博力威发展历程、主营产品、股权架构及业绩分析

持续深耕锂离子电池，跃升行业龙头企业。

1. 深耕电池领域十余年，产业链完整

博力威以做消费电子类锂离子电池起家，后打造完整的锂离子电池产品产业链。公司发展 主要分为三个阶段：

① 2010-2015 年：创立发展阶段。公司成立于 2010 年，成立初期便推出了一系列消费 电子类锂离子电池，建立了 IS09001 品质管理体系。2011 年公司成立研发中心及动 力电池事业部，开始布局动力类锂离子电池市场。此阶段公司凭借灵敏的市场嗅觉、 快速的市场应变能力以及逐渐成长的研发实力，在锂离子电池制造行业积累了一定的 研发、生产及经营管理经验，为后续的规模扩张和技术升级打下良好基础。

② 2016-2020 年：技术升级阶段。随着全球传统消费电子类产品市场增速放缓，公司发 展重心逐渐往动力类锂离子电池靠拢，并将研发投入持续聚焦在动力电池的下游轻型 车用锂离子电池领域。2017 年收购凯德新能源后，公司实现了从锂离子电池组制造 到电芯生产的后向一体化发展，形成了以电池管理系统开发为核心，集锂离子电芯研 发生产、电池组结构设计、电池保护板设计制造、成品组装为一体的完整制造体系。

③ 2021-至今：业务快速增长阶段。2021 年，公司在科创板成功上市，IPO 实际募资 5.80 亿元（扣除发行费用）。募集资金的到位，极大提升了公司抗风险能力，公司产品技术 不断升级，供应保障能力提升，客户群体逐渐壮大，全球影响力持续提升。2022 年， 公司总部基地、望牛墩基地投产，产能扩张加快，业务发展进入快车道。

公司主营锂离子电池组和锂离子电芯两大类产品，细分应用场景丰富。公司是中国电池行 业百强企业，主要产品包括两大类别。一类是锂离子电池组，主要应用于电动自行车、电 动摩托车等轻型车领域，笔记本电脑、汽车应急启动电源、移动电源等消费电子领域以及 储能领域。另一类是锂离子电芯，由旗下的全资子公司凯德新能源负责生产，主要是 18650、 21700 两种通用性较强的标准化产品，部分应用于自身电池组产品，部分对外销售至其他电池组生产厂商和电动工具厂商等。

公司电芯目前以外购为主，销售模式以直销为主。公司自有电芯产能较少，2017 年收购 凯德新能源后电芯年产值仅约 3 亿元，公司从 2021 年开始对老产线进行技改并开始投建 新的电芯产能。目前公司电池组生产仍然以外购电芯为主，根据公司披露数据，2020 年 公司电芯外采占比达 78%。公司从 LG、松下、三星、村田等国际知名电芯厂商采购电芯 以及用部分自产电芯，另外采购电子元器件、结构件等制造出高质量锂离子电池组然后直 接销售境内外客户获得利润。公司销售模式以直销为主、经销为辅，其中直销模式分为一 般直销和 ODM 销售模式。在一般直销模式下，公司与下游客户直接签订销售合同/订单实 现销售，公司轻型车用锂离子电池以及无人机、智能机器人等消费电子类产品主要被用作 下游厂商产品生产的组件，销售模式以直销为主；公司移动电源以及部分笔记本电脑、储 能电池等，由公司自主设计后以客户品牌销售给客户，销售模式以 ODM 模式为主；锂离 子电芯是通用性较强的工业品，下游客户主要为电池组生产厂商，销售模式同样以直销为 主。

2. 股权结构集中且稳定，股权激励推动团队加速发展

公司股权集中且稳定，张志平、刘聪夫妇为公司实际控制人。截至 2022 年 9 月，张志平 先生直接持有公司 19.88%股份，刘聪女士直接持有公司 5.00%股份，夫妇二人通过昆仑 鼎天、博广聚力、乔戈里间接持有公司 49.75%股份，合计持股达 74.63%，公司股权较为 集中，决策效率高，同时稳定的管理层利于公司长期发展。

实施限制性股票激励计划，加速公司团队成长发展。为了进一步健全公司激励机制，吸引 和留住更多优秀人才，公司于 2022 年 4 月发布股权激励计划，并于 2022 年 5 月 19 日 完成首次授予。本激励计划首次授予的激励对象总人数为 128 人，占公司 2021 年底公 司员工总数的 5.46%，包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员以及董事会认为需要 激励的其他人员。首次授予限制性股票数量 93.40 万股，占激励计划草案公告时公司股本 总额 1 亿股的 0.934%，授权价格为每股 26 元。激励计划能够将股东利益、公司利益和 核心团队个人利益有效结合在一起，充分调动公司员工的积极性，有利于公司长远发展。

