医药行业整体及细分领域现状如何？

高基数逐步消化，宏观环境因素仍有扰动。

1.行业整体：统计局医药制造业数据2022年收入利润同比下行

2022年统计局医药制造业数据：医药制造业收入同比-1.6%，净利润同比-31.8%，与2022年1-9月数据（收入同比-2.2%， 利润同比-29.3%）相比，Q4单季度收入下滑趋势放缓而利润收紧加剧。我们认为2022全年医药制造业整体收入利润呈现 下滑来自2021年部分板块在公众卫生健康因素下持续高景气导致基数较高，同时2022年阶段性需求下行压制部分企业国 内业务开展，带量采购、医保谈判也压缩了部分药品企业的盈利空间。而利润总额同比下滑幅度大于收入下滑幅度是由于 2021年呈现高景气的板块在2022年规模效应减弱，利润率随之下行。

2023年1-3月统计局医药制造业数据：医药制造业收入同比-3.3%，净利润同比-19.9%。国内公共卫生宏观环境在不同时 期影响了处方药放量、择期手术开展、检测产品需求及供应链稳定等。

高基数叠加国内公众卫生健康波动， 2022年医药上市公司整体增速放缓

2022全年整体情况： 上市公司整体增速放缓：从剔除次新股及康美药业的数 据端口来看，2022全年医药上市公司整体收入增速为 9.6%、归母净利润增速0.5%、扣非净利润增速8.6%， 各项指标较2021年同期均有所放缓。 我们认为，一方面由于2020年基数相对较低，2021年同 期在常态化下开启适应性恢复经营而增速较快、部分子 行业高景气导致基数偏高；另一方面2022年Q2、Q4， 公众卫生健康状态时有波动，医药板块整体增长放缓。

2023Q1情况： 2023Q1，医药上市公司整体收入增速为2.1%、归母净利润增速-26.3%、扣非净利润增速-31.3%，利润增速低于收入增速。 我们认为，主要受国内宏观卫生健康环境因素影响，表现为多个板块常规业务阶段性受阻，增量部分如检测产品需求大幅下 滑尤其对利润端造成极致负向影响。

2.细分领域：复苏及抗疫相关子领域2023Q1迎来开门红

从各细分领域的情况来看：由于医药行业已经进入了个股分化的细分领域时代，我们精选出19个细分领域进行重点分析。 2022全年从收入端看，CRO、CDMO、IVD、生命科学产业链上游这4个细分领域增速均超过30%，利润端看，CDMO、 CRO、IVD这3个细分领域增速均超过60%。2023Q1，其他医疗服务、中药处方药、中药OTC、设备类器械、药店等盈利能 力快速提升，向好趋势日渐明朗。

医药科技创新之A股创新药：A股创新药大多为传统药企，2022年普遍受集采、医保降价影响，叠加医院诊疗量下行，收 入端同比增速放缓，利润端承压。但2022Q4-2023Q1，龙头集采压制部分解除、院端诊疗需求逐步复苏，收入利润均呈向好 趋势。创新药企业研发投入较多，期间费用率高于行业平均水平。

医药科技创新之CRO：22年收入、扣非净利润同比分别+54.2%、+68.2%，22Q4整体延续Q1-Q3高增长，但受大环境变 化拖累部分公司运营及新冠相关收入减少影响，板块表观增速有所下滑；23Q1收入、扣非净利润同比分别+9.5%、+9.6%， 主要受到部分个股高基数影响下表观增速回落，剔除新冠项目影响后预计板块整体保持快速增长。

医药科技创新之设备类器械：22年收入、扣非净利润同比分别+14.2%、+16.2%，22Q4增速进一步改善，主要受高基数 影响进一步缓解、海外子公司经营改善、大环境变化下国内呼吸制氧等产品放量影响；23Q1收入、扣非净利润同比分别 +28.8%、+41.3%，增速亮眼盈利能力提升，主要受部分产品基数影响消化、大环境变化下国内呼吸制氧等产品放量、康复等 设备快速复苏、高端高毛利新品放量等影响，其中开立、鱼跃、理邦等实现高增长超预期。

医药科技创新之疫苗：2022年部分标的同比新冠高基数影响，整体出现较大下滑。2023年虽然同比也有新冠高基数影响， 但影响逐渐弱化，预计后续将回归内生增长变化趋势。部分疫苗大品种仍保持快速增长态势，如HPV、13价肺炎等，同时部 分国产品种如带状疱疹疫苗也已获批，有望逐渐放量。

医药制造升级之CDMO：2022年业绩表现亮眼，维持行业高景气状态，大订单带来爆发式增长。2023年一季度凯莱英和 博腾股份由于2022Q1大订单带来的高基数，导致2023Q1增速放缓，影响了板块整体收入增速。未来三年CDMO行业有望保 持较高景气度。

医药制造升级之特色原料药：2022年和2023Q1收入端保持稳健增长，利润端主要是由于个股极致影响，板块内各股增 速各不相同，表现差异明显。

医药制造升级之生命科学产业链上游：该板块多为2021年级之后上市新股且以细分领域小龙头为主，以高校科研院所为 主要客户的企业受大环境影响2022年（特别是2022Q4）、2023年1月业绩承压，2月中下旬随学生陆续返校呈现良好恢复态势。 以工业客户为主的公司受大环境及投融资遇冷业绩承压，预计随整体大环境及融资活跃度趋好业务有望恢复高增长。

医药制造升级之高值耗材：2021、2022Q1收入同比增速分别为+7.5%（Q4乐普医疗检测产品放量拉动）、+7.4%， 2022年（特别是Q2、Q4）受大环境影响，院内手术治疗受阻，相关高耗企业业绩承压，2023春节后随院内手术恢复相关企业 产品销售呈现良好恢复态势。此外，国产市占率较低且集采有望加速的领域如“电生理行业”、“神经介入”、“外周介入” 等相关企业未来有望放量。