股东，直接持有公司23.42%股份，配偶徐昕通过长川投资管理合伙企业间接持股3.55%，二人合计持股 26.97%，股权结构相对稳定。公司第二大股东为国家集成电路产业投资基金股份有限公司，持股比例6.76%，第三大股东为公司高管、核心技术人员及部分亲属合资的长川投资管理合伙企业有限公司，持股比例6.21%。同时，公司于2017年和2022年分别两次实行股权激励计划，公司实行的股权激励计划在绑定了核心团队人员的同时，也有利于公司激发核心团队积极性。

3.营收端：分选机/测试机双轮驱动， 并表STI营收规模进一步扩大

分选机/测试机双轮驱动，测试机业务占比有所提升。2018-2021年，公司营收从2.16亿元增至15.11亿元，CAGR高达91.25%，22年H1公司实现营收营11.88亿元，同比增长76.52%。分业务来看，公司分选机和测试机业务贡献最主要收入来源，2018-2021年始终贡献95%以上的营收。具体来看，2020年之前分选机营收的高速增长带动了整体营收的增长，2019年公司收购STI，并将其业务纳入分选机业务核算，2019-2020年公司分选机业务分别实现125%、112%的增速；随公司不断围绕探针台、数字测试机等中高端设备开拓业务，2021年公司测试机业务实现同比增速174%，超过分选机业务，营收占比也由2019年的24.80%提升至32.37%，未来有望成为助力公司业绩增长的新引擎。

公司盈利能力始终维持较高水平，测试机占比提升拔高毛利率水平。近年来，公司盈利能力优秀，综合毛利率始终维持在50%以上高位，分产品来看，测试机产品毛利率最高，高达65%以上，分选机相对较低，略高于40%。2021年随公司测试机业务比重的不断上升，公司综合毛利率水平也实现同步增长，22H1公司测试机占比进一步提升至40.29%，带动公司实现综合毛利率55.81%，同比显著提升2.11 pcts，高毛利的测试机业务有望成为未来公司毛利增长的主要驱动力。公司归母净利润2018-2021年从0.36亿元增至2.18亿元，CAGR高达81.55%，除2019年受研发投入大幅增大、固定资产折旧、限制性股票股份支付费用影响同期略有下降外，始终维持10%以上水平，22H1公司净利率更是实现高达21.07%，同比显著提升6.96 pcts。

公司控费增效成果显著，经营效率明显提升。随公司营收规模的不断扩大，公司运营效率也随之明显提升，期间费用率水平从 2018、19年超过50%的高水平逐步降低至2022H1的35.77%，降幅显著。具体来看，公司销售费用率从2019年的14%高位下降至2021 年的9%，管理费用率从2019年的14%高位下降至29%，降幅最为显著，与此同时，公司始终注重研发，不断加码研发投入，打造半导体测试设备平台化公司，2020年以来，研发费用率始终维持在较为稳定的20%以上水平，显示出公司研发投入增速与公司业绩增长基本同步。伴随公司在管理、研发上的投入进入收获期，公司营收、净利预计将迎来持续快速释放，期间费用占比有望进一步下降，盈利能力进入回报期。