金诚信发展历程、股权结构及业绩分析

矿服主业稳定增长，收购自有资源开启业绩第二极。

1.非煤地下矿山高端开发服务商，探索“服务+资源”双轮驱动新模式

公司是矿山开发一体化服务的龙头上市公司，矿服项目遍及全球，把握矿山开发深部化趋势， 引领矿服智能化走向。金诚信矿业管理股份有限公司是一家主营非煤地下矿山开发服务的高 端开发服务商，提供的矿业服务涉及资源主要包括铜、铅、锌、铁、镍、钴、金、银、磷等， 现已具备集矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发等业务于一体的综合性服务 能力，服务中国有色、中国铝业集团、艾芬豪、韦丹塔等海内外著名矿企。由于矿服业务宏 观属性较弱周期波动性较小，公司业绩增长稳定性高，且近年来矿山浅部资源开发枯竭导致 矿山开发向深部化发展，公司成长空间良好。此外，公司率先布局智能化开采技术，引领矿 服智能化趋势。

公司深耕矿服行业 25 年，进军资源板块开启双轮驱动模式，或成为公司业绩新增长点。1997-2005 年，母公司金诚信集团孕育诞生并夯实基础，各项矿服运营资质日渐完备。金 诚信集团成立于 1997 年，是最早的一批混合所有制企业，在 1999 年国有控股退出后转变 为民营公司。公司在建立的最初几年主营矿山工程建设和采矿运营管理业务，在海内外成立 多个矿山业务部。公司在 2003 年获得独立外贸经营流通权、在 2004 年获得矿山工程施工 总承包壹级资质、在 2005 年获得对外承包工程经营资格证书。

2005-2015 年，金诚信集团矿山开发服务业务逐渐发展壮大，矿服成为独立单元注入公司 并挂牌上市。金诚信于 2007、2008 年承接塔吉克斯坦派—布拉克项目和老挝钾盐矿项目的 建设工程，随着矿服业务的逐步扩大，金诚信集团将矿服业务作为独立单元注入目前的上市 公司，并在 2015 年 6 月于上交所挂牌上市。

2015 年至今，公司在矿服主业延伸智能设备制造，在主业以外拓展矿山资源开发板块， 开启“服务+资源”双轮驱动新模式。公司海外业务不断扩张，于 2017 年成立海外事业部。 在矿服智能化、自动化的行业发展趋势下，公司于 2017 年成立金诺子公司进军矿山智能设 备制造领域。此外，公司依托自身多年的矿山开发经验，获得上游自有资源，进军矿山资源 开发领域，开启“服务+资源”双轮驱动新模式。据公司公告，2019 年以来公司先后收购两 岔河磷矿、Dikulushi 铜银矿、Lonshi 铜矿和参股 Cordoba 铜金银项目，截至 2022 年 H1， 公司拥有权益资源量 627 万吨磷+106 万吨铜+7 吨金+249 吨银。

2.股权集中度高，实控人矿山开发行业经验丰富

王先成家族控股的金诚信集团持有公司 43.45%的股权，拥有 40 年的矿山开发行业经验。金 诚信集团直接持有上市公司 40.73%股权，并通过有限实行员工激励而成立的持股平台公司 鹰潭金诚和鹰潭金信间接持股，集团总计持有上市公司 43.45%的股权。金诚信集团主要由 王先成家族控股，王先成、王慈成、王友成、王亦成、王意成分别持有集团股份的 38%、 17.87%、17.87%、10.51%、10.51%。王先成先生。80 年代初，王先成先生和家族成员一 同筹资成立了浙江苍南弘业矿山井巷工程有限公司，至今已有 40 年的矿山开发行业经验， 此外王先成先生也是国家安全生产监督管理总局“超大规模超深井金属矿山开采安全关键技 术研究项目”领导小组成员、是世界生产力科学院院士（矿业）、教授级高级工程师，拥有丰 富的行业背景。除金诚信集团外，公司前十大股东还包括北京风炎、中信证券、中国银行华 夏基金、天津华人等机构投资者和公司的第二期员工持股计划。

