安徽合力发展历程、股权结构、核心业务及盈利分析

叉车国企龙头，穿越周期持续成长。

1. 六十余载老牌国企，国内叉车龙头

发展六十余载，稳居国内叉车生产、制造、销售龙头，具备全球竞争力。安徽合力的前身为合肥 叉车总厂，始建于 1958 年，是机械部定点生产叉车的大型重点骨干企业。1992 年安徽叉车集团 公司成立，1993 年合肥叉车总厂改制成立安徽合力股份有限公司。1996 年安徽合力公开向社会 发行3000万股股票，并于当年在上海证券交易所挂牌上市。安徽合力及前身生产叉车已有六十多 年历史，目前成为国内规模最大的叉车生产、科研和出口基地，是全国同行业中首先获得进出口 自营权的企业。1991 年起，企业主要经济技术指标连续多年保持国内同行业领军地位，2021 年 叉车产销量连续三十一年国内同行业第一。2006 年安徽合力进入世界工业车辆行业十强，成为唯 一入选的中国企业；根据美国《现代物料搬运》杂志的评选，2016-2021 年安徽合力均位于全球 叉车制造商排行榜第 7 位。

2.省国资背景加持，机制变革提升公司治理能力

公司是大型国有企业，省政府财政加持，股权结构较集中。截止 2022 年 11 月 25 日，安徽合力 （以下简称“合力”）的第一大股东为安徽叉车集团，持股 38.97%，其余 61.03%为公众股东持有，股权结构相对集中。安徽叉车集团是安徽省国资委 90%控股企业，安徽省财政厅持有 10%， 具备地方政府支持优势。除安徽叉车集团外，前十大股东各自持有的股份均不超过 5%，公司股 权结构稳定。

聚焦机制变革，着力提升公司治理能力。合力加快落实国企改革三年行动计划，稳步推进“三项 制度”改革，通过经理层任期制和契约化管理，进一步规范董事会建设，建立健全市场化经营机 制。2021 年，合力完成总部及分子公司经理层成员“契约”签订，形成现代化企业制度下的经营 机制；积极开展管理人员竞争上岗，推进“双星双石”计划，创新人才培养模式；全面优化管理 部门架构，面向市场和战略发展需要，设立“三院一办”，进一步适应工业车辆、智慧物流、工 业互联网等业务发展需要。此外，合力积极开展对标世界一流管理提升行动，从战略、运营、财 务、风险等八个领域展开对标，建立对标管理常态化运行机制。老牌国企深化改革，将为公司发 展注入活力。2022年 6 月公司发布公告称，安徽省国资委将持有安徽叉车集团的 90%股权无偿划 转至安徽省投资集团，该举措虽然不会导致公司控股股东和实控人发生变化，但对于公司的机制 变革有十分积极的意义。 合肥总部加五大生产基地，产业链规模化优势明显。合力以合肥总部为中心，五大整机生产基地 辐射全国：宁波力达和浙江加力负责东部，宝鸡合力负责西部，盘锦合力、衡阳合力分别负责北 方和南方，该布局有利于降低运输成本。此外合力以合肥铸锻厂、蚌埠液力公司、安庆车桥厂等 核心零部件体系为产业链提供支撑，除发动机、液压元件、变速箱齿轮等个别零部件不是自制， 其余用钢件再加工的构件均为自制，零部件自制率较高，规模化优势明显。

3.核心业务为叉车，产品覆盖全系列，营销服务体系完善

合力主营各类工业车辆的研发、生产与销售，产品线已基本覆盖内燃和电动全部车型。公司拥有 24 个吨位级、500 多个品种、1700 多种型号的产品系列，产品覆盖 0.2 至 46 吨系列内燃和电动 工业车辆、智能物流系统、港机设备、特种车辆、工程机械及传动系统和工作装置等关键零部件。 其中，“合力、HELI”牌系列叉车为公司主要产品，类型涵盖电动步行式仓储叉车、电动乘驾式 仓储叉车、电动平衡重乘驾式叉车和内燃平衡重式叉车。公司产品具有自主知识产权，综合性能 处于国内、国际先进水平。

海内外营销服务体系完善，支持产品畅销全球。合力在国内设有 24 家省级营销机构和近 500 家 二、三级营销服务网络，在海外设有欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚等五大海外中心以及 80 多 家代理机构，国内、国际完善的营销服务体系，为用户提供全方位、全生命周期的增值服务，支 持合力产品畅销全球 150 多个国家和地区。同时，公司通过整车销售、车辆租赁、融资租赁、电 商平台等方式为不同用户提供多样化采购解决方案。

4.公司穿越周期，规模持续扩大，盈利能力逐步改善

穿越周期，业绩规模持续扩大。自 1996 年上市以来，公司营业收入从 4.35 亿元飞速增长至 2021 年的 154.17 亿元，1996-2021 年增长超过 34 倍，CAGR 为 15.34%；公司归母净利润从 0.40 亿 元增长近 15 倍至 6.34 亿元，CAGR 为 11.70%。在行业的下行周期，公司业绩均展现出了较强的 韧性。2021 年由于行业内低价竞争，公司降价出售产品使得销量和营收有所提升，但价格降低叠 加同期较高的原材料价格，对公司的盈利造成了一定的影响。2022 年前三季度，公司实现营收 119.49 亿元，同比增长 1.09%；实现归母净利润 6.86 亿元，同比增长 34.34%，已超过 2021 年 全年水平。2022 年在叉车内需下滑的背景下，公司凭借产品结构的改善和出口的高速增长实现了 利润的较快增长。

利润率水平控制良好，费用管控能力逐步增强。公司利润率一直维持在相对稳定的水平，2020 年 起公司的销售费用中不再包含运输费，是毛利率下滑的主要原因。公司注重费用管控，随着公司 产品收入规模的扩大，规模效应显现，销售费用率、管理费用率稳步下降，财务费用率始终保持 在不超过 0.2%的低水平，研发费用率基本维持在 4%以上。

2021 年下半年以来，盈利能力逐步改善。2021Q3 以来，公司营收在持平附近震荡，但归母净利 润增速逐季提升；利润率方面，毛利率呈现稳中向好的趋势，净利率逐季提升。这一方面得益于原材料钢材价格、海运运费的下降，公司节省了部分成本；另一方面源于公司产品结构的调整， 高毛利产品销售占比增加，带来公司盈利能力提升。此外，汇率变动及海外厂商供应链受限，利 好公司出口，进一步提升了公司的盈利能力。