如何看待科德数控未来成长空间？

多轮驱动，未来增长可期。

1.本体+核心零部件：成本可控，共同提升收入

公司掌握高端数控产业较为完整的人才链、技术链和产业链，始终专注于高档数控 技术领域，专注于做出高水平产品，拥有从多种类型五轴联动高端数控机床，到高 档数控系统、关键功能部件等核心技术和自主知识产权，生产制造工艺先进，供应 链成熟稳定，产品性价比高，机床85%以上的关键功能部件都来自自主研发。 公司是目前国内少数完整掌握高端数控核心技术并提供高端设备的企业之一。由于 具有完全自主知识产权的成套技术与整体解决方案，发行人可根据市场需求和用户 个性需求快速提供客户急需的产品和服务，满足用户多层次需求，既有效保证了“安 全自主可控”，又降低了核心部件进口或者外购导致的成本压力影响。不同于国内 外厂商主要依赖于外购的模式，发行人自主研制的整机、数控系统及关键功能部件 产品成本及品质控制优势明显，而产品的快速迭代也使发行人增强了市场适应性。

2.售前服务+售后服务：精细化服务成为核心竞争力

公司售前技术部主要任务是为销售团队解决客户的技术问题，通过对客户提供的二 维图纸、三维模型及其他具体需求（主要包括加工表面质量、加工精度、加工效率 等）规划工艺方案以及零件试加工，从而验证拟出售机床能够满足客户需求。 售前人员收到图纸模型后，经过分析零件图样、设备最终选型、工艺方案制作、试加 工等过程，为用户提供最优的工艺方案，更好的满足客户需求。公司通过售前技术 支撑，快速为客户制定适合的加工工艺方案并进行样件加工，为用户提供定制化的 服务，通过交钥匙工程来促成销售订单，与客户建立稳定、长久的合作关系。 售后服务区别于国际厂商较长的响应时间和流程，公司可以在24小时内迅速响应。 机床就位、安调、验收、操作培训、验收保养、跟踪客户应用情况，发掘用户需求， 公司已经为全国数十个城市提供直接的售后服务。

3.军用+民用：从航空航天领域向外拓展

制造业转型升级，对高端机床的需求持续扩大。高端数控机床主要应用于航空、航 天、核、电子、船舶、兵器、能源、汽车、模具、刀具等重点领域，特别是航空航 天等军工领域，国产化需求强烈、存量市场规模巨大、市场增长可期。 以航空领域为例，高端数控机床主要市场为军用飞机及民用飞机市场。民机市场方 面，中国商飞推出了三个级别客机，分别是ARJ21、C919、CR929，根据《中国商 飞公司市场预测年报（2018-2037）》，预计到2037年，我国累计交付9,008架客机， 价值约9万亿人民币。飞机制造领域未来20年市场空间合计约10.4万亿。飞机整机制 造具备产业链带动效应，是国内制造业转型升级的重要契机，期间对五轴高端数控 机床等高端制造装备的需求将进一步增加。但该类高端装备一直是发达国家的核心 技术，长期限制对外出口并不断减少类似装备的出口数量。因此飞机产业的快速发 展对高端装备国产化替代进口提出了强烈的需求并创造了更大的市场空间，将成为 国内机床企业的重要市场增长点。

除航空航天、国防军工等重点领域对五轴数控加工有大量需求外，近年来汽车行业 对五轴数控机床的需求逐渐增强，例如汽车转向架、前后桥、底盘类零件，目前格劳 博、马扎克、德玛吉等国外企业均采用五轴数控机床组成生产线面向汽车企业销售。 汽车行业零部件产品为实现节拍化批量生产，需要对加工装备大批量采购，因此其 行业的转型升级的市场规模巨大，已成为五轴联动数控机床另一个具有大规模快速 增长前景的市场。 根据公司招股书，2018-2020年，公司客户所处行业的前四名分别为航空航天、刀具、 汽车、机械设备，前四大行业收入合计占比分别达86.64%、88.27%、79.56%，较 为稳定。此外，公司立足航空航天产业，不断向外拓展业务，2018年-2020年公司非 航空航天客户的收入占比分别为66.45%、47.58%、52.93%，占比较高且整体稳定。

2018-2020 年 ， 公 司 前 五 大 客 户 销 售 金 额 占 当 期 营 业 收 入 的 比 例 分 别 为 55.41%/37.97%/53.79%，公司营业收入快速增长，客户逐渐分散，前五大客户占比 略有降低。公司不存在对单一客户的过度依赖。

4.内部研发投入+外部政策利好：内外共振，奠定高成长主基调

公司坚持自主创新的发展道路，是国内少数几家建立起覆盖五轴联动高端数控机床、 高档数控系统及关键功能部件等完整人才链、技术链和产业链的企业。

自2008年设立以来，通过自主发展及整合控股股东相关资产，公司在五轴联动数控 机床、高档数控系统及关键功能部件形成了一系列核心技术和核心产品。通过规模 化的市场销售和用户反馈，以及国家科技重大专项的研发支持，公司产品经历多次 迭代与升级逐步发展成熟，技术指标、设计方案及应用领域持续优化，核心技术不 断完善提升，形成了具有自主知识产权的核心技术能力。 公司数控机床众多参数已经处于国际领先水平。选取国内科德数控公司和国外哈默、 米克朗、德玛吉和大隈类似产品进行对比，可以发现科德数控主轴转速达到 18000ppm，超过选取样本德平均值15000ppm，达到国际先进水平；X行程达到 800mm，与国外差异不大；XYZ定位精度/重复定位精度达到0.005mm/0.003mm， AC定位精度/重复定位精度达到5”/3”，是样本中精度最高的机床。

高档数控系统是高端数控机床的大脑，是最具核心价值的关键部件。高档数控系统 一直是重要的战略资源，被各发达国家严格管控，禁止对外销售或完全开放功能。 高档数控系统通常由控制单元、驱动单元、电机单元、传感单元构成完整的闭环控 制系统，对应的技术复杂，将直接影响高端数控机床的精度、动态特性等重要参数。 公司数控系统技术水平国际前列。选取科德数控GNC60与西门子840D数控系统进 行对比。在技术指标、数控功能变换、数控功能插补、数控功能程序功能、补偿功能 五个方面，科德和西门子的数控系统差异不大。在基本功能方面，GNC60与西门子 840D的核心参数和系统功能基本相当；在硬件构架方面，GNC60基于工业PC构架， 有千兆工业以太网的选项，资源及开放性优于840D；在总线构架上，在联动轴数和 伺服扩展能力方面也优于840D；在价格方面，GNC60数控系统已实现软硬件的本土 化采购和开发，同等功能配置售价显著低于西门子840D。

研发投入大，研发费用率在国内可比公司中处于较高水平。2018-2020年，科德数控 研发费用率为13.29%/4.22%/6.95%，在选取的可比公司中属于较高水平，仅次于华 中数控。

公司的主要产品为五轴立式加工中心、五轴工具磨削中心、五轴卧式铣车复合加工 中心、五轴卧式加工中心、五轴龙门加工中心，且以五轴立式加工中心为主，为保证 口径一致和数据可比，选择“五轴立式加工中心”和“全口径”进行对比。从销售数 量角度来看，2017年和2018年，公司的五轴加工中心占比均超过7%，占比相对较高。 从销售金额角度看，公司的主要数控机床产品“五轴立式加工中心”市场占有率处 于较高水平，在15%以上；“全口径”市场占有率超过6%。