汽车行业细分板块业绩情况如何？

2022 年至今汽车指数跌幅较大，乘用车批售增速高于零售。

1.乘用车：2022 营收、利润增势强，看好边际成本下行后 的利润释放

乘用车市场：2022 批售增幅可观，1Q23 车市受终端价格战扰动

1Q23 终端销量干扰因素多，零售增速低于批售。1Q23/2022 我国乘用车批售 514 万辆 /2355 万辆，同比-7.2%/+9.7%。1Q23/2022 零售（上险数）422 万辆/2049 万辆，同 比-13.7%/-2.8%。2022 年车市整体受疫情及购置税刺激政策共同影响，3Q22 批零售同 比均走高，4Q22 终端市场受疫情防控政策影响，零售同比下滑。2023 年初，购置税减 半及新能源补贴政策退出，叠加春节较早的因素，1M23 批零售表现不佳，随着车企补 贴及政府促消费政策推出，批零售呈恢复趋势。

2022 年自主品牌总体份额提升，合资普遍表现较弱。 1）自主品牌总体份额提升，内部略有分化。2022 年 1-12 月，自主品牌乘用车实现销 量 1176.2 万辆（同比+23.1%），市占率为 49.9%（同比+5.5pct），其中，比亚迪/奇瑞 / 长 安 分 别 实 现 销 量 186.3 万 辆 /114.8 万 辆 /137.9 万 辆 （ 同 比 分 别 +153.5%/+32.7%/+15.6%），市场份额同比分别+4.5pct/+0.8pct/+0.3pct，吉利/长城 市场份额同比分别-0.1pct/-1.1pct。 2）头部合资品牌承压。一汽大众/上汽大众/上汽通用三家头部合资品牌市占率同比分别 -0.7pct/-0.2pct/-1.2pct。

业绩及运营：1Q23 利润受促销力度加大影响，2022 业绩表现亮眼

1Q23 利润下滑，2022 营收、利润双增长。板块 1Q23/2022 营收 3649 亿/15590 亿， 同比+4.7%/+18.1%，扣非归母净利 64 亿/293 亿，同比-37.5%/+28.1%；扣除上汽集 团后板块 1Q23/2022 营收 2189 亿/8380 亿，同比+32.0%/+49.6%，2022 年营收大幅 增长主受主机厂优先供给高端车型及终端折扣回收影响，扣非归母净利 42 亿/203 亿， 同比-19.6%/+370.7%，1Q23 利润下滑预计受终端折扣加大影响。

1Q23 费用率走高施压净利率。板块 1Q23 扣非净利率 1.7%，同比-1.2pct。拆分来看， 毛利率同比+2.0pct（预计受原材料压力下行影响），费用率同比+1.9pct，其中销售/管 理/财务/研发费用率同比分别+0.8pct/0pct/-0.2pct/+1.4pct。另扣非净利率受广汽集团 合联营投资收益负面影响 1.2pct，剔除该因素净利率预计同比持平。 2022 降本控费驱动扣非净利率同比上升。1）板块 2022 扣非净利率 1.9%，同比+0.1pct。 拆分来看，毛利率/费用率同比+1.9pct/+0.2pct。2）扣除上汽集团后，板块 2022 扣非 净利率/毛利率/费用率同比+1.7pct/+2.8pct/-0.4pct，毛利率改善叠加费用率下行驱动扣 非净利率同比提升，另板块（扣除上汽）减值损失/长安汽车合联营投资收益分别负面影 响 0.4pct/0.5pct。

2022ROE 同比提升，2022、1Q23 营业周期上行。1)板块 2022 ROE 为 7.4%（同比 +0.5pct），拆分来看，净利率同比下降 0.2pct，资产周转率上升，资产负债率同比上升 3.1pct；板块 2022 营业周期在疫情、局部地区限电的环境下整体上行；2）1Q23 板块 营业周期上行，存货周转天数增加，主要为 23 年初汽车消费疲软所致。

2. 零部件：1Q23 毛利率显著恢复，2022 成本端压力较大

业绩及运营：1Q23 盈利能力修复，2022 增收不增利

1Q23营收、利润双增长，2022利润表现不及营收。板块1Q23/2022 营收2725 亿/10682 亿，同比+8.6%/+5.1%；扣非归母净利 103 亿/335 亿，同比+17.6%/+0.4%；扣除华 域汽车后板块 1Q23/2022 营收 2356 亿/9100 亿，同比+10.4%/+3.9%，扣非归母净利 74 亿/271 亿,同比+21.6%/-4.7%。

1Q23 板块毛利率恢复推升净利率，2022 板块毛利率承压。 1）1Q23 板块扣非净利率为 3.8%，同比+0.3pct。拆分看，毛利率同比+0.8pct，主因 为原材料端压力改善；整体费用率同比+0.2pct，费用率小幅上行，其中销售/管理费用 率同比持平，财务/研发费用率同比分别+0.2pct/+0.1pct。 2）2022 板块扣非净利率为 3.1%，同比-0.1pct。拆分看，毛利率同比-0.9pct，主要受 原材料价格上涨及芯片供给仍较紧张影响；销售/管理/财务/研发费用率同比分别 -0.2pct/-0.1pct/-0.6pct/+0.2pct，财务费用率大幅下行主因为汇兑收益增加（22 年板块 汇兑净收益+61 亿，正面影响利润率 1.4pct）。

