商贸零售板块营收情况如何？

商贸零售板块 2022 年营业收入同比增长 1.61%，23Q1 单季营业 收入同比增长 29.51%。2022 年全年归母净利润同比下降 44.83%，23Q1 单季度归母净利润同比增长 3.5%。

1、黄金珠宝：积压需求集中释放，黄金珠宝保持强劲增长

3 月黄金珠宝社会零售额同比高增 37.40%，远超社零所有细分行业。3 月中国社零总额同比增长 10.6%，其中，金银珠宝类同比增长 37.4%，领先化妆品类、服装、鞋帽、针纺织品类等品类。

一季度黄金珠宝消费恢复态势明显。2023 年一季度，全国黄金消费量 291.58 吨，同比增长 12.03%， 其中：黄金首饰 189.61 吨，同比增长 12.29%；金条及金币 83.87 吨，同比增长 20.47%；工业及其他用金 18.10 吨，同比下降 16.90%。投资持有、婚庆、送礼等消费需求释放，黄金珠宝需求维持高增长。

培育钻石：美国消费需求不振，印度培育钻石出口下滑。2023 年 3 月印度毛坯培育钻石出口同比下降 21.99%，创近期新低。当前美国是培育钻石主要的消费市场，市场份额接近 80％。印度出口的大幅度下降 一定程度上说明美国培育钻石需求不振。

2、贸易：出口数据超预期，结构变化孕育新机遇

3 月出口数据整体超预期，出口结构具有新趋势。2023 年 3 月中国出口总额达 3155.90 亿美元，同比 增长 14.80%，远超预期水平（Wind 预期-5.0%）。1、分类别看，箱包、鞋靴、玩具等劳动密集品类出口强 劲，分别同比增长 90.1%、32.3%、30.9%，产业链依然具备竞争优势；2、分地区看，一带一路等新兴市场 国家出口增幅更高，对东南亚国家出口金额同比增长 35%，对非洲出口金额增长 46%，对巴西出口金额同 比增长 16%，而对于欧美出口增速相对较低。

海外经济环境复杂，消费降级持续促进中低端出口。海外发达国家通胀水平依旧处于高位，美国、欧 元区和英国整体 CPI 有所下降，但是核心 CPI 降幅有限同时增速环比抬升。储蓄率维持低位，收入增速无 法跑赢通胀增速，近期的银行风险事件进一步使得消费信贷缩紧，海外消费降级趋势延续，利好中国的中 低端出口。

海运价格恢复正常水平，对于中低端商品出口的利润压制作用转为成交促进作用。目前海运价格基本回落 至 2018-2019 年的正常水平，较运费高点大幅下降，对于中低端商品出口利润的侵蚀作用消失。

美国加息致使美元回流明显，国际货币信用缺口出现。美国快速加息，美债收益率和美元指数上升。 美元流动性收紧在一定程度上限制其贸易等作用的发挥，全球范围内各国美元储备已经缩水。因此，非美 元贸易有可能存在填补这一缺位的场景，进而带动跨境人民币业务的发展。 人民币贸易快速发展，跨境人民币结算金额迅猛增长，中国贸易更具韧性。2022 年以来跨境贸易人 民币结算金额迅猛增长，2023Q1 单季结算金额达到 2.89 万亿元，同比增长 40%。截至 2021 年末，中国与 22 个“一带一路”沿线国家签署了双边本币互换协议，在 8 个“一带一路”沿线国家建立了人民币清算机 制安排。2023 年巴西、阿根廷等国家先后宣布与中国采用本币&人民币进行外贸。

3、专业市场经营：二手房市场回暖驱动家居行业新增长

市场信心提升，二手房市场回暖，换新需求驱动家居行业迎来新增长。从整个房地产行业看，2022 年房地产行业面临较大经营压力，市场信心受到一定损害，政府从信贷、债券和股权融资给予了房地产企 业大力支持，重点在于新房保交楼，注入信用保障。今年预计在此基础上，进一步盘活二手房市场，以带 动改善型新房需求的循环，部分城市自 2023 年二手房成交套数以及同比增速均显著回升。二手房市场的 回暖驱动升级改造的家装需求稳步提升，且过去三年部分上门服务受到影响，家居建材家装行业今年迎来 需求复苏持续性强。

4、超市百货：客流恢复刺激业绩短期显著回升

线下客流逐月恢复。根据汇客云，2023 年第一季度全国购物中心场均日客流为 1.91 万人次，同比上 升 18%。分区域看，西北、东北客流恢复情况较好；分城市等级来看，一线城市客流恢复较好。

客流恢复促进超市百货业态零售额显著回升。随着线下客流的逐渐恢复，各零售业态自 2022 年年底 零售额增速开始有所提升。到 2023 年 1-3 月份，限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、品牌专 卖店、百货店零售额均实现了个位数的增长，同比分别增长 1.4%、8.8%、5.7%、0.2%、9.2%。低基数效应 与客流的进一步恢复将继续刺激各零售业态零售额的增长。