子公司群职责明晰，分别负责研发、矿服、设备、资源、贸易。公司在矿服板块设立金诚信 反井（主营施工总承包、专业承包）、金诚信设计院（主营矿山工程的设计与咨询等）、金诚 信研究院（主营矿山技术研究与试验发展等），并在各项目地成立项目公司负责各矿山的工程 建设与采矿运营管理。近年公司积极开展矿山设备制造研发，在该领域下设湖北金诚信、北 京众诚诚、赞比亚迈拓和金诺公司等重要公司。在资源开发板块，公司的全资子公司致元矿 业和 Sky Pearl Exploration Limited（Sabwe）分别全资持有 Dikulushi 铜银矿和 Lonshi 铜矿 项目，并持有两岔河磷矿的 90%权益，此外公司还参股 Cordoba 及其下属铜金银项目的 20% 股权。

3.海外业务迅速发展增厚公司业绩，资源板块放量在即

采矿运营管理的服务对象主要是已建成的矿山，业务的持续性强，近年来公司营业收入、净 利润稳定增长。由于大中型矿山开发的前期投资大，涉及业务范围广，且停产维护期成本开 支也很高，业主采矿运营业务只要盈利甚至处于盈亏平衡时都会维持生产。因此，公司的采 矿运营管理业务与宏观经济长期发展趋势虽具有较为一致的周期性，但短期波动较小。2017- 2021 年，公司营收和归母净利润的 CAGR 分别为 16.55%和 23.08%。2022 年 Q1-Q3，公 司实现营收 38.75 亿元，同比增长 18.23%，实现归母净利润 4.42 亿元，同比增长 25.34%， 在疫情干扰下仍然实现了稳定的业绩增长。

公司目前的主要收入主要来自矿服板块的矿山工程建设和采矿运营管理业务，资源板块 Dikulushi 铜矿已投产，有望率先贡献业绩。公司现阶段业绩主要驱动力来自于矿山服务业 务量增加及采购成本和其他管理成本控制。2021 年公司大力开拓海外矿山开发服务市场，采 矿运营管理项目规模增加，且部分矿山工程建设项目由建设期转为采矿运营期，因此年内公 司采矿运营管理业务营收大幅增长，实现营收 28.61 亿元，同比增长 54.41%，占总营收比 例达 63.53%。此外，公司公告，其全资收购的 Dikulushi 铜矿 2021 年底已投产，2022 年内 铜产量指引为 5000 吨，或增厚公司当年业绩。 矿服板块和宏观经济相对弱相关，公司毛利率总体维持稳定。2021 年以来，受国内外新冠疫 情、物资采购及人工成本等有所上升、以及国内个别项目开工率不足等因素影响，公司主营 业务毛利率有轻微下滑。但服务属性带来的和宏观经济的相对弱相关性下，公司毛利率整体 稳定，2017 年以来总体毛利率运行于 25.28%-28.16%区间。

加速扩展海外业务，海外业绩贡献占比持续提升。近年来，公司持续发力海外市场，2021 年 公司在海外的 Kamoa 铜矿项目、Bor 铜金矿项目和 Musonoi 铜钴矿等项目工程量进一步增 加，并承接 Shalkiya 铅锌矿、老挝开元氯化钾等新项目，全年海外项目营收和毛利润分别达 25.42 亿元和 7.05 亿元，占总业绩比例的约 60%，该比例在 2017 年仅有 30%左右。

2022 年财务费用大幅下滑带动三费费率显著降低。2022 年 Q1-Q3，公司财务费用仅 487 万 元，同比大幅下降 91.72%，主要系本期美元兑人民币汇率上升，以及公司持有以美元结算 的货币性项目和持有的美元货币资金计提汇兑损益所致。财务费用下降的带动下，2022 年 Q1-Q3 公司三费总计 2.71 亿元，三费费率较 2021 年下降 2.45 pct 至 6.99%。2019 年以来 公司研发费率有所下行，2022 年 Q1-Q3，公司研发费用 5338 万元，研发费用率为 1.38%。 2022 年疫情干扰导致公司经营性净现金流，仍然实现净流入。2022 年 Q1-Q3，公司经营性 现金流净流入 1.61 亿元，同比下降 2.42%，主要系报告期受国内外疫情影响，个别项目结算 进度延迟所致。近年来公司资产负债率有所提升，截至 2022Q3 公司资产负债率为 44.01%， 由于主营业务稳定，公司具备较强的偿债能力和抗风险能力。2022 年 Q1-Q3 公司加权净资 产收益率为 7.88%。