嘉友国际业务布局情况如何？

业务模式复制力强，跨境版图不断扩大。

1. 中蒙：跨境多式联运业务模式成熟，主焦煤业务物贸一体化优势明显

受益于“一带一路”国家和地区投资环境的改善，蒙古境内的矿产资源开发和基础设施建设进展快速，贸 易额的增长带动了中蒙市场跨境物流业务的发展，助力公司业务实现增长。 二连浩特、甘其毛都陆运口岸是中蒙国际跨境物流的核心节点。公司在发展初期即规划并获批建设海关公 用型保税库、海关监管场所、保税物流中心（B 型）等多项陆港核心资产，对中蒙跨境物流业务起到中枢 作用，在成本控制和运营管理上体现出先发优势，壁垒性强，使公司率先成为内陆国家和地区跨境综合物 流服务的领先企业。

铜精矿

蒙古拥有目前世界上现存储量最大的铜矿和金矿所在地——奥云陶勒盖。奥云陶勒盖铜矿项目位于蒙古南 戈壁省境内，距首都乌兰巴托约550公里，距中国甘其毛道口岸约70公里，已探明铜储量约3110万吨、黄 金储量1028吨。奥云陶勒盖铜矿项目开发包括露天矿及地下矿开采、选矿厂建设及配套辅助设施等，分两 期进行建设。

蒙古是传统的资源型国家，对矿能跨境运输需求较大，而公司在中蒙区域的主要业务正基于此。我们认 为，未来公司中蒙业绩的增长将直接受益于矿能运输量的增加。

煤炭 ：限制因素：①疫情扰动影响通车量；②铁路煤炭运力受限。 关注重点： ①中蒙疫情稳定后运输量的恢复；②中蒙铁路开通带来的增量；③中蒙两国在政策上 对能源运输及口岸建设的支持

铜精矿：合约稳定，需求充足：2020年7月，公司与OYU TOLGOI LLC（以下简称“OT LLC”）签订了2020年至2025年 5+2年期的《奥云陶勒盖铜金矿物流服务总承包合同》，合同内容为每年不低于70万吨的铜精粉仓储和研磨 球、生石灰、矿山耗材及设备的跨境综合物流服务。供给有望随着OT矿二期扩产同步提升：力拓于2015年签署关于蒙古国奥尤陶勒盖(OT)铜矿二期开发项目的协 议，该铜矿将由露天开采拓展到地下矿开采。该项目预计明年年底完工，根据测算，投产以后公司铜精矿运 输量预计由原来的80-100万吨，增加至180-300万吨。

①疫情下中蒙跨境运输逐步恢复 。21年蒙煤运输受疫情影响较严重，蒙煤通车量锐减；随着今年以来蒙古疫情缓和，蒙煤通车量直线上升恢复。9月初，中蒙边境嘎顺苏海图-甘其毛都口岸 日通关运煤车量数已接近700辆，9月2日通车量达694辆，为自2020年11月以来最高； 得益于疫情恢复，以及中蒙陆运口岸有效的跨境运输闭环运营模式，我们预计未来通车量将继续加速 修复。

②中蒙铁路开通将为中长期带来增量。此前由于铁路资源较少，中蒙煤炭运输量虽大，但主要是通过公路进行运输，运力有限； 尤其是塔本陶勒盖煤矿（TT矿）出产的主焦煤，通过公路运输，路线为“TT矿—蒙古查干哈达煤炭堆 场—内蒙古甘其毛都口岸” ； 今年9月蒙古国塔本陶勒盖煤矿至嘎顺苏海图口岸铁路开通，TT矿主焦煤运输方式增加，但至中国端的 铁路并未全部修缮，且配套设施仍有待加强，增量需静待明后两年逐步兑现。