3. 行业需求旺盛，公司业绩持续高增

政策及消费升级推动行业增长，业绩持续攀升。全球两轮车市场的快速发展拉动了对锂离 子电池的需求，公司抓住行业快速发展的机会，海内海外市场双管齐下，实现业绩持续高 增 。 公 司 2019-2021 年的营业收入分别为 10.26/14.31/22.17 亿元，同比 +7.70%/+39.44%/+54.91% ； 归 母 净 利 润 分 别 为 0.70/1.23/1.26 亿 元 ， 同 比 +11.36%/+75.25%/+1.95%。2022 H1，受到原材料价格持续处于高位、国内疫情形势严 峻、主要出口市场欧洲局势变化等因素影响，公司经营压力倍增，面对挑战，公司积极优化材料结构和产品平台，加速 21700 电芯平台迭代进程，以应对材料上涨带来的成本压力。 22Q3 疫情局面好转以及人民币贬值，公司盈利情况有所改善。2022Q1-Q3 实现营业收入 17.20 亿元，同比+14.74%，实现归母净利润 1.22 亿元，同比+37.01%，业绩企稳向好。

公司轻型车用锂离子电池产品及储能电池产品占比逐步提高，产品结构优化推动盈利能力 上升。公司轻型车用锂离子电池产品及储能电池产品占比逐步提高，2018-2021 年公司轻 型车用锂离子电池产品营收占比从 44%提升至 56%，储能电池产品营收占比从 2%提升至 6%，消费电子类电池产品营收占比从 32%下滑至 27%，锂离子电芯产品营收占比从 15% 下滑至 6%。从各类业务毛利率水平看，轻型车用锂离子电池产品毛利率较高，2018-2021 年公司轻型车用锂离子电池产品、消费电子类电池产品、储能电池产品及锂离子电芯产品 平均毛利率分别为 
26.16%/19.83%/18.92%/16.43%，轻型车用锂离子电池产品、消费电 子类电池产品、储能电池产品业务平均毛利率比锂离子电芯产品分别高 9.73/3.40/2.48pct， 盈利能力明显更优。从 2018 年以来公司业务结构变化看，公司将更多的资源向轻型车用 锂离子电池倾斜，产品结构优化，盈利水平有了质的提升。

公司盈利能力行业领先，具有较强的经营韧性。公司产品境外主要面向欧洲中高端市场的 客户群体，境内主要客户亦为行业内知名企业，其供应商准入门槛高，公司能够持续稳定 地为上述客户提供高品质产品，故盈利能力始终高于同行业平均水平。2019-2021 年公司 综合毛利率分别为 23.26%/23.99%/20.18%，同比+3.40/+0.73/-3.81pct，归母净利率分别为 6.86%/8.62%/5.67%，同比+0.22/+1.76/-2.95pct，2022Q1-Q3 公司销售毛利率为 17.88%，同比-3.81pct，归母净利率为 7.09%，同比+1.15pct。2019 年以后公司毛利率 在行业平均水平之上，高于同行业的可比公司天能股份、欣旺达和鹏辉能源，仅次于龙头 企业亿纬锂能和宁德时代，盈利能力在行业居于领先地位。2021 年以来，受海外地缘局 势、国内疫情变化、原材料价格高位运行等多重复杂因素影响，整个行业普遍面临经营压 力，毛利率有所下滑。而本年度公司通过推进电芯技术平台转换及新产品研发，实现成本 和费用管理的持续优化，净利率有所回升，彰显较强的经营韧性。

公司费用率稳中有降，研发费用逐年增加。公司费用控制优秀，近年来一直将期间费用率 控制在 10%以下，呈现出稳中有降的趋势。2018 年至 2022Q1-Q3 公司销售费用率、管 理费用率（不含研发费用）、财务费用率平均值分别为 3.29%/4.10%/0.12%，2018 年至 2 022Q1-Q3 合计期间费用率（不含研发费用）分别为 
7.32%/9.23%/8.65%/6.98%/5.36%， 其中 2022 年前三季度财务费用率下降明显，主要系汇率波动及利息收入的综合影响。随 着公司经营规模扩大，研发费用逐步增加，2018-2021 年研发费用从 0.37 亿元增至 0.99 亿元，2022 年仅前三季度就已达到 0.86 亿元，研发费用率呈逐步上升趋势。