2022 净利率下降施压 ROE，1Q23 运营周期大幅上行。1）2022 板块 ROE 为 6.0%（同 比-1.3pct）。拆分来看，净利率下降 0.7pct，资产周转率下行 0.04 次，资产负债率同比 +1.1pct；2022 板块存货及应收账款周转天数均同比上升，其中 2Q22 同比增幅明显， 预计主要受疫情影响；2）1Q23 板块存货及应收账款周转天数同环比上行明显，预计受 主机厂需求减弱影响。

3. 货车：2022 业绩承压自销量下滑，1Q23 曙光已现

货车市场：2022 重卡、轻卡销量走弱，市场集中度提升

销量趋势：2022 货车承压严重，1Q23 降幅收窄。1Q23/2022 货车总体销量 73 万辆/289 万辆，同比-16.6%/-32.4%。月度数据看同比增速总体呈现回暖趋势，1Q23 重卡各月销 量同比-48.9%/+30.2%/+50.4%，轻卡各月销量同比-44.8%/+43.6%/+14.9%。

市场格局：1Q23、2022 市场集中度提升

1）1Q23 重卡 CR5 达 89.8%（同比+2.4pct），市占率前三名中国重汽/东风汽车/一汽解 放市占率同比+2.1pct/0.6pct/-7.0pct，轻卡 CR5 达 61.6%（同比+0.4pct），市占率前三 名北汽福田/长城汽车/重庆长安市占率同比+1.9pct/+1.1pct/-2.4pct。 2）2022 年全年重卡 CR5 达 87.4%（同比+1.7pct），市占率前 5 名中国重汽/东风集团/ 一汽集团/陕汽集团/北汽福田市占率同比分别+3.1pct/-0.1pct/-6.1pct/+2.2pct/+2.5pct， 其中一汽集团市占率下滑严重；2022 年全年轻卡 CR5 达到 61.6%（同比+1.2pct），市 占率前 5 名北汽福田/长城汽车/东风集团/重庆长安/江淮汽车的市场份额同比分别 -0.4pct/+0.5pct/-0.3pct/+2.2pct/-0.4pct，其中重庆长安市占率大幅提升。

业绩及运营：1Q23 营收恢复，2022 业绩承压自销量大幅下滑

1Q23 营收同比恢复，2022 营收、利润受销量下滑压制。板块 1Q23/2022 营收 678 亿 /2259 亿，同比+5%/-36%，扣非归母净利 2 亿/-58 亿，同比-0.3%/-258%（亏损扩大）。 2022 年国六升级及下游基建放缓施压中重卡销量（2022 中/重卡销量同比-46%/-52%）， 1Q23 重卡销量降幅收窄（1Q23 中/重卡销量同比-18%/-17%），头部车企率先恢复。

1Q23 板块扣非净利率持平，2022 费用率上行施压扣非净利率。 1）1Q23 板块扣非净利率为 0.4%，同比变动 0pct。拆分看，毛利率同比+0.7pct，主因 为原材料端压力改善，费用率同比+0.3pct，毛利率提升叠加费用率小幅上行，板块扣非净利率基本持平。 2）2022 板块扣非净利率为-2.6%，同比-2.1pct。拆分看，毛利率同比分别-0.1pct，销 售/管理/财务/研发费用率同比分别+0.6pct/+1.0pct/-0.4pct/+1.2pct，其中研发费用率 大幅上行预计为销量下滑&改进产品的研发投入加大所致。整体看，板块费用率上行施 压扣非净利率。

2022 ROE 同比下行，1Q23 营业周期上行。1）板块 2022 ROE 为-0.2%（同比-2.3pct）。 拆分来看，净利率同比-0.8pct，资产周转率下行，资产负债率同比-2.0pct；板块 2022 存货周转天数上行，应收账款周转天数上行；2）板块 1Q23 存货周转天数同环比均下降， 预计受经济复苏，物流货运及基建需求回升影响。

4. 客车：行业内分化显著，关注头部车企

客车市场：2022 客车销量承压，车企份额变化明显

销量趋势：2022 年客车整体销量下滑，2023 年以来实现正增长。1Q23/2022 客车整 体销量 10 万辆/41 万辆，同比+9.5%/-19.2%。月度数据看整体同比增速处负区间，5M22 后降幅开始收窄，2023 年 1-3 月月度同比分别-29.5%/+43.1%/+20.2%。

市场格局：1Q23 市场集中度提升，2022 头部车企份额下滑

1）1Q23 中大客 CR5 达 69.6%（同比+6.6pct），市占率前 3 名宇通客车/金旅客车/福田 欧辉市占率同比+2.1pct/+4.0pct/+1.9pct，轻卡 CR5 达 84.7%（同比+4.5pct），市占率 前 3 名上汽大通/江铃汽车/长安汽车市占率同比+0.3pct/+2.9pct/-1.2pct。2）2022 年全年中大客 CR5 为 60.3%（同比-7.8pct），市占率前 3 名分别为宇通客车/ 中通客车/苏州金龙（市占率同比分别-8.3pct/-0.6pct/-0.2pct）；轻客 CR5 达 79.8%（同 比+3.7pct），市场整体走向集中，其中头部车企江铃汽车/上汽大通的市占率分别为 23.8%/19.0%（同比分别-0.4pct/-0.6pct）。

 业绩及运营：1Q23、2022 营收同比微增，亏损幅度收窄

1Q23、2022 营收同比小幅增长，亏损幅度收窄。板块 1Q23/2022 营收 90 亿/517 亿， 同比+2%/+1%，扣非归母净利-3 亿/-24 亿，同比+61%（亏损收窄）/+8%（亏损收窄）。 2H22 后中大客车销量同比回暖叠加原材料成本下行，1Q23 板块亏损大幅收窄。