③中蒙两国务实合作未来可期。中蒙两国长期保持睦邻友好关系，近年来在“一带一路”合作大背景下，中蒙双边贸易额更是屡创新 高； 2021年6月呼日勒苏赫当选蒙古国总统，中蒙两国自去年6月至今已达成多项务实合作，涉及经贸、投 资、海关等多个方面；今年11月蒙古国呼日勒苏赫总统任内首次访华，中蒙双方领导人达成共识，明确表示将“支持两国企业 签订煤炭中长期贸易协议”，“加快推动中蒙铁路、公路、口岸等基础设施和矿能资源大项目合作”、 “积极推进已商定的跨境铁路建设”等； 我们认为，中蒙两国作为全面战略伙伴，未来在两国的共同努力下，两国合作势必更进一步，互利共 赢，中蒙铁路系统完善以及煤炭运输量提升也将有更加坚实的保障与支持。

2.中非: 陆港服务已运营，铜矿跨境物流前景广阔

非洲同样是“一带一路”国际合作的重要组成部分，公司于 2018 年开始发力非洲内陆国家和地区，以跨 境口岸为中枢，优化并复制此前中蒙跨境综合物流的成功模式。

公路与路港方面： 2022 年上半年公司投资建设的非洲刚果（金）卡松巴莱萨-萨卡尼亚道路与陆港的现代化与改 造项目的道路部分试运营；萨卡尼亚陆港也已完成主体工程施工，正式投入试运营。 收费公路和路港运营成为公司新的收入增长点，也将为公司提供稳定现金流。

跨境物流方面： 2021 年中非市场的业务提升迅速，实现 48%的营业收入增长和 45%的毛利润增长； 非洲方面，卡萨道路与陆港项目投入运营将进一步为公司在非洲市场带来影响力； 国内方面，公司以上海、天津、青岛港为核心，进一步整合国际海运、空运、陆运物流资源， 全面助力中非跨境综合物流业务规模快速增长。

目前，公司主要为刚果（金）的矿企提供项目设备物资、生产耗材等的运输，且随着刚果（金）的各大矿 产在建项目陆续完成开始放量，可能将带来更大的物流需求。

刚果（金）铜、钴等资源储量极为丰富，中非铜钴成矿带是世界上最大的沉积岩层控型铜钴矿床富集区， 具有良好开发前景，吸引了较多中外企业在其境内投资生产。据刚果（金）中矿协统计，中资矿业企业在 刚果（金）的总投资已超过 250 亿美元。

相比其他矿产，刚果（金）铜矿体量较大，所以我们重点关注中资矿产企业铜矿项目，且未来3年刚果 （金）铜矿有望大幅放量的项目主要有：卡莫阿铜矿、TFM铜钴矿、KFM铜钴矿等。 其中，卡莫阿-卡库拉铜矿是近10年全球发现的规模最大的铜矿，为非洲第一大、全球第四大未开发的高品 位铜矿，目前紫金矿业为卡莫阿铜矿的最大权益持有者，合约权益约45%； TFM铜钴矿、KFM铜钴矿同样 是刚果（金）重要的铜钴矿，洛阳钼业是其主要管理与运营者。 我们认为随着大型铜矿放量，强劲的流量伴随旺盛的出口需求，一方面将为公司持有的道路、口岸带来丰 厚收益，另一方面，公司也可承接一定比例铜矿产品的运输，继续助力中非区域业务效益的提升。

3.中亚: 中蒙模式再复制，夯实内功放眼长期

公司独特经营模式在中亚区域再复制。 2022 年 4 月，公司与新疆建设兵团合资建设的霍尔果斯嘉友恒信海关监管场所，突破疫情阻滞通过验收并 正式投入运营，其以工程项目设备、冷链货物、百货物资为核心的陆运口岸业务逐步恢复。 霍尔果斯地处欧亚经济板块的中心位置，以霍尔果斯为核心的中亚区国际跨境物流业务是公司近年另一布 局方向，旨在打通哈萨克斯坦与周边中亚国家物流供应链环节。我们看好其未来发展，静待疫后业绩